“她（指李青原博士）在論壇上發表的看法純屬個人學術觀點，不代表證監會。全流通現在也沒什么新消息發布。”19日下午，中國證監會新聞處有關人士在電話中這樣回復記者關于全流通進展情況的詢問。

    此前，中國證監會規劃委主任李青原博士在“中國資本市場：股權分裂與流動性變革”研討會上曾樂觀表態，監管層年內有望啟動解決股權分置問題，最 快可能在上半年就會啟動。

    一語激起千層浪。受全流通種種預期的影響，近日股市持續下跌，1200點大關無聲而破。

    1月17日，中國證監會市場監管部主任謝庚公開表態稱，監管部門將不排除采取階段性的特殊手段來維持市場穩定。其所稱“特殊手段”讓業界產生無限聯想。

    “特殊手段不外乎政策救市，自去年9月份以來，已經有分類表決等多項救市政策出臺，股市未見止跌。”招商證券研究所所長程國發、國信證券研究所所長何誠穎等專家接受本報記者采訪時認為，現在大家一聽到“特殊”兩字，大多會聯想到股權分置試點，比較敏感。

    全流通“路線圖”

    “證監會沒有全流通新消息，但我想他們開始在醞釀之中。近期會議特別多，很多人都在談這方面的事。”招商證券一位不愿具名的高層告訴記者，“我個人認為，從分類表決制度到ＩＰＯ詢價制度，及近期試點存量發行，都說明股權分置的解決辦法的外部環境基本形成，結合李青原提及的‘股市改革要分步進行’及謝庚提及的非流通股流通不等于要全流通等觀點，種種跡象都在暗示股市漸臨大底，進一步的股市改革措施會隨時啟動。”

    1月17日，國內ＩＰＯ詢價制第一股華電國際的正式登場，且試行存量發行，市場頓陷擴容恐慌，當日滬綜指收盤1216.65點，下跌28.97點。詢價結果顯示，華電國際的發行價區間確定為每股2.30元～2.52元，與華電國際Ｈ股股價已經接軌。這對目前市盈率水平極具殺傷力。

    招商證券人士分析認為，選擇華電國際這樣的大盤股作為詢價第一股，除了市場巧合外，不排除監管層有意考驗市場的價格發現能力。尤其值得注意的是，華電國際發行中，華電集團將按照公開發行的價格以現金全額認購1.96億Ａ股（占總股本53.56％），這又成為國內第一家非流通股股東出流通股股東價格買入新股，為未來的全流通奠定了積極基礎，意義特殊。

    而一位剛從北京公差歸來的深圳某券商投行負責人士向記者透露，此前傳言的證監會的人事變動可能在“兩會”前后會明確，屆時兩大證券交易所高層可能也有微調。這位人士認為，現在回過頭來看分類表決制度、詢價制度及存量發行試點，均只是一種遞進式基礎措施，監管層的意圖已經很明顯，人事變動將為全流通試點打道最后一道路徑，寄希望“新官上任三把火”將全流通“路線圖”付諸實施。

    “全流通補償基金”

    盡管股權分置解決起來并非易事，盡管中國證監會還沒有明確說法，但官方、學界與券商對于全流通試點方案均有自己的心理預期。

    以李青原為代表的部分學者認為，全流通解決方案最快可以在半年內推行，并認為全流通解決方案的實施，最切實的一條是必須保證中小投資者的知情權、話語權和表決權。方案設計和實施要“規則統一、決策分散”，即證監會規定大的原則，具體措施由各上市公司股東大會來決定。就推進方式而言，她比較傾向于“試點先行”，優先選擇那些沒有嚴重歷史問題、基礎較好、在國民經濟中比較有代表性、試點后股價會穩中有升的企業，防止價格過度波動。

    然而聯合證券總裁焦鋒在接受本報記者采訪時表示，目前提全流通是不合適的。假如馬上試點全流通，股市還會有更大的跌幅，嚴重傷害投資者信心。

    焦鋒向記者表示：“目前中國股市應重點解決上市公司質量、信譽等問題。前一段時間，有發改委官員指出，全流通要擱置至少10年后才談，我比較同意這個觀點。”

    但擱置顯然已經不合時宜。有市場觀察人士就謝庚提及非流通股轉讓中“每次變現不得超過5％，而且要提前披露”的說法分析指出，謝的提法與現行法規有所不同，那么“每次變現不得超過5％”、“要提前披露”會不會是管理層確已就解決股權分置問題形成了一些新的框架思路？

    記者從中信證券(資訊 行情 論壇)、恒泰證券投行部了解到，目前有部分券商幫助上市公司清理非流通股份，發現的問題比較多。國企管理部門對非流通股的估值方法目前也沒有出臺具體細則的規劃，半年內要試點股權分置難度還是比較大的。

    有專業人士認為，如果財政部能從交易印花稅中計提兩三百億元作為全流通補償基金，以非盈利為目的來穩定試點后的市場，半年內啟動試點也許可行。但有人認為，讓財政部為國資委買單，可能還需要時間來協調，即便試點，監管層最有可能還是從一些公司歷史相對簡單的中小盤股進行。