銅市場始終引人關注。近段時間雖然國際銅價上沖前期高點未果,但并沒有出現以往銅價沖高未果大幅回落的情況,而是繼續保持高位震蕩走勢。而上海期銅市場在一周之內,合約卻連續打破紀錄。

    中國因素支撐國際銅價震蕩

    是什么力量在繼續支撐國際銅價高位震蕩呢?翻開中國海關公布的最新2004年12月份銅進出口數據筆者找到了答案。進出口數據顯示2004年12月份中國銅進口量達到120615噸,這和市場的預期有很大差異。在國際貿易條件如此之差的12月份國內進口的銅的數量基本和前期貿易條件較好的9、11月份相當。

    究竟是什么原因,使如此多的現貨銅進口也沒有能夠有效緩解國內銅供因相對緊張的局面?筆者認為,這些進口銅中有相當一部分沒有被投向市場,而是被囤積起來了。聯想到2003年9月國儲銅釋放庫存及2004年下半年后的補庫行為,筆者猜想國儲銅在目前不計虧損的情況下從國外大量進口銅補庫的可能性非常大。

    眾所周知,國儲自2003年9月以來在國內市場上釋放的現貨量估計達到40萬噸,令其庫存大幅下降,所以到了2004年年底國儲需要回補庫存,而這就要通過兩個渠道來完成------國內采購和國外進口,其實國儲國內采購的意圖在12月合約3.5萬噸的巨量接貨風波中已經表現了出來,但是最終國儲還是迫于各方壓力而將12月接貨量降低至了10450噸,而不足部分將不得不轉向進口,這部分額外的進口和本來計劃中的進口加起來應該不是一個小數字,這可能就是導致12月精銅進口量意外增加的原因。到這里中國國儲銅的補庫行為在很大程度上支撐了目前處于高位的國際銅價的結論也基本浮出水面。

    鑒于國儲銅補庫行為短期內很難結束的事實,估計國際投機資金不大會放棄這個高位阻擊中國買盤的好機會,因此國際銅價短期內也將難以出現較大的跌幅,這種高位震蕩行情仍有可能會維持一段時間。也許國儲銅補庫結束之機,正是國際銅價大跌之時。

    國內金屬銅再現牛市風采

    前期筆者曾經認為,LME銅3150美元的壓力天塹難以逾越。但隨后金屬銅卻走出了內外有別的行情,近日LME銅在3050美元止步,滬銅卻再度上揚,CU0502和CU0503合約紛紛創出年內高點。

    中國特色的金屬價格變動是金屬期貨市場的一大風景。在中國強勁的需求內因影響下,滬銅一步一個腳印,逐漸突破了10月份形成的高點。滬銅在內外背離的情況下能單獨走出上漲行情嗎?

    市場中能夠相對真實地反映短期銅市場供求關系的數據有兩個:一是庫存；二是現貨對遠期價格的升貼水。

    從目前LME市場這兩個數據指標的情況分析,目前銅價仍然于牛市中。

    首先,LME庫存呈現遞減態勢,目前的庫存水平正在逐步接近近三十年來的LME庫存低點41425噸。而從1988年當時的銅價走勢可以看出,整個牛市的高點出現在庫存低點形成的半年以后1989年,相似的狀況也出現在1974年的牛市中。歷史告訴我們,最低庫存出現的年份往往不是牛市終結的時期,而是要推后半年到一年時間。

    其次,2004年11月以后我們注意到LME現貨對三個月銅價的升水始終穩定在100美元/噸以上,這有效的制約了三月期銅價每次大幅調整的空間,使得10月份以后LME銅價的幾次回調都無法重現深幅調整�，F貨穩定的高升水反映出供應緊張局面沒有得到任何緩解,另一方面也為基金在向遠月遷倉獲得了更多的騰挪空間,這也是確保目前基金多頭部位能夠依然保持相對穩定的重要的條件。

    技術分析看,經過連續幾天的盤整后,滬銅價格再上一個臺階,均線系統重新走好,上升通道形態清晰,技術面支持銅價格上行。

    綜合上述,個人認為滬銅將脫離外盤影響,在LME銅呈現高位整理局勢下,獨立走出上漲行情。CU0502第一目標31500元,第二目標位33000元。