主持人 南 方：為進一步促進證券市場的健康發(fā)展，經(jīng)國務院批準，財政部決定從今日起，調(diào)整證券（股票）交易印花稅稅率，由現(xiàn)行2‰調(diào)整為1‰。市場對這則期待以久的利好會有什么樣的反應呢？

    華泰證券 裴 雷：孤立地就印花稅本身的利好性質(zhì)來看，我們認為其對于市場參與各方實質(zhì)性的獲益相對有限。目前滬深兩市的平均股價是6元多，按照現(xiàn) 行的稅率0.2％計算，投資者每完成一輪交易過程（即買入和賣出），每股大約需要支出2.4分錢印花稅。如果稅率降低0.1％，投資者每買賣一回，大約每手可以省下1.2分錢。可以認為，投資者更加看重的是市場面的漲跌因素，看重的是買進后能否有盈利的機會，如果盈利幾率較低的話，投資者是不會因為降低1分多錢的交易成本而大量買進股票的。單純地依靠印花稅的方式來刺激行情，只能是刺激一時，不會維持長久。有研究機構(gòu)指出，印花稅下調(diào)0.5‰，可能使股價上揚5％，證券交易量將可能上升40％。但也有研究表明，下調(diào)印花稅就反應的時效而言，滬深兩市和單只股票均會及時作出反應。而且在10個交易日內(nèi)市場反應最強烈，隨著時間的推移，反應效應逐漸減少。當達到30個交易日的時候，反應效應已經(jīng)很弱了。

    銀河證券 陳 健：印花稅的降低，預示著總的交易成本降低，可以一定程度上提高市場的活躍度，但這只是從根本上提高市場活躍度的諸多前提之一。應該看到，該項利好預期由來已久，不可避免地產(chǎn)生一定的稀釋作用。從政策制定的目的來看是鼓勵投資，但是從歷次降傭和降稅的市場效應來看，交易成本的高低并不是投資者買賣股票的主要參考因素。在目前的市場背景下，要想進一步活躍市場，還需要更多的配套措施推出，特別是在A股是否含權(quán)以及解決股權(quán)分置問題上管理層要有明確的表態(tài)，因此下調(diào)印花稅在效果上也難免打些折扣。

    主持人 南 方：近幾年來市場對利好消息的出臺都是抱著“利好出盡是利空”的態(tài)度，二級市場走勢上也總是表現(xiàn)為反彈過后重新步入漫漫跌勢，本次調(diào)低印花稅的利好會不會也重蹈覆轍呢？

    裴 雷：回顧中國歷次印花稅變動的市場影響，我們可以看到歷史上的印花稅率變動日的點位，都是行情產(chǎn)生重要頭部時的位置，或新一輪行情的啟動點。這是因為歷次印花稅率的調(diào)節(jié)都包含有管理層表明態(tài)度和調(diào)控市場的因素，而以前的政策調(diào)控往往會強烈影響市場行情。因為印花稅政策背后更多反映了政府力頂目前市場格局的決心，可以預期，如果市場表現(xiàn)仍然相對平淡，不排除相關(guān)方面進一步出臺其他措施來保持市場穩(wěn)定的可能性。前期市場的連續(xù)大跌，以及近期藍籌品種的不作為，很大程度是由于機構(gòu)投資者的減倉行為所致，目前以基金為代表的機構(gòu)投資者的倉位均出現(xiàn)普遍的下降，新發(fā)基金也始終保持較低的持倉比例。一則是由于未來新股詢價發(fā)行股票低價優(yōu)質(zhì)特征，降低了機構(gòu)資金介入場內(nèi)股票的積極性，另一則也是因為對于目前制約中國證券發(fā)展的深層次問題預期的不明朗。但是當監(jiān)管機構(gòu)明確表示“不排除采取階段性措施穩(wěn)定市場”，而且政府也在著手落實相關(guān)措施之時，有關(guān)機構(gòu)投資者仍然保持極低的持倉比例，將會面臨極大的踏空風險。尤其是在市場經(jīng)歷了連續(xù)近9個月的下跌近50%之后，又是一年的開春之際，仍機械套用中國證券市場估值偏高的分析將有失偏頗。

    陳 健：從歷史上看印花稅變動的影響往往是利空時作用放大、利多時作用縮小。如1997年6月開始提升印花稅，上證指數(shù)當月下降7.8％，至同年9月23日已滑落至1025點，跌幅超過32％；1998年6月12日則復雜一些，降低印花稅的效果沒有即時顯現(xiàn)，股市反復震蕩，但是最低點始終沒有跌破過1997年9月的低位，為之后1999年爆發(fā)的5.19行情助力不小。

    由于造成目前市場狀態(tài)的原因是復雜的，依靠印花稅的方式來刺激行情，只能是刺激一時，不會維持長久，但下調(diào)印花稅確實有利于提高股市的活躍度。此次印花稅下調(diào)，推出后可能給大盤帶來約1％－2％的上漲空間，從歷史上幾次推出該政策的效應來看，此次推出后市場的漲幅也就是大約20點的空間。如果短期市場出現(xiàn)5％以上的過激反應應當適當減倉。