投資品行業：震蕩回落

    房地產：2004年4月份宏觀調控以來，“國房景氣指數”整體趨勢保持下降。2005年房地產行業投資增速將繼續回落，行業平均盈利水平將下降。升值預期將在短期內支撐房價。總的來看，在宏觀調控取得初步成效但尚未結束的大背景下，未來又有連續加息的可能，房地產行業將加速調整，2005年整體看淡。

    鋼鐵：隨著國家宏觀調控政策進一步落實,2005年鋼鐵行業總體仍然會保持旺盛需求。受宏觀調控的影響, 鋼鐵、水泥、有色、房地產等行業對鋼材的消費將會下降，而石油、化工、鐵道、發電、煤炭、造船、集裝箱等行業對鋼材的消費將會呈現不同程度的增長。電力設備熱、汽車熱、農機熱和鐵道用材的增加，將給鋼材市場高位價格運行帶來契機。預計2005年我國鋼產量突破3 億噸，增長14%-15%，國內鋼材價格整體將位于較高水平小幅波動。鋼鐵行業將維持較高景氣水平，處于行業景氣中后期階段。

    瓶頸行業：約束依舊

    電力：2005年用電需求繼續保持較快增長，影響電力供需平衡的主要矛盾將逐漸從總量不足轉向電煤供應短缺等方面，電力供需形勢仍將處于偏緊狀態；煤電聯動政策的實施將有助于緩解火電行業煤炭價格上漲帶來的成本壓力，但作用有限，火電行業盈利狀況仍然不容樂觀。水電企業上網電價適當調整，前景有望看好。

    電力設備：包括以下三個方面。

    一是電站設備：水電資源大規模開發帶來水電設備需求量增加。水電行業建設周期長，水電設備需求量增長持續時間也長。大型水電設備標準化程度低，技術含量高，行業集中度也較高，行業龍頭公司受益更大。

    二是輸變電設備：隨著近幾年電源投資的快速增長，電網建設滯后效應可能在近幾年凸現，輸配電設備制造業將迎來前所未有的發展機遇，2006年以后電網投資會超過電源投資成為電力建設的主要方向。

    三是電站環保設備和電站空冷設備：新的《火電廠大氣污染物排放標準》頒布，火電廠煙塵排放標準更加嚴格，電站除塵器中袋式除塵器的發展前景看好，大型電站除塵器和袋式除塵器生產企業面臨良好的發展機遇。電站空冷設備節省大量用水，但是一次性投資較高，未來發展潛力巨大。

    港口、交通運輸、航空機場：以港口海運為核心的能源物流行業面臨巨大發展機遇。預計我國目前沿海港口吞吐總能力缺口5億噸，未來五年該缺口將更大。沿海港口集裝箱樞紐港和干線港、具有費率比較優勢和新增吞吐能力較多的一線港口投資價值更為明顯，海運業也迎來了發展的春天。

    航空機場受消費升級刺激，2005年將繼續保持增長態勢，且人民幣升值凸現航空股投資價值，但仍需提防油價波動對航空股的沖擊。作為攻防兼備型投資品種，高速公路公司以具有穩定現金流備受市場關注，尤其是在宏觀調控大背景下，其投資價值有望在2005年得到進一步挖掘。此外鐵路運輸瓶頸尤為突出，作為鐵路部門對外融資窗口，鐵龍股份(資訊 行情 論壇)面臨重組機遇。

    大宗原料：與國際市場接軌

    石油化工：盡管受到宏觀調控政策影響，2004年我國石油化工行業依然保持良好發展勢頭。2005年世界石油價格預計有所回落，但回落幅度不會顯著，國際油價預計仍將處于高位。

    煤炭：2005年，受電力和鋼鐵投資和需求的帶動，預計煤炭需求仍將保持12%左右的增幅。煤炭行業總體盈利水平將繼續保持增長，全年盈利增幅達到20%左右，繼續保持較高的景氣度，接近行業頂峰階段。

    有色金屬：2005年行業整體供求將逐步趨于平衡，產品價格面臨回調壓力。目前銅、鉛、鎳達到或接近景氣高點，鋅、錫正處于中期升勢中，還有一定潛力。電解鋁行業受到成本因素和政策風險因素的負面影響，復蘇的時間存在較大的不確定性。

    化學制品：在2005年石油價格高位運行的背景下，化工行業經營利潤可能受到壓縮。化纖、氯堿兩個細分行業供過于求局面依舊存在，聚氨酯市場需求呈上升趨勢，化肥行業受益于國家農業政策，行業景氣度繼續上升。化學新材料在我國處于快速發展階段。鑒于產品市場需求的迅速增長以及相對較高的技術進入壁壘，2005年化學新材料板塊有望取得快速增長。

    消費類行業：消費升級為主導

    食品、飲料：未來5年乃至更長時間內，中國經濟增長的動力是城市化、工業化和消費升級。在食品領域，消費升級體現在制成品消費的快速增長和消費結構的不斷改善。我們認為，具有品牌效應、注重產品品質和健康等概念的貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、雙匯發展(資訊 行情 論壇)、張裕A、光明乳品、青島啤酒(資訊 行情 論壇)等龍頭企業蘊藏更多投資機會。

    紡織服裝：2005年1月1日起，紡織品、服裝貿易的配額將全部取消，我國紡織行業面臨歷史性發展機遇。預計未來幾年紡織行業出口額將保持25%以上的增長。人民幣升值壓力是對紡織服裝業而言是潛在的利空。

    轎車：2005上半年的轎車行業仍然不樂觀，但隨著汽車價格的逐步下降到位、汽車金融業務的逐步恢復、進口配額取消的落實導致觀望氣氛的下降等因素的促進，2005下半年轎車有望進入復蘇期，利潤率將趨穩，而銷售收入將恢復增長。

    醫藥：2005年行業景氣度有望回升。2004年各種因素一起擠壓著醫藥企業的利潤空間，行業整體效益下降。預計2005年醫藥行業業績好于2004年，醫藥各子行業表現不一，我們看好中成藥行業。

    數字電視：2005年隨著我國數字電視的發展進入實施階段第一步，直轄市、東部地區地級以上城市、中部地區省會城市和部分地級以上城市、西部地區部分省會城市將完成由模擬向數字的過渡。我國數字電視的發展將面臨全面提速的歷史性機遇。由于節目源的緊缺和傳輸渠道的壟斷性，一批從事節目制作的公司和在發達地區擁有較多入戶數的有線傳輸公司將較早和較大程度上受益。中視傳媒(資訊 行情 論壇)、歌華有線(資訊 行情 論壇)、東方明珠(資訊 行情 論壇)最有可能從中受益。

    通信設備與通信運營：預計2005年下半年，我國將開始建設3G網絡，而在2006年達到建設高峰期。3G建設將是國內移動通信系統設備市場的一次重新洗牌過程。發放3G牌照有助于維持國內的電信投資規模。手機市場在2004年出現不景氣，我們認為，從2005 年下半年開始，國內手機需求將恢復增長。國內通信系統設備市場上，呈現中興通訊(資訊 行情 論壇)與華為雙雄并立并與跨國公司競爭的格局。國內其他廠商在規模上遠遠不及華為或中興，而且這種差距還在擴大。