2004年第四季度共有33家信托公司發行了115個信托基金,募集資金總計125.8億元,一舉扭轉了前三個季度的低迷走勢,重新呈現2003年第四季度爆發增長的情形。同時,銀監會的7項政策密集發布,監管措施進一步嚴格

    市場綜述

    2004年頒布共計10項信托行業監管政策,與2003年的沉默局面形成鮮明反差。追本溯源,是2004年6月24日頒布的《關于進一步加強信托投資公司監管的通知》(銀監發[2004]46號文)。應該說,后續一系列政策是該通知的具體、深化的產物。

    銀監會在2004年第四季度頒布了7項涉及到信托業的行業監管政策(詳見列表)。2004年10月19日銀監會還擬制了《房地產信托業務管理暫行辦法(征求意見稿)》。與以往行業規章不同的是,這是第一次就專項業務制訂規章。在房地產市場持續火爆之時,規范房地產信托融資業務,可以促使信托公司審慎經營,具有積極的意義。同時,該意見稿規定,在一定條件下可以突破200份信托合同的限制,將有利于推動產業投資基金的誕生。但是,從法律關系上看,《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》屬于上位法,而該規章屬于下位法,因此將造成下位法突破上位法的情形。

    2004年第四季度共有33家信托公司發行并公布了115個信托基金,實際募集資金總計125.8億元,平均單個基金募集1.094億元。與第三季度相比,信托基金數量增幅55.4%,增加41個,募集總金額增幅89.9%,增加59.6億元,平均單個基金募集金額增幅22.2%,增加0.199萬元/個。

    115個信托基金中,按照資金運用方式劃分,貸款資金比重上升至82.0%,為全年之最。證券投資信托基金數量與募集資金都比第三季度增加一倍左右。購買信貸資產的信托基金雖然數量增加,但募集資金反而下降。四季度新增了商品交易這一新型資金運用方式,其業務模式為信托公司購買商品(如房產、礦產),在一定期限后,對方再回購。

    根據信托資金投向劃分,可以看出,投向于房地產領域的信托基金資金比重一改前期的持續下降狀況,從第三季度的27.3%回升到35.7%；電燃水行業繼續增加,資金比重從8.2%上升至12.3%。交通運輸行業資金比重繼續上升,從16.8%升至41.0%,增幅最大；投向金融市場的信托基金開始增多,其中證券投資信托基金數量與資金絕對數、比重數均顯著增加,募集資金金額為3.18億元,與股市低迷的現狀略有差異。四季度的信托資金投向特點是比較集中于房地產與交通等基礎設施領域。

    募集資金最多的五家信托公司依次遞減分別為:中信信托23.0億元,新華信托14.7億元,北京國投13.8億元,平安信托9.6億元,中誠信托5.9億元。發行品種數量最多的五家依次遞減分別為:天津信托10個,北方信托7個,湖南信托6個,聯華信托6個,深圳國投5個。四季度平安信托、天津信托首次登榜。

    項目點評

    中信信托 發行了"吉林公路建設",期限一年,預計收益率4.11%,募集資金20億元,這是2002年以來資金最多的信托基金,主要針對機構投資者,單筆資金信托合同金額不低于1000萬元人民幣。其在文件中約定,提供開放式回購服務,這類似目前證券市場剛推出的買斷式國債回購,提高了信托基金的流動性；引入了受益人大會這一形式,加強了投資人的知情權以及對信托機構的約束能力。通過以往至今業務的連續觀察,筆者認為,中信信托擅長特大型項目的特點逐漸突出。

    西安國投 在10月10日至10月15日五日內,發行的"西安市城市三環路建設"信托基金募集了3億元,其中居民認購占85.56%、機構投資人占14.44%。它的發行成功,對于西安國投是一個顯著的進步,因為以前對于千萬級項目,發行期都需要一個月的時間,現在較短時間內銷售完畢,而且居民為主要投資者。成功的原因主要是:西安市財政部門出具了還款承諾函,這是此次銷售最具有吸引力的地方；此外,這個項目屬市政建設項目,給投資者以穩定、風險小的印象。

    聯華信托 信貸資產轉讓業務方興未艾,聯華信托在四季度發行了四個銀行信貸資產轉讓的信托基金,總金額達1.74億元,合作對象包括中信、深圳發展、民生三家銀行。這一方面反映股份制商業銀行對信貸資產轉讓業務的積極性,另一方面說明聯華信托對該業務的重視。雖然信托公司盈利有限,但信貸資產轉讓業務可以發展出銀行債權資產證券化(信托化)、銀團貸款等業務,確實屬于一個戰略性發展方向。通過初步的合作,信托公司與銀行雙方可以開展更多延伸合作。

    蘇州信托 蘇州信托發行的"交易所黃金投資"信托基金屬于我國信托業信托資金運用領域新的一大突破,除了期貨尚未涉足之外,我國信托資金已經涉足證券、外匯、基金等金融領域的主要產品。信托理財業務的廣闊空間由此可見一斑。上海黃金交易所于2004年9月開辦 "紙黃金"業務,主要有Au99.95、Au99.99兩個交易品種。雖然黃金現貨國際行情在去年12月初上沖455美元/盎司歷史新高后開始回落,目前在410左右的價位徘徊,但從長期趨勢觀察,美元仍將維持疲軟走勢,金價將重新走高。結合紙黃金的價格波動特點,該基金具中等風險與收益的特征。

