目前,中國股市的連續(xù)下跌,已經(jīng)導(dǎo)致各種市場矛盾與沖突日益顯著,并產(chǎn)生了一種被稱之為"倫理沖突"的社會后果。所謂"倫理沖突",就是一方為了私利而犧牲他人利益的不道德行為所引發(fā)的沖突。當這種個別的倫理沖突發(fā)展成不是個別現(xiàn)象時,就會引發(fā)大量的市場風(fēng)險。中國股市中的倫理沖突,也漸漸地進入了我們的觀察視野。

    迄今為止,中國股市仍然側(cè)重于融資功能,發(fā)展股市的關(guān)鍵性任 務(wù)仍然是為了幫助在財務(wù)上陷入困境的許多國企籌集新資本,以此來大大降低公共部門(如國家銀行)的貸款壓力。盡管市場對這一主要目標一直是存有爭議的,發(fā)展股市的主要目標應(yīng)該不是單純地為了籌資。在"股權(quán)分置"等制度性安排條件下,社會公眾股東成了中國股市的主要融資來源。另外,股市交易又一直被視為是一種投機性行為,管制導(dǎo)致了資金無法"合規(guī)"地流入股市。其結(jié)果就是股票供給與需求之間關(guān)系的嚴重失衡,成為引發(fā)中國股市持續(xù)下跌的重要原因之一。

    不難發(fā)現(xiàn),市場持續(xù)擴容的主要受益者是微觀的上市公司。為了自身利益,上市公司有犧牲其他社會公眾股東利益的沖動。在籌資活動中,上市公司可能出現(xiàn)不道德的行為,如利用財務(wù)報表造假和不公平關(guān)聯(lián)交易等來達到籌資目的。這種行為是自利的短期行為,嚴重損害了其他社會公眾股東的利益,并導(dǎo)致了上市公司與其他社會公眾股東之間的倫理沖突。隨著其他社會公眾股東的覺醒(主張投資者權(quán)益),現(xiàn)在我們需要減少兩者之間的沖突,遏止上市公司融資沖動的短期行為。這已經(jīng)成為目前市場關(guān)注的焦點問題之一。

    事實上,中國股市中的倫理沖突已不是個別現(xiàn)象,例如上市公司大股東或管理層可以利用各種手段來進行不道德交易,或利用MBO方式將上市公司占為己有,或通過內(nèi)線交易侵吞上市公司資產(chǎn)或資金,更有甚者利用虛假上市來騙取社會公眾股東的辛苦錢。最近,這方面的新聞報道有不少,但這僅僅是涉及到上市公司不道德交易的冰山一角。中國股市之所以會產(chǎn)生上市公司的這種不道德行為,根本原因就是制度性安排存在著嚴重缺陷。例如,"股權(quán)分置"導(dǎo)致大股東或管理者擁有對上市公司的絕對控制權(quán),這樣他們就可以有機會不顧其他社會公眾股東的利益,單方面地對上市公司的各種事宜作出決定或交易。另外,目前對上市公司大股東或管理層犯規(guī)的懲罰成本過低,導(dǎo)致這種不道德行為難以遏止。

    但是,這種以犧牲其他社會股東利益為主的不道德行為,帶來了較為嚴重的社會后果。目前中國股市中"暗雷"頻頻引爆,給其他社會公眾股東造成了巨大的投資損失,并導(dǎo)致他們對上市公司的投資信心嚴重受挫,進而改變了人們對投資中國股市的基本看法。因而,如何減輕因這種不道德行為所引發(fā)的倫理沖突,通過行政、經(jīng)濟和法律等手段來約束上市公司行為,這對于重塑中國股市是至關(guān)重要的。

    其實,中國股市中倫理沖突的例子是舉不勝舉的。那么,為什么我們要關(guān)注中國股市中的諸多倫理沖突呢?因為,倫理沖突從一個側(cè)面反映了中國股市中不同風(fēng)險承擔者之間的利益沖突,為了中國股市的公共利益(即股市發(fā)展的全局性利益),我們需要協(xié)調(diào)不同風(fēng)險承擔者之間的利益關(guān)系,避免利益沖突對中國股市可能造成的負面影響。因而,關(guān)注中國股市中的倫理沖突,可以啟發(fā)我們,在市場如何導(dǎo)向公共利益上應(yīng)該有所作為,而不是放任中國股市中的諸多問題(包括倫理沖突)完全由市場力量來自由處理,這是相當危險的。