在“五朵金花”全面聯動走強的帶動下，上周五大盤終于出現久違的暴漲行情，滬深兩市綜合指數皆收出了自去年11月10日以來的陽線實體最長的日K線。特別是當日作為指標股之一的浦發銀行(資訊 行情 論壇)（600000）出現近年來的第一根漲停大陽線，并帶動兩市所有金融股聯袂大幅走強的突出盤面特征，使得市場投資者普遍對股指于上周五所收出的大陽線充滿期待。

    眾所周知，自去年9.14行情以來至今，股指還曾分別于去年11月10日和12月22日收出兩根“一陽包數陰”的頗具影響力的大陽線，但市場走勢最終證明上述兩根大陽線均屬下跌抵抗型陽線，不僅沒能有效阻止股指下跌的步伐，而且為后期大盤出現的更進一步持續向下陰跌行情積蓄了新的市場做空動能。因此，上周五股指所收出的大陽線是否會重蹈上述兩根大陽線的覆轍、重演“一日行情”這一幕呢？

    筆者認為，后市大盤走勢出現上述格局的可能性很小。與此恰恰相反，上周五股指所收出的攜量大陽線與去年11月10日和12月22日所收出的兩根大陽線具有截然不同的意義，即上周五大盤出現的大幅上漲行情，意味著股指有望就此構筑階段性底部，后市大盤將展開持續性向上回升行情。

    市場構筑階段性底部的幾個必要條件已經具備

    首先，所有的技術性有效支撐點位及所謂的“政策底”都在近期行情中被陸續擊穿。去年9月9日，上證綜合指數日K線收出實體長達23個點的中陰線，直接向下擊穿1300點這個心理整數關口支撐位和所謂的“政策底”，相隔3個交易日，大盤產生了過于急躁的9.14行情；今年的首個交易日即1月4日，股指以向下跳空低開的方式輕而易舉向下跌穿了9.14行情的啟動點位1259點，導致市場投資者心態普遍陷入恐慌狀態；1月20日，上證綜合指數再度以向下跳空低開的方式擊穿1200點整數關口這道市場多方最后“心理防線”，近日股指盤中最低曾一度下探至1189點，使得市場投資者對未來大盤運行趨勢預期一片迷茫，不知股指底部在何處，很多投資者已經將股指的下一個支撐位瞄準1100點、甚至1000點。正如“行情在絕望中爆發”所述，目前市場不知不覺中已處于此種狀態。

    其次，上周五盤中科技股一度出現的全面暴跌行情，宣告市場階段性做空動能釋放周期已經結束。滬深兩市盤中的科技股歷來是市場“助漲助跌”的最佳品種，在行情上升段，當投資者普遍預期大盤已基本見頂時，科技股往往會推波助瀾，促使股指產生更進一步的意外上漲行情，導致眾多投資者調高股指上漲高度預期，最終往往由此形成“多頭陷阱”；而當行情處于下跌段，正當投資者普遍認為股指已基本見底時，科技股往往又會“落井下石”，展開瘋狂的補跌行情，導致投資者再也不敢輕言底部，最終往往由此形成“空頭陷阱”。事實上，一線、二線藍籌、各行業龍頭股、防御板塊品種都在去年底行情中陸續加入殺跌行列，近期甚至出現低價股“在地板上跳水”的現象，而上周五科技股盤中一度曾出現的瘋狂補跌，無疑已預示著市場階段性做空動能釋放周期已基本結束，上證綜指1200點下方很可能形成“空頭陷阱”。

    再次，6個向下跳空缺口令市場投資者信心普遍喪失殆盡，而最近一個、即1月20日留下的向下跳空缺口距離回補的時間間隔最短，預示著這很可能屬衰竭性質。統計顯示，自去年11月22日上證綜合指數短暫反彈結束探出1387點的階段性高點，并再度進入單邊回調市行情至今共兩個月的時間里，途中股指共計留下6個當天沒能回補的向下跳空缺口，具體情況如表格一所示。從表格中列舉資料可以看出，股指分別在去年12月13日、12月20日和今年1月4日所留下的3個向下跳空缺口都是在隨即的3個交易日之后（包括第3個交易日）予以成功回補；而股指在去年11月29日和本月17日分別所留下的向下跳空缺口至今未能回補；但值得注意的是，只有股指在1月20日留下的向下跳空缺口是在隨即的第一個交易日即1月21日行情中很快被回補，因此，這意味著此跳空缺口很可能是最后一個衰竭性的向下跳空缺口。