    平安信托 時隔近兩年后,平安信托重現信托市場,并且同時發行了豐源、豐澤、豐潤、豐沂四個信托基金,主要在深圳銷售,12天的時間內分別募集2.0、3.0、2.4、2.2億元,總計9.6億元,均運用于山西省交通廳下屬各法人企業。該基金全部為居民認購,沒有機構投資者,說明深圳的高端客戶資源比較豐富。之所以吸引居民,主要源于平安的品牌優勢明顯,國家開發銀行擔保增強了投資者信心。招商銀行(資訊 行情 論壇)、建行的代理也發揮了作用。

    上海國投 雖然上海國投推出的"浦東金橋(資訊 行情 論壇)銀東大廈"項目表面上是一個簡單的貸款信托,但實際上,在該信托基金的開發過程中,信托公司發揮了金融服務的集成作用,信托公司受托對項目公司增資,控制了項目公司的債務規模風險；提供自有資金"過橋"貸款,解決辦理現房交割手續與信托基金發行工作的銜接問題；在大廈買賣雙方、抵押權人、房地產交易中心各方之間協調,使得過戶順利完成；挑選物業銷售代理商,保障物業售價與銷售進度按計劃進行；及早落實客戶按揭銀行與按揭條件,促使銷售款加快回流；通過與銀行、銷售代理商的協作,保障銷售款回籠至指定銀行賬戶,同時對回籠的暫時閑置資金信托,與借款人隔離�？傊�,信托公司對各環節進行了設計,并全過程參與,更好地保障了信托基金的安全性。

    上海國投推出了"荷蘭銀行結構性存款外匯資金信托計劃",與銀行的"外匯結構性存款"比較類似。它的誕生,改變了過去三家信托公司(中信信托、江蘇國投、上海國投)試點推出的外匯資金信托業務的模式------用于置換國內企業的外匯貸款。而且,通過荷蘭銀行這一通道,國內資金進入了海外證券市場。但是,信托公司的專家理財作用并未得到體現,成為一個簡單的融資平臺。荷蘭銀行、瑞士聯合銀行成為該信托基金成敗的關鍵角色。

    新華信托 新華信托一向比較活躍,12月在天津、北京、深圳三地發行了"天津萬隆梅江住宅項目開發"信托基金,信托期限一年,采用貸款方式,預計年收益率5.3%。目前募集資金已達到7億元左右,這是目前國內最大的房地產開發信托融資項目。農行天津分行擔保。這一個項目改變了信托公司過去一直為中小項目提供融資的做法,開始參與特大型房產項目的開發,成為房地產行業重要的角色。

    北京國投 北京國投發行了"京滬高速公路天津段一期工程資本金投資"信托基金,以增資方式成為項目公司的股東,并參與管理,這是繼"上海外環隧道資金信托計劃"之后,又一個突破了簡單融資的基礎設施信托項目,但還應從控制項目公司負債向負責全面經營管理提高。另外,該信托基金2、3、4年期限的預計年收益率分別達到7%、8%、9%,在一般基礎設施信托項目的收益率中,屬于較高水平。信托資金的退出,采用項目公司的大股東------深圳市中技實業發展(集團)有限公司到期股權回購方式,大股東的回購能力(現金流)是關鍵因素。

    外貿信托 外貿信托推出的"北京順馳林溪項目部分別墅"、北京國投推出的密云潮云時代商住房兩個信托基金,其共同點就是以信托資金購買物業,暫時持有一段時間后等待房產商回購。這是2002年以來首次出現的資金運用方式。這其中存在一個房產商、信托公司的共識------在信托期限內房產市場價格將保持繼續上揚。如此巧妙安排,雖然使得信托公司既控制了資金風險,又幫助房產商以更高價格出售(炒作),實現了雙贏,但是,如果這一方式被大規模推廣,將產生囤積居奇的現象,加劇房地產投機行為。

    國家開發銀行 繼第三季度之后,四季度國家開發銀行繼續與信托公司積極合作,選擇了新的四家信托機構:中信信托、平安信托、中原信托、北京國投,分別推出吉林公路建設、山西高速公路、鄭州市城市基礎設施建設、河南省公路網建設,均為交通基礎設施項目。國家開發銀行與信托公司的合作,較之與商業銀行的合作,既是一種創新嘗試,又具有很好的互補性。信托公司借助國家開發銀行擔保這一賣點,往往能得到投資者認同,有助于發行成功,借此合作進入基礎設施領域,獲得業務機會。

    四季度頒布的信托業監管政策

    2004年11月11日《關于加強信托投資公司證券業務監管的通知》(銀監辦通[2004]260號)

    11月16日《關于規范信托投資公司證券業務經營與管理有關問題的通知》(銀監辦通[2004]265號)

    11月24日《關于嚴禁信托投資公司信托業務承諾保底的通知》(銀監通[2004]88號)

    12月7日《關于進一步規范集合資金信托業務有關問題的通知》(銀監發[2004]91號)

    12月8日《關于信托投資公司集合資金信托業務信息披露有關問題的通知》(銀監發[2004]90號)

    12月15日《關于加強信托投資公司風險監管防范交易對手風險的通知》(銀監發[2004]93號)

    12月27日《關于進一步加強信托投資公司內部控制管理有關問題的通知》(銀監發[2004]97號)。

    信托項目資金運用方式分析

    資金運用方式      信托基金數量(個)   募集資金(億元)
    貸款                            71           103.11
    投資:                           22             9.78
    1、實業股權投資                  4             5.10
    2、證券投資                     15             3.18
    3、購買收益權                    1             0.80
    4、其它投資                      2             0.70
    商品交易                         3             2.53
    購買信貸資產                    12             6.89
    組合                             1             0.28
    代理                             3             2.52
    融資租賃                         2             0.46
    總計                           115            125.8