華電國際的招股和上市,被一些基金經理視作扭轉大盤頹勢的最好轉機。而過去的大盤股上市后,幾乎無一例外地迅速成為了基金的重倉股,甚至直接帶動了大盤的持續上揚。

    基金搶籌大盤股

    基金在較短時間內集中買入的大盤股,最為著名的就有中國聯通(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)等。統計數據顯示,在中國聯通上市后的當季度末,基金持有其的市值達到了總持倉市值的5.01%；而在長江電力上市后的當季度末,基金持有其股票的市值達到了總持倉市值的2.82%。

    由于基金對大盤股的集中買入,進而直接帶動了大盤的上揚。比如,中信證券(資訊 行情 論壇)在2003年1月上市后,直接充當了大盤反彈的導火索；長江電力2003年11月18日上市后,上證綜指從1334.65點放量走強,成為大盤見底的標志。

    根據華電國際的招股書,多家基金公司推算其2004年攤薄后的每股收益在0.20元左右,再給以和國電電力(資訊 行情 論壇)差不多的市盈率,華電國際很可能將再次成為基金在二級市場的搶籌對象。

    長江電力首日上市后收在6元多,就在這個價位被很多市場人士認為已經充分反映其價值的時候,不少基金卻在6元以上蜂擁而入。此后,在7.50元一線,深圳一家基金公司旗下基金將配售所得和上市當日買入的股票悉數拋售,但前面踏空的基金卻繼續高舉高打,迅速將長江電力推升到了近10元的價位上。

    低價發行帶來套利機會

    這些吸引基金蜂擁買入的大盤股當時價格,共同點是發行價低于二級市場相同風險的股票價格。顯然,這種低價意味著它具有更高的期望收益率,由此引發了場外資金的進場套利,從而推動股價上升至同類股票的價格區間。

    有關人員對我國在海外上市180家公司首日漲幅的實證研究顯示,籌資額最大前25家公司平均的首日漲幅為6.28%,全部樣本市值加權首日的漲幅為8.08%,簡單平均首日的漲幅為17%。

    華電國際的招股書刊登后,電力股的跌幅居前,市場擔心華電國際會成為同類股票的新價格坐標。但中信證券研究咨詢部總經理徐剛說,大盤股發行只會涉及到其發行價格高低和發行成功與否的問題,與二級市場股票的漲跌并沒有內在聯系。而如果發行價接近或者超過相同風險的股票價格,因為套利的空間減少甚至不復存在,才是危險的。

    大成精選基金經理何光明說,從目前的情況來看,大盤股的發行和上市,不僅不大會成為市場下跌的替罪羊,反而可能是市場擺脫單邊下跌的最大力量。低價大盤股的發行上市,給了市場所需的新領袖性品種。

    基金不會減倉申購新股

    在申購新股方面,基金一直采取的是非常積極的操作策略。無論是直接配售和現金申購,還是按市值進行配售,基金都是盡可能的用足相關資源進行全力申購。因此,基金會否減倉申購新股就成為很多人關心的焦點。

    封閉式基金倉位普遍高于開放式基金,它們會否減倉申購新股的態度最具代表性了。大成基金公司一位封閉式基金經理說,雖然自己的股票倉位高達70%,但手中現有的10%資金已經足夠申購華電國際了。即使手中的現金不多,但也不大會輕易通過減倉辦法去申購新股。在上證綜指跌到1200點情況下減倉,可能的風險不是獲配新股收益能夠抵消的。

    既然老基金也不大會輕易減倉申購新股,就更不用說那些手中現金充裕的新基金了。徐剛說,如果二級市場的投資者為了申購大盤股而拋售手中股票,確實會導致二級市場股票下跌,但它會引發場外的資金進行套利,以重新建立起價格均衡。

    海通證券研究所基金研究員胡倩表示,雖然大盤藍籌股整體表現趨弱,但鋼鐵、石化、電力等大盤股仍然是基金的重點持倉對象,占基金持股市值前20名的股票名單變化也并不顯著。對照2003年4季度的基金投資組合和2004年3季度投資組合發現,占基金持股市值前20名的股票有15只相同。由此可以看出,績優+大盤的選股思路,仍然是基金的主流投資理念。

    盡管如此,大盤最近的連續下跌,還是表明肯定有人在拋售股票。萬向財務公司投行部副經理王瑞青就曾公開表示,為了積極參與新股的詢價發行,他們在申購之前會降低倉位。