    表格(一):近兩個月所出現向下跳空缺口一覽表

    缺口順序     缺口出現   缺口長度   回補情況   回補間隔
                 交易日期                       交易日天數
    1            11月29日      2個點     未回補
    2            12月13日      5個點     已回補          2
    3            12月20日      4個點     已回補          2
    4              1月4日      6個點     已回補          8
    5             1月17日     10個點     未回補
    6             1月20日      5個點     已回補          1

    另外，市場消息面呈現“利空出盡”格局。近階段上市公司微觀消息面利空暴露頻率空前，四川長虹(資訊 行情 論壇)與宏圖高科(資訊 行情 論壇)等數字家電企業遭遇“APEX欠款事件”，東北高速(資訊 行情 論壇)近3億資金不翼而飛，開開實業(資訊 行情 論壇)高管涉罪潛逃等等，這一批重要上市公司紛紛遭遇各種不利消息，對近期股指走出加速探底行情無疑起到了“功不可沒”的作用；而隨著華電國際A股發行與寶鋼股份(資訊 行情 論壇)增發新股等重要事項逐漸塵埃落定，市場走勢對近期集中遭遇的不利消息已經進行了較充分消化，相關受影響個股或板塊走勢逐漸回穩就是有力的佐證。

    最后，股價跌破每股凈資產、新股發行或增發價的個股數量空前。有統計數字顯示，上證綜合指數向下跌穿1200點整數關口之后，滬深兩市流通A股的平均每股價格僅為5.31元，長春經開(資訊 行情 論壇)、北亞集團(資訊 行情 論壇)與東方集團(資訊 行情 論壇)等一批股票跌破每股凈資產，另外還有一批個股紛紛跌破最近的新股發行或增發價格，同時，市場投資者普遍對此現象開始麻木，而這恰恰是歷次大盤走勢發生重大轉機的重要特征。

    市場出現持續性回升行情的必要條件也已具備

    第一，從市場基本面角度看，滬深股市所有上市公司股價平均市盈率已基本與國際接軌，市場投資價值日益顯現。統計數字顯示，目前滬深兩市流通A股股價的平均市盈率和平均市凈率分別僅約為20倍和2倍，基本已與國際成熟資本市場市盈率水平接軌。再者，如表格二所示，由于兩市所有上市公司平均每個季度實現的平均每股收益基本相等，如2003年平均每個季度實現的平均每股收益約為0.05元，2004年這一數據則為0.07元，因此可以預計，2004年全年兩市所有上市公司平均每股收益將有望達到0.26－0.28元，考慮到宏觀調控產生的負面影響，若2005年所有上市公司實現業績較2004年下滑10－20％，則2005年上市公司實現平均每股收益將有望達到0.23－0.25元，故按照兩市所有個股當前的平均股價計算，其投資價值也是顯而易見的。

    表格(二):滬深兩市上市公司最近幾個會計報告期業績情況及預測一覽表

最近會計  2003年    2003年  2003年  2004年    2004年      2004年      2005年
報告期    上半年  前三季度    全年  上半年  前三季度  全年(預測)  全年(預測)
兩市所有   0.105     0.150   0.195   0.143     0.215   0.26-0.28   0.23-0.25
上市公司
加權平均
每股收益
(元)

    第二，港股、國內房地產市場、期貨市場等相關重要投資市場在近階段陸續出現的微妙變化，有利于后市滬深股市扭轉持續頹勢運行格局。近半年來，國內期貨市場價格走勢表現平平，部分期貨品種價格甚至出現暴跌行情；國內房地產價格在經歷了數年的連續大幅上揚之后，眾多專家學者陸續放出“國內房地產價格不宜繼續以過快速度上漲”的信號；此外，港股在經歷了前期的大漲行情之后，回調風險開始顯現。筆者認為，這將為滬深股市展開一輪像樣的回升行情提供難得契機。

    第三，政策面扶持傾向明顯。本月11日，國稅總局局長謝旭人在公開場合指出“資本市場稅收政策將進一步完善”；本月18日，證監會市場監管部主任謝庚“不排除采取階段性措施保持市場穩定”的公開講話見諸各重要媒體，當日媒體還公布了深交所市場分析座談會得出“證券市場集中風險基本釋放”觀點的消息；1月23日晚，財政部宣布周一起證券交易印花稅在原有基礎上減半征收，這充分顯示出近階段政策面扶持的傾向。

