中國氧化鋁生產商老大———中國鋁業選取了一個恰當的時機出手收購蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)(600296)，將其大股東中國鋁業公司的擴張計劃又向前推進了一步。有研究員認為，中國鋁業的收購，抓住了一個較好的切入時點，付出相對較低的成本就獲得蘭州鋁業資產。中國鋁業的此次收購，服從于其“一體化+大有色”的長期戰略，收購蘭州鋁業僅僅是實施站略計劃的開始，近幾年公司還要進行進一步的產業擴張。

    氧化鋁老大出手蘭州鋁業

    2005年1月19日，蘭州鋁業的大股東蘭州鋁廠與中國鋁業簽訂了《股份轉讓合同》。蘭州鋁廠將其持有的部分國有法人股計15185.14萬股轉讓給中國鋁業，轉讓價格為每股5.053元，轉讓價款為76730.53萬元。本次股權轉讓完成后，中國鋁業將持有蘭州鋁業15185.1442萬股，占公司總股本的28％，并成為公司的第一大股東。

    在處于鋁業生產鏈上游的氧化鋁行業中，中國鋁業是國內最大的氧化鋁生產商。資料顯示，中國鋁業已在美國紐約證券交易所和香港上市。除蘭州鋁業外，中國鋁業目前還持有山東鋁業(資訊 行情 論壇)（600205）48000萬股，占山東鋁業總股本的71.43%，為山東鋁業的第一大股東。據南方證券有色金屬行業研究員汪前明介紹，目前國內電解鋁行業有140多家企業公司，蘭州鋁業、關鋁股份(資訊 行情 論壇)、云鋁股份(資訊 行情 論壇)等電解鋁行業的上市公司約10家左右，蘭州鋁業是國內電解鋁行業生產規模較大的生產廠家。

    蘭州鋁業2004年三季報顯示，主營業務收入比上年同期僅增長0.55%，主營業務利潤比上年同期下降24.78%，稅后利潤比上年同期下降24.39%。公司報告期的毛利率為6.27%，比上年同期17.48%下降了64.13%，電解鋁的盈利空間明顯縮小。

    中國鋁業表示，收購的目的在于通過收購擴大其電解鋁業務，使氧化鋁和電解鋁兩大主營業務協調發展，以擴大其在國內和國際市場上的競爭力。

    選準時機互補產業鏈

    汪前明認為，在電解鋁行業的低迷期，中國鋁業出手蘭州鋁業，抓住了一個很好的收購切入時點，以較低的收購成本收購了蘭州鋁業的資產。

    電解鋁行業是國家宏觀調控的一個重點，一些新上項目和落后項目被迫延遲開工、停建或遭淘汰。2003年，蘭州鋁業的主要原材料氧化鋁價格居高不下，2004年氧化鋁價格仍繼續上漲，并且電價也在不斷上漲，公司的生產成本將會大幅上升。目前蘭州鋁業的每股股價已跌破每股凈資產。截至昨日收盤價，蘭州鋁業的二級市場價格為每股4.74元，2004年三季報顯示，蘭州鋁業的每股凈資產為5.08元，而中國鋁業收購蘭州鋁業的價格為每股5.053元，比每股凈資產低了0.027元。

    汪前明還談到，從制鋁的工業流程來看，鋁土礦開采出來后首先在氧化鋁廠提取出氧化鋁，然后經過電解鋁廠將氧化鋁電解，最后電解鋁經過鋁材廠加工成鋁制品。中國鋁業的主業是氧化鋁，收購蘭州鋁業將進一步加強其在電解鋁的產業鏈環節，與氧化鋁生產環節形成優勢互補。收購行為不但對中國鋁業有利，對蘭州鋁業也是有利的。近期氧化鋁價格不斷上漲，這加大了蘭州鋁業的生產成本，收購后，蘭州鋁業可以依托于中國鋁業這棵大樹，一方面減輕原材料上漲帶來的生產經營壓力，另一方面可以促進新生產項目的開展。

    整合開始第一步

    國泰君安有色金屬行業研究員周明認為，中國鋁業收購蘭州鋁業是服從于中國鋁業公司長期發展戰略部署的。 中國鋁業公司長期發展戰略提出了兩個概念：一體化和大有色。一體化概念側重于形成完整平衡的鋁業生產鏈，進一步加強主業；大有色的概念側重于向鋁業之外的有色金屬行業進行擴展，進一步提升企業整體的競爭力。這兩個戰略重點是同步進行的，中國鋁業收購蘭州鋁業僅僅是實施站略計劃的開始， 中國鋁業公司近幾年還要進行進一步的產業擴張。

    近期，中國鋁業公司進行了一系列的收購兼并。在河南，結合鋁礬土資源優勢，投巨資上電解鋁加工項目。新安、伊川兩地在電解鋁年產40萬噸的基礎上，2003年再投資數10億元把年產能擴大到90萬噸。一批鋁材深加工項目正在上馬，其中，中色萬基鋁箔股份公司年產10萬噸鋁板帶項目年底可竣工投產，萬基鋁箔股份公司年產1.2萬噸鋁箔項目、首龍鋁業公司1.2萬噸高精度鋁箔項目2004年建成投產。2004年4月，中鋁成功收購陜西有色金屬集團，進入鉬冶煉行業。