與基金市場(chǎng)總量擴(kuò)張的一派繁榮相比，基金在2004年的投資卻遭遇了不小的難題。自去年4月份開(kāi)始的股市單邊調(diào)整給基金提出了很大的挑戰(zhàn)，盡管基金的投資業(yè)績(jī)總體超越了基準(zhǔn)指數(shù)，但內(nèi)部分化愈加明顯，我們按照中信基金分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)將國(guó)內(nèi)基金業(yè)劃分為股票型基金、債券型基金、混合型基金、貨幣市場(chǎng)基金和保本基金5大類(lèi)，混合型基金進(jìn)一步劃分為配置型混合型基金、偏股型混合型基金和偏債型混合基金3個(gè)子類(lèi)，在此基礎(chǔ)上評(píng)價(jià)2004年運(yùn)作滿足一年要求的開(kāi)放式基金的運(yùn)作情況。

    股票型基金中，合資基金管理公司旗下的基金普遍取得了較好的業(yè)績(jī)，其中合豐成長(zhǎng)獲得了2004年度最高的17.09%的凈值增長(zhǎng)率，其次為寶康消費(fèi)、景順股票等，本土基金僅易方達(dá)策略躋身前5名。不過(guò)，基金管理乃長(zhǎng)跑過(guò)程，合資基金管理旗下的基金運(yùn)作時(shí)間均不滿兩年，現(xiàn)在就下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。

    股票型指數(shù)基金采取被動(dòng)化的投資方式，即以完全復(fù)制或者優(yōu)化復(fù)制指數(shù)的方式進(jìn)行分散化投資，分享指數(shù)增長(zhǎng)的成果。股指大跌使指數(shù)型基金的凈值均大幅度縮水，以復(fù)制指數(shù)所獲得的超額收益來(lái)看，所有運(yùn)作滿一年度的指數(shù)型基金均有正的超額收益，其中融通深證100超額收益最小，其他3只相近；以跟蹤誤差來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)，天同180的跟蹤誤差最小，其次為博時(shí)裕富指數(shù)基金。

    偏股型混合基金中，運(yùn)作滿一年時(shí)間要求的均為本土基金。其中，嘉實(shí)增長(zhǎng)以高達(dá)15.56%的凈值收益遙遙領(lǐng)先于其他基金，這與嘉實(shí)增長(zhǎng)避開(kāi)大盤(pán)藍(lán)籌股、重倉(cāng)投資于中小盤(pán)股特別是高成長(zhǎng)性的醫(yī)藥股、港口股有直接的關(guān)系，選股獨(dú)辟蹊徑避免了機(jī)構(gòu)博弈的痛楚。列第二位的南方穩(wěn)健成長(zhǎng)雖然絕對(duì)收益并不高，但近3年經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，波動(dòng)性很低，凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)，體現(xiàn)了“穩(wěn)健成長(zhǎng)”的特點(diǎn)。2003年排名靠后的鵬華行業(yè)成長(zhǎng)依然未見(jiàn)起色，業(yè)績(jī)持續(xù)低迷。

    配置型混合基金中，除德盛穩(wěn)健外均獲得正的絕對(duì)收益，其中易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)和廣發(fā)聚富均依靠出色的選股獲得較高的凈值增長(zhǎng)率，景順平衡和招商平衡則體現(xiàn)了股債平衡、動(dòng)態(tài)調(diào)整的操作理念，而寶康配置較好地發(fā)揮了資產(chǎn)配置的作用。需要提醒的是，廣發(fā)聚富的波動(dòng)性較高，明顯高于其他配置型混合基金。另外，易方達(dá)平穩(wěn)連續(xù)兩年表現(xiàn)優(yōu)異，在短期內(nèi)表現(xiàn)出良好的持續(xù)性。

    偏債型混合基金的數(shù)量比較少，但風(fēng)險(xiǎn)水平高于債券型基金（即債券投資比例在80%以上），低于其他混合型基金，因此需要將它們單獨(dú)歸類(lèi)，以體現(xiàn)其獨(dú)特的特征。三只偏債型混合基金中，南方寶元債券基金取得了1.09%的最高凈值增長(zhǎng)率，而中融融華債券基金的凈值波動(dòng)性最高。銀河收益的業(yè)績(jī)列最后，這與其上半年重倉(cāng)持有鋼鐵股有莫大關(guān)系。

    債券型基金中，除寶康債券、大成債券、長(zhǎng)盛債券、富國(guó)天利債券、嘉實(shí)債券和普天債券少量投資于股票資產(chǎn)外，其他均屬于純債券基金，但是，從投資組合數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)的債券基金均將較大的資產(chǎn)配置于可轉(zhuǎn)債上，在股市下跌時(shí)仍然面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，可轉(zhuǎn)債品種的甄選及配置將較大程度上決定債券基金的運(yùn)作業(yè)績(jī)。11只債券型基金，6只取得正收益，5只取得負(fù)收益，其中寶康債券取得了3.04%的最高凈值增長(zhǎng)率。

    貨幣市場(chǎng)基金始于2004年年初，除華安現(xiàn)金外，運(yùn)行時(shí)間均不足一年，但多只貨幣市場(chǎng)基金取得了2%以上的收益，其中滿一年運(yùn)行的華安現(xiàn)金取得了2.49%的收益。再加上股市和債市的雙雙疲弱，這使得貨幣市場(chǎng)基金在經(jīng)歷了短暫的贖回壓力后很快就走向了規(guī)模不斷擴(kuò)大的興旺之路，充分發(fā)揮了“蓄水池”的作用。

    根據(jù)測(cè)算，配置型混合基金的風(fēng)險(xiǎn)水平要明顯低于偏股型混合基金和股票型基金。配置型基金強(qiáng)調(diào)股債平衡、靈活配置的特點(diǎn)迎合了2004年股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的運(yùn)行特征，這使得配置型基金凈值收益普遍為正，且內(nèi)部基金收益率之間的差異程度也明顯小于偏股型和股票型，即基金收益率水平大體在一個(gè)比較窄的范圍內(nèi)波動(dòng)。