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在日前舉行的"申萬巴黎2005年投資策略報告會"上,申萬巴黎基金投資總監張惟閔稱,今年股票市場可望回暖,重點關注地產,航空,銀行和零售等行業,并有機會獲取不俗的投資回報率,債券市場投資仍應以防御性策略為主。
張惟閔認為,雖然中國股市的當務之急是糾正市場缺陷和重建投資人信心,但是股票市場仍然可以從資產價格上升中受益。經過近幾年來的下跌,應該說目前
中國已經有相當數量的上市公司具有了較明顯的投資價值,大盤整體的P/E已降到15倍左右,P/B降到2倍左右。申萬巴黎股票庫目前的P/E為12.79倍,這已與主要發達國家和地區的股票估值無太大差異,2005年股票市場預期有機會實現15%至20%的升幅。
張惟閔表示,申萬巴黎認為,2005年行業配置選擇的要點在于"高負債,高資產"的商業經營模式。在資產價格膨脹的環境下應選擇具高資產特性行業；在負利率的環境下應選擇具高負債特性行業。同時,回避"虛擬繁榮"行業。具體來說,重點投資行業包括:地產業,航空業,銀行業和零售業。
張惟閔進一步闡述稱,由于美元持續走弱,人民幣幣值面臨重估壓力,這將推動國際資金進場以博取匯率變動收益；而目前銀行超額準備金率處于低位,CPI明顯回落,利率或準備金率的調整空間不大；在溫和通漲的環境下,資金仍將選擇以房地產為代表的非貿易品從而推高價格。具有充足優質土地儲備的龍頭房地產公司將在2005年獲益。
從航空業來看,首先是行業需求增長超過運力增長；其次是公司整合帶動規模擴張；其三是人民幣一旦升值不僅可增加匯兌收益,而且可降低燃油、航材和折舊成本,提升航空業盈利能力,而國內加息對航空業影響較小。航空業對宏觀經濟的彈性系數保持在2水平,穩定的宏觀經濟有利于行業發展,預計2005年總周轉量增長15%。
銀行業方面,GDP增長中消費占比提高將促進消費金融的成長,而2004年宏觀調控的負面影響可能被高估；預計2005年上半年貸款同比增速下降較大,下半年持平。
至于零售業,居民名義收入繼續增加和輕微通漲將有利于消費增長；人民幣一旦升值將帶來商品的豐富和資產價值的提高；預計2005年零售總額同比增長可望保持13%；大賣場,專業零售等子行業將高于行業平均速度。
張惟閔認為,就債券市場而言,2005年將是休養生息的一年。加息的頻率和公開市場操作將是影響債市的最大因素。同時預期央行票據利率將成為準基準利率,全年前低后高。相應的債券投資策略是,對債市采取積極防守策略；短久期的高息票據將是投資組合的重點；依據資金狀況和央行信號進行一定波段操作。
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