種種跡象表明，部分價(jià)值公司在國(guó)內(nèi)低迷的股市中，猶如埋藏在沙礫中的黃金，正閃耀出誘人光芒。這不僅是機(jī)構(gòu)認(rèn)同的目前已有近三成的公司初具了投資價(jià)值，還包括來(lái)自這類公司所凸顯出的并購(gòu)價(jià)值。

    收購(gòu)流通股的并購(gòu)案有望增加

    “通過(guò)收購(gòu)流通股進(jìn)行并購(gòu)的案例將會(huì)增加”，國(guó)泰君安收購(gòu)兼并總部副總經(jīng)理查松表示，隨著二級(jí)市場(chǎng)價(jià)值中樞的不斷下移，不少收購(gòu)方正開(kāi)始窺伺來(lái)自收購(gòu)流通股進(jìn)行并購(gòu)的機(jī)會(huì)。

    事實(shí)上，目前A股上市公司的平均市凈率不足3倍，平均凈資產(chǎn)約2.8元，平均股價(jià)不足6元。上述市凈率水平是否已經(jīng)具備了足夠的吸引力? 查松稱，目前A股市場(chǎng)的市凈率水平與美國(guó)市場(chǎng)接近。雖然從上市公司資產(chǎn)的盈利能力和會(huì)計(jì)的謹(jǐn)慎度和可靠性來(lái)看，A股市場(chǎng)與美國(guó)、香港等市場(chǎng)仍不具有可比性，目前市凈率水平也還有所偏高。但不可否認(rèn)，已有部分公司具備了相當(dāng)?shù)牟①?gòu)吸引力，尤其是醫(yī)藥、電子、商業(yè)和電信行業(yè)公司。從近幾年并購(gòu)市場(chǎng)的趨勢(shì)來(lái)看，上述行業(yè)也是市場(chǎng)化并購(gòu)最為活躍的領(lǐng)域。

    那么，目前上市公司中究竟有多少家公司具有通過(guò)收購(gòu)流通股實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的潛力呢？查松稱，考慮到公司法規(guī)定的發(fā)行在外股份不應(yīng)少于公司總股份25%，如不以公司下市為目的進(jìn)行收購(gòu)，按照收購(gòu)流通股75%就可以超過(guò)大股東持股數(shù)的初步口徑計(jì)算，目前約有占上市公司15%左右公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)上具備了條件；如果再考慮上市公司的并購(gòu)價(jià)值，目前具有潛力的公司約50家。

    產(chǎn)業(yè)并購(gòu)價(jià)值吸引全球投資者

    日前盛傳的國(guó)際大行業(yè)收購(gòu)問(wèn)題上市公司資產(chǎn)的傳聞引起市場(chǎng)關(guān)注，安邦分析師對(duì)此進(jìn)行反思：這一投資在當(dāng)前股市中有沒(méi)有代表意義？隨著中國(guó)市場(chǎng)一批資本玩家的崩潰，一大批上市公司也跟著股價(jià)急跌。過(guò)去一些公司外資不愿意進(jìn)入，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)市盈率太高。現(xiàn)在像德隆旗下湘火炬等上市公司遭到多家實(shí)力機(jī)構(gòu)爭(zhēng)食，這是否意味著目前國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)具有吸引力了呢？

    全球并購(gòu)研究中心的李斌則表示，國(guó)際大投行的上述做法一方面可以起到一個(gè)示范效應(yīng)，另一方面也說(shuō)明中國(guó)上市公司中還是存在著一些資產(chǎn)質(zhì)量很不錯(cuò)的公司。

    和君創(chuàng)業(yè)咨詢集團(tuán)總裁李肅稱，中國(guó)的不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域目前顯現(xiàn)出了不同的全球并購(gòu)機(jī)會(huì)：對(duì)于能源、資源等重工業(yè)來(lái)說(shuō)，目前所涉的產(chǎn)業(yè)整合追求的是資本效率：即用最少的資本投入博取最快效益和大規(guī)模產(chǎn)業(yè)升級(jí)，“走出去”戰(zhàn)略成為適用較多的一個(gè)并購(gòu)策略；對(duì)于工業(yè)品部門(mén)來(lái)說(shuō)，則有可能發(fā)生大規(guī)模的重組整合：目前中國(guó)大的工業(yè)品沒(méi)有形成制造成本能力全面的轉(zhuǎn)移，如汽車零部件行業(yè)，目前仍然很分散。李肅表示，事實(shí)上，中國(guó)的某些工業(yè)行業(yè)已具備了全球競(jìng)爭(zhēng)潛力，如水泵行業(yè)，但目前中國(guó)最大的水泵廠年銷售收入也才3億人民幣，因此未來(lái)數(shù)年，工業(yè)領(lǐng)域可能會(huì)通過(guò)大量的橫向并購(gòu)，來(lái)催生出類似西門(mén)子的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)。

    尤值一提的是，眾多并購(gòu)專家一致看好來(lái)自消費(fèi)品領(lǐng)域的全球并購(gòu)機(jī)會(huì)。查松表示，外資并購(gòu)最活躍的部門(mén)并非來(lái)自宣揚(yáng)外資并購(gòu)最耀眼的電信和金融領(lǐng)域，從實(shí)際案例看，外資對(duì)中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)行業(yè)：如啤酒、飲料、食品和醫(yī)藥更情有獨(dú)鐘，如日清收購(gòu)康師傅、卡尼爾收購(gòu)小護(hù)士都是發(fā)生在該領(lǐng)域有名的并購(gòu)案。而李肅也稱，中國(guó)目前在消費(fèi)品領(lǐng)域中已經(jīng)涌現(xiàn)出了類似聯(lián)想、TCL等具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力的公司，延續(xù)到流通領(lǐng)域，也出現(xiàn)了國(guó)美、蘇寧等具有實(shí)力的企業(yè)，具備了促進(jìn)并構(gòu)機(jī)會(huì)大增的條件。

    此外，在外資對(duì)人民幣升值預(yù)期的促成下，業(yè)界認(rèn)為，潛在資產(chǎn)價(jià)值尚未被發(fā)掘的部門(mén)也極易吸引外資的眼球：如商業(yè)房地產(chǎn)、百貨零售業(yè)等領(lǐng)域。

    “一個(gè)新的趨勢(shì)是，外商目前更樂(lè)意通過(guò)并購(gòu)的方式直接地進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)”，中國(guó)社科院政治與經(jīng)濟(jì)研究所張金杰表示，以往不斷增長(zhǎng)的FDI多以新建投資為主，但隨著入世過(guò)渡期的完成，這一狀況正在發(fā)生變化。

    而另一方面，中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)也呈現(xiàn)趨增的勢(shì)頭：去年12月份聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM在全球的PC業(yè)務(wù)一時(shí)成為國(guó)際媒體的焦點(diǎn)———以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)并購(gòu)的興起，是近年來(lái)全球企業(yè)并購(gòu)一個(gè)新的重要特點(diǎn)。截至2004年10月中旬，中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)活動(dòng)大約已有40多件，超過(guò)了2003年全年的39宗。