    第四，基金等機構階段性倉位調整行為已基本結束。基金之所以在年底前后時間段加速倉位結構調整步伐，除了應對各行業價值重估以及應對投資者贖回壓力之外，還有一個重要因素就是為了騰出足夠資金申購新股。隨著時間的推移，基金贖回壓力正日益減小，特別是華電國際已經開始發行并即將上市交易，故預示著基金等機構倉位結構調整行為也將隨之接近尾聲，這無疑有利于后市大盤走勢逐漸轉強。

    第五，從“時間之窗”的角度看，后市大盤就此展開向上反攻行情最為有利。歷年股指走勢表明，每年大盤都至少會產生一輪“吃飯行情”，且行情發動的最佳時間往往都是在每年的春節前后期間，因為此時間段上市公司基本面狀況普遍處于朦朧狀態，且各企業“年度發展計劃”的制定也最有利于提升對應股票價格想象空間，更何況“兩會”也是在此期間陸續召開。

    第六，從純技術角度看，市場技術面完全支持后市大盤走出一輪像樣的可持續性向上回升行情。上證綜指1200點一帶已接近大盤于2001年中期見頂時最高點位即2245點的半分位位置，周K線圖顯示，股指周K線曾于去年11月下旬至本月上旬期間收出“七連陰”，這在滬深股市誕生以來是從未有過的，而上周股指收出帶長下影線的“T”字型周K線之后，技術上已呈現“單針探底”形態，這顯示技術面完全支持后市大盤展開反攻行情。

    最后，大盤股華電國際即將登陸A股市場，有望為大盤走勢帶來契機。華電國際發行價格被定在2.52元/股、以及新股詢價發行方式的推出確實對市場短期走勢產生了顯著負面影響，但近幾個交易日股指所呈現的“先抑后揚”大幅震蕩走勢表明，市場對上述不利因素已基本消化完畢。而華電國際作為一只權重指標股，該股的上市會不會產生類似當初中信證券(資訊 行情 論壇)與皖通高速(資訊 行情 論壇)上市時刺激股指迅速由弱轉強，投資者對此普遍抱有良好預期。

    事實上，兩市第一權重大盤股中國聯通(資訊 行情 論壇)在近期弱勢行情中逆勢堅決做多的市場表現，游資的空前活躍，以及一批黑馬股陸續蹦出，如海鳥發展(資訊 行情 論壇)、甬成功(資訊 行情 論壇)與上海新梅(資訊 行情 論壇)等一批強勢股股價近期累計漲幅皆已接近50％，永鼎光纜(資訊 行情 論壇)、中恒集團(資訊 行情 論壇)與ST鴻股(資訊 行情 論壇)等眾多個股股價累計漲幅超過30％，太原重工(資訊 行情 論壇)與甬成功等部分個股股價已于近期行情中實現翻番，市場賺錢效應有望就此逐漸產生，表明市場做多氛圍已經形成并逐漸向外擴散。

    操作上應堅持“進攻型策略”

    鑒于上述分析，預計后市大盤就此展開階段性向上回升行情的可能性較大，而上證綜合指數第一反攻目標位為1300點心理關口，第二目標位則為股指于11月29日留下、至今尚未回補的1354點－1356點跳空缺口一帶。

    就階段性投資策略而言，由于市場走勢有望就此扭轉頹勢格局、由弱勢轉為強勢，并展開階段性向上反攻行情；因此建議宜把握好以下幾個方面的原則：第一，將先前在大盤處于調整勢時期所采取的重點關注仍未啟動的、有潛力的超跌低價股及題材股，且不宜追漲的“防御型策略”，調整為重點關注那些已經在低位啟動放量走強的超跌低價股、題材股、及適合基金等主導性市場主力機構資金運作的價值重估中受益行業對應板塊類個股，并采取在底部區域適當追高的“進攻型策略”；第二，考慮到新股詢價制發行可能對市場股價結構產生的中長期性深刻影響，以及后期股權分置存在再度試點可能性的潛在影響，對于同類型、且各選股參數相當的個股，應更注重“絕對價位”和“市凈率”這兩項重要選股參數，絕對價位和市凈率更低的“雙低”投資品種宜優先關注；第三，作為一個典型的“資金推動型”市場，在現階段仍無法改變的“做差價盈利模式”之下，當股指面臨上述如1300點和1350點等重要阻力關口位時，及時采取階段性減倉策略應是明智選擇；第四，在股指處于面臨重要阻力關口位之間的行情上升階段，應堅持采取買入后階段性持續的穩健操作策略，不宜盲目過于頻繁地追逐市場熱點、急躁地追漲殺跌。

