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“市場缺少的不是資金，而是信心”，這話說得一點(diǎn)也不錯。股市本質(zhì)上就是信心的市場，沒有信心的市場自然缺乏上漲動力，6·24、9·14等井噴式行情就是對這句話的最好注解。市場的確不缺錢，只要信心恢復(fù)了，股市就可能出現(xiàn)火山爆發(fā)式的上漲行情。
我們認(rèn)為，當(dāng)前市場信心的缺失來自滾雪球似的“虧錢效應(yīng)”
。問題是，市場的信心從哪里來？從心理學(xué)的角度講，信心是指對某一事物未來發(fā)展的預(yù)測有把握。可見，信心的實(shí)質(zhì)就是市場或者說投資者的未來預(yù)期，投資者若對未來賺錢缺乏良好預(yù)期，怎么可能具有投資信心呢？
“股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表”，那么，2004年如此糟糕的股市是否因?yàn)槲覈暧^經(jīng)濟(jì)一塌糊涂？不少人包括基金經(jīng)理認(rèn)為，宏觀調(diào)控是導(dǎo)致市場轉(zhuǎn)折的主要原因。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)顯然不支持這種說法。
雖然2004年是我國的宏觀調(diào)控年，但當(dāng)年的GDP增長率預(yù)期仍在9%以上，考慮到調(diào)控的滯后效應(yīng)，2005年GDP的增長預(yù)測仍在8%左右，最悲觀的預(yù)測也在7%以上。這在世界上仍是高水平，我國經(jīng)濟(jì)仍然處在健康高速的發(fā)展階段。過去的5年，我國經(jīng)濟(jì)整體上了一個大臺階，而我們的股市卻創(chuàng)下了5年來的新低，股市表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)的巨大反差顯而易見。
由于宏觀調(diào)控，上市公司2005年的業(yè)績增長率雖然會比2004年有所下降，但整體上依然將維持增長趨勢。具體到上市公司，其業(yè)績水平、管理水平、市場競爭能力可說已經(jīng)上了一個臺階。但反觀股價表現(xiàn)，很多已經(jīng)完全回到了起點(diǎn)，海螺水泥(資訊 行情 論壇)等股甚至出現(xiàn)了A股股價與H股倒掛的現(xiàn)象，這顯然無法僅用宏觀調(diào)控因素來解釋。
對于利率和匯率的問題，影響也非想象的那么負(fù)面和巨大。加息的確會導(dǎo)致整體估值水平的下降，但加息往往是在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好的階段，上市公司的業(yè)績往往表現(xiàn)出更快的增長，這樣股價并不必然下降。從美國市場的經(jīng)驗(yàn)來看，加息并不會導(dǎo)致市場的必然下跌。2004年，美聯(lián)儲連續(xù)6次加息，而美國股市依然表現(xiàn)良好。人民幣匯率雖然對部分出口比重較大的上市公司短期帶來較大壓力，但對市場整體而言應(yīng)屬利好。因?yàn)閷θ嗣駧派档念A(yù)期能吸引國外資金流入，推動資本市場上升。日本在80年代日元升值期間，其股市也走出一波巨大的上升行情。
在全世界都看好中國經(jīng)濟(jì)的情況下，我們有什么理由對國家宏觀經(jīng)濟(jì)前景悲觀呢？顯然，股市對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長前景并不缺少信心。
既然如此，市場信心喪失的根源到底在哪里？筆者認(rèn)為，給予市場明確的政策預(yù)期是提升市場信心的根本所在。當(dāng)前，市場最需要的就是這一點(diǎn)。
我國股市歷來有“政策市”的說法，但以往的“政策市”基本上演變成了“政策救市”。但現(xiàn)在，市場似乎已經(jīng)長大，政府喊話基本失去了作用，“政策市”有逐漸淡化的趨勢。
但事實(shí)上，我國股市“政策市”的本質(zhì)特征并沒有改變。當(dāng)前，影響市場整體投資價值的根本性因素仍然是政府政策。這主要是因?yàn)椋覈墒杏兄c其他國家股市根本性不同的制度特征，即股權(quán)分置問題。解鈴還須系鈴人，這一根本性問題的解決，還是得依靠政府政策，市場自身是沒有辦法解決的。
之所以說股權(quán)分置問題是決定當(dāng)前市場投資價值的根本性因素，是因?yàn)檫@決定了當(dāng)前的流通股股價是否含權(quán)：如果含權(quán)，即流通股股東能夠在全流通時得到補(bǔ)償，那么當(dāng)前的價格無疑具有投資價值；反之，則對大部分股票而言，股價接軌的壓力仍然巨大。對此，市場已基本上達(dá)到共識。但遺憾的是，管理層似乎并不為所動。當(dāng)然，站在他們的立場上，也是左右為難：馬上解決吧，問題太復(fù)雜，牽扯利益太大，萬一出問題將導(dǎo)致市場更大的動蕩；承諾短期不碰，那么多長時間內(nèi)不碰，市場才會認(rèn)可？而問題遲早是要解決的，積累到以后，非流通股規(guī)模更大，問題更復(fù)雜，解決的難度和代價肯定也更大。對市場來說就是痛苦的煎熬，“鈍刀子割肉”實(shí)在是太難受了。
市場走到今天這一步，可謂出現(xiàn)了“多輸”局面。經(jīng)過市場與管理層的多次博弈，以及多次市場大討論，矛盾和焦點(diǎn)已經(jīng)清楚了，關(guān)鍵就看怎么解決了。
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