主持人:記者 李導

    嘉賓:西南證券研發中心副總經理 周到 申銀萬國證券研究所:錢啟敏

    主持人:在目前股市連續下跌、信心幾乎喪失殆盡的市道中,華 魯恒升(資訊 行情 論壇)、名流置業(資訊 行情 論壇)等"開門紅"的績優年報給市場帶來了些許希望。可還沒等投資者高興起來呢,增發的再融資方案又接踵而至了。這些公司復牌后,股價表現自然普遍不佳。難道業績好的上市公司就可以置股市現狀于不顧而再度獅子大開口嗎?

    錢:只要達到相關標準,上市公司再融資原本無可厚非。但在現在這樣的弱勢中,剛剛登出來的10多家年報中就有好幾家公司要再融資,比例之高確實很容易讓投資者產生誤解,并由此產生聯想:業績好的上市公司只想為再圈錢增加"砝碼"。

    主持人:本月19日,在一份由權威媒體參與的聯合網上調查中,近萬張選票里有20.13%的選票認為,現在應暫停上市公司再融資,僅次于暫停非流通股在交易所系統轉讓的得票數,這說明投資者對暫停上市公司再融資的呼聲很高。上市公司是不是也應該多聽聽廣大投資者的呼聲呢?

    錢:現在看來上市公司并沒有把自身利益得失放到"股市一盤棋"的高度來考量。其實,竭澤而漁最終可能一場空的道理是大家都應該明白的。

    主持人:近年來市場一直流行一個觀點認為,中國上市公司的唯一沖動就是融資。情況果真如此,就很可怕了。誰愿意進入一個只曉得圈錢、不懂得回報的市場呢?

    周:在目前的政策和市場環境中,上市公司再融資沖動完全可以預期。任何一次再融資,都能使非流通股每股凈資產大幅度增值,這相當于上市公司每年依靠經營產生的凈資產增值的若干倍,可有效、快捷地實現非流通股的保值增值。因此,對上市公司再融資沖動要有恰當的估計,應作為投資抉擇的重要依據之一。

    主持人:這樣看來,在目前情況下,希望上市公司不要再融資恐怕是不現實的。

    周:這里,我有些個人看法僅供參考。目前應盡快修訂《股份有限公司國有股權管理暫行辦法》第十二條規定:"國有資產……折股比率(國有股股本/發行前國有凈資產)不得低于65%。股票發行溢價倍率(股票發行價格/股票面值)應不低于折股倍數(發行前國有凈資產/國有股股本)。"這標志著,股份有限公司成立時,國家投入1億元資產,至少得折成6500萬股,這相當于1.5346元為國有股初始發行時的每股最高價格。由于非流通股中國有股占多數,因此,該規定實際成了非流通股東以較低的投入折成股票的主要原因,但其他所有制經濟必然希望國家為平等參與市場競爭創造條件,對各類企業一視同仁,介入證券市場的自然人投資者也是一樣。

    設想一下,如果針對自然人,現在也訂一條"參與一級市場股票認購,每股價格不得高于若干"的規定,證券市場會是怎樣的景況；或者,讓非流通股東與流通股東角色互換,使國有資產投資公司參與市場化的再融資,而社會公眾在限價認購原始股后,享有控股、資產增值并得到大部分紅利的樂趣,又將是什么局面?

    《暫行辦法》第十二條在一定程度上起著誘導上市公司再融資的作用。如果國有股東對上市公司的投入也是市場化的,不設價格限制,那么,它對每股股票的投入應該是與流通股東接近或一致的。這時,在相同投入下,非流通股東的持股比例將比現在小得多。這樣,降低持股比例的因素,會制約大股東提出讓流通股東再融資的方案。這時的"圈錢",就成為了雙刃劍,受傷的不僅僅是社會公眾,也包括非流通股東。