    就后市市場主要機會來看，有以下幾個潛力板塊值得重點關注，其中重點推薦股票池如表格三所示。

    航空股、房地產股等典型的消費升級概念和人民幣升值概念。人民幣潛在的升值可能性，為外資源源不斷地向國內輸入提供了充分的理由，而作為普遍負有大量非人民幣債務和資產變現性強的房地產，無疑有望顯著提升估值預期；同時，“非典”過后，航空類企業經營業績的普遍顯著回升，將為相關個股的走強奠定堅實的基本面基礎。

    電力股、金融股等前期調整行情過頭的籌碼流動性極強的投資品種。與汽車、建材等顯著直接受宏觀調控影響行業不同，電力與金融等行業受宏觀調控的負面影響程度明顯要有限得多，特別是由于目前國內電力行業依然處于“賣方市場”，市場需求和價格穩定、甚至呈進一步上升趨勢；金融、尤其是銀行企業將受益于新一輪升息周期的到來。因此，價值重估的展開將有望使得電力股與金融股等品種顯著受益，而在汽車股等其它傳統行業對應投資品種投資評級不斷下降的情況下，電力股與金融股等前期股價走勢明顯與業績預期背離的、具備顯著籌碼流動性優勢的投資品種，無疑更容易獲得基金等市場主導性機構主力的青睞。

    零售股、醫藥股等率先對外資開放行業對應投資品種。國內百貨零售行業與醫藥分銷行業已陸續兌現WTO承諾，率先對外資開放，因此，這將有望大大提升業內企業進行內資并購和外資并構的頻率，從而促進相關企業對應股票走勢活躍程度的提升；不僅如此，零售股和醫藥股是滬深兩市盤中為數有限的具備個股數目涵蓋范圍廣、絕對價位普遍較低等顯著優勢的投資品種，因此其后市上漲潛力不可小視。

    傳媒概念、數字電視概念、3G概念、IVP6概念等新概念科技股。傳媒產業、數字電視行業以及IPv6產業等新概念科技子行業的發展前景無不令人憧憬，隨著行業發展相關扶持或引導政策的陸續出臺和付諸實施，其未來發展前景正日益變得清晰和具誘惑力；特別是隨著投資者對股票絕對價位和市盈率關注程度的不斷提升，作為盤中為數有限的受股價市盈率束縛程度不深、且未來預期最具想像力的投資品種，科技股的優勢正再次逐漸獲得提升。事實上，在近階段行情中IPv6概念前所未有地被資金追捧和挖掘，已表明有戰略性資金不斷流入該板塊；而科技股在上周五盤中出現暴跌后又很快被拉起，也顯示其行情并未結束。

    超跌低價股有望繼續成為市場游資投機的“樂土”。市場歷史走勢經驗多次證明，在熊市行情中，超跌低價品種不僅能夠起到“星星之火可以燎原”的積極作用，刺激市場人氣逐漸恢復，即使在大盤走勢轉強之后，超跌低價股所具備的超跌和絕對低價的優勢也依然十分突出，這主要是由于在投資者心態普遍十分謹慎的情況下，低價股往往更容易獲得場外資金的青睞；因此后市該板塊個股值得投資者繼續關注。

    表格(三):值得重點關注的股票

股票名稱  股票代碼 2004年前三季 1月21日收                           投資要點
                     度每股收益    盤價格
中國聯通    600050       0.11元    3.25元                3G概念,率先企穩走強
中興通訊(資訊 行情 論壇)    000063       0.91元   26.28元          未來受益于3G普及,業績優秀
東方明珠(資訊 行情 論壇)    600832       0.24元   14.88元    傳媒概念,具有地緣,行業,背景優勢
百聯股份(資訊 行情 論壇)    600631       0.07元    6.39元    重組后成為國內商業龍頭,前景可期
招商銀行(資訊 行情 論壇)    600036       0.37元    8.50元        公司基本面優秀,股價定位偏低
*ST延路(資訊 行情 論壇)     000776       0.04元    3.45元          扭虧概念,前期畜勢行情充分
TCL集團(資訊 行情 論壇)     000100       0.16元    3.73元 走勢嚴重超跌,定位過低,籌碼流動性好
法爾勝(資訊 行情 論壇)      000890       0.07元    4.71元          低價IPv6概念,已經啟動走強
數源科技(資訊 行情 論壇)    000909         微利    6.44元          數字電視概念,畜勢行情充分
萬科A       000002       0.17元    5.65元   行業龍頭,業績預增,基本面透明度高
南方航空(資訊 行情 論壇)    600029       0.12元    4.53元    人民幣升值受益概念,調整走勢充分
國投電力(資訊 行情 論壇)    600886       0.43元    6.76元        股價走勢與業績背離,定位偏低