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股價(jià)下跌顯現(xiàn)可轉(zhuǎn)債價(jià)值

http://whmsebhyy.com 2005年01月24日 10:19 證券時(shí)報(bào)

    受近期標(biāo)的股票價(jià)格下跌影響,可轉(zhuǎn)換債券也未能幸免下跌。目前上市交易的31只可轉(zhuǎn)債品種,已有9只跌破面值,再投資風(fēng)險(xiǎn)已大大降低,可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值已顯著提高。由于有債券價(jià)值的保底,在股市下跌過程中,可轉(zhuǎn)債可以代替標(biāo)的股票成為較理想的抗風(fēng)險(xiǎn)品種。

    部分可轉(zhuǎn)債到期投資收益優(yōu)勢(shì)明顯

    我國發(fā)行的可轉(zhuǎn)債都設(shè)有票面利率,雖然受到發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的票面利率不得超過銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率的限制,但發(fā)行人通常是通過提高時(shí)點(diǎn)回售價(jià)格或債券到期時(shí)的利息補(bǔ)償?shù)确绞絹碓黾觽瘍r(jià)值,以增強(qiáng)對(duì)投資者的吸引力。這與國外正在大量增加的零利率可轉(zhuǎn)換債券相比,國內(nèi)的可轉(zhuǎn)債具有明顯的投資價(jià)值優(yōu)勢(shì)。但在既定價(jià)格下,衡量可轉(zhuǎn)債的債券價(jià)值高低的直觀指標(biāo)是到期收益率。以1月21日收市價(jià)計(jì)算的可轉(zhuǎn)債到期收益率,有3只超過4.00%,5只在3.00%~4.00%之間。

    轉(zhuǎn)股價(jià)修正提升可轉(zhuǎn)債股性

    國內(nèi)市場目前上市交易的可轉(zhuǎn)債品種均設(shè)有轉(zhuǎn)股價(jià)特別修正條款,這對(duì)可轉(zhuǎn)債投資人而言具有特別的利益。

    當(dāng)在一定期間內(nèi),標(biāo)的股價(jià)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)達(dá)到一定比例(即轉(zhuǎn)股價(jià)修正觸發(fā)比例)時(shí),發(fā)行人可以向下修正轉(zhuǎn)股價(jià),少數(shù)品種則是必須修正,且向下修正的空間很大,但經(jīng)修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)一般不得低于每股凈資產(chǎn)。在已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債品種中,山鷹轉(zhuǎn)債3次向下特別修正和1次增發(fā)修正轉(zhuǎn)股價(jià),華電轉(zhuǎn)債2次實(shí)施向下時(shí)點(diǎn)修正,絲綢轉(zhuǎn)2、首鋼轉(zhuǎn)債等2次向下特別修正,陽光轉(zhuǎn)債、邯鋼轉(zhuǎn)債、江淮轉(zhuǎn)債等1次向下特別修正,其中邯鋼轉(zhuǎn)債因當(dāng)前標(biāo)的股價(jià)已低于每股凈資產(chǎn)而導(dǎo)致向下特別修正的幅度受到限制。

    在標(biāo)的股價(jià)下跌過程中,可轉(zhuǎn)債的股性更多地依賴于通過向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)來體現(xiàn)。受前期股票市場持續(xù)下跌的影響,已有多只可轉(zhuǎn)債滿足特別修正條款規(guī)定的條件。除有條件的轉(zhuǎn)股價(jià)特別修正條款外,少數(shù)可轉(zhuǎn)債還設(shè)有時(shí)點(diǎn)特別修正條款,如華電轉(zhuǎn)債、豐原轉(zhuǎn)債、歌華轉(zhuǎn)債等。轉(zhuǎn)股價(jià)向下特別修正增強(qiáng)了可轉(zhuǎn)債的股性,增加了可轉(zhuǎn)債的期權(quán)價(jià)值,提高了可轉(zhuǎn)債在股票市場處于熊市中的投資機(jī)會(huì)。

    持有人雙重受益

    國內(nèi)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券,普遍規(guī)定標(biāo)的股票的現(xiàn)金分紅對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整,只有絲綢轉(zhuǎn)2、燕京轉(zhuǎn)債、復(fù)星轉(zhuǎn)債、邯鋼轉(zhuǎn)債、南山轉(zhuǎn)債、招行轉(zhuǎn)債等少數(shù)品種的股票現(xiàn)金分紅不調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)。

    標(biāo)的股票現(xiàn)金分紅調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)對(duì)可轉(zhuǎn)債持有人而言具有很大的利益,意味著可轉(zhuǎn)債持有人不僅可以獲得債券的利息,還可以獲得股票現(xiàn)金分紅,這種分紅收益是通過轉(zhuǎn)股價(jià)向下調(diào)整來體現(xiàn)的,并且對(duì)可轉(zhuǎn)債的個(gè)人投資者而言也無須繳納20%的現(xiàn)金紅利所得稅,這對(duì)那些現(xiàn)金分紅率較高的上市公司而言更有意義。

    即使不考慮可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格持續(xù)下跌而向下特別修正轉(zhuǎn)股價(jià)的影響,在標(biāo)的股票現(xiàn)金分紅調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)時(shí),如果轉(zhuǎn)換溢價(jià)率低于未來合計(jì)支付的利息率時(shí),可轉(zhuǎn)債可能比標(biāo)的股票更具投資價(jià)值。


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