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如期而至的華電國際發行仍令市場猝不及防,股指跌跌撞撞之后更覺新股詢價制度的"破冰之旅"意味深長。統計數據已經流露出不少耐人尋味的懸念。
懸念一:發行期間大盤走勢如何?
從2000年至2002年間,主持此次華電國際A股籌資的中金公司,曾
經依次完成了寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、中國石化(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、中海發展(資訊 行情 論壇)和中國聯通(資訊 行情 論壇)的A股發行。數據顯示,只有招商銀行從發行到上市期間的上證綜指上漲了13點,其余4只個股的發行到上市期間的上證綜指短期走勢都是下跌的。
懸念二:大盤所處區域的性質會否辨明?
統計數據表明,在上證綜指由2100點跌至1900點區域時發行上市大盤股,期間的上證綜指下跌價差呈現收斂狀態。比如,在上證綜指處2146點宣布發行中國石化至該股登陸A股市場期間,股指共下跌251點,而在上證綜指處于2101點宣布發行寶鋼股份至該股登陸A股市場期間,股指只下跌了42點。但是,在上證綜指由1500點升至1700點區域時候,大盤股與股指表現的關聯度恰好相反,即大盤股對于股指的"壓制"作用在減弱。比如,宣布中國聯通、中海發展和招商銀行時,上證綜指依次為1619點、1623點和1654點,股指明顯呈現依次上移狀態。上述3只A股發行上市期間,上證綜指的表現依次為下跌84點、下跌52點和上漲13點。從上述兩個階段性的數據大致可以分析出,不僅市場對于大盤股有著"從不熟悉到熟悉"的過程,而且,發行大盤股時市場所處區域的性質也有著逐步明晰的過程。
懸念三:是否會"破發"?
數據表明,上述5只大盤股,其中便有新股上市后遭遇跌破發行價的先例。但數據表明,"破發"現象只是在寶鋼股份和中國石化身上發生過,而后續登陸的招商銀行、中海發展和中國聯通,就與"破發"揮手作別。對照這兩組新股,有兩點十分值得關注。其一,并非大盤股流通規模太大才令市場難以保住"發行價",比如,未破發行價的中國聯通和招商銀行的流通市值排名就在中國石化和寶鋼股份之前。其二,除了市場機構投資者的力量分布外,發行大盤股時的具體點位大有講究,比如,中國石化和寶鋼股份這一組大盤股的籌資行為是在1900點-2150點區域完成的,而招商銀行、中海發展和中國聯通這一組大盤股的籌資行為是在1500點-1700點完成的。
懸念四:上市后會否令大盤迎來一個階段性低點?
數據表明,隨著這些"大家伙"的發行上市令大盤為之一"沉",但緊接著,股指便悄然出現了階段性低點。比如,2002年度發行的招商銀行和中海發展是在同年的4月上旬和5月下旬上市的,到了6月上旬,上證綜指便"撞"到了1455點這個階段性低點,后市更是出現了6.24大行情；中國聯通是在2002年度10月上旬上市的,到了2003年的1月上旬,上證綜指就"撞"上了另一個階段性低點1311點,隨后大盤出現了波段性上漲行情。
懸念五:股價水平會不會否極泰來?從中金公司以往主持發行的A股大盤股看,大多有著業內人士所稱的"超低"發行以及"海歸股"的色彩,比如中國石化、中海發展、中國聯通。而且,這些公司的A股上市后,基本上有著由弱轉強的股價翻番行情。比如,寶鋼股份、中國石化、中國聯通和中海發展上市后的最大漲幅依次為144.98%、119.85%、131.3%和369.49%,而分析上述4只個股的股本結構便可發現,其漲幅和流通盤規模之間還是存在一定的正相關性。
應該說,在市場仍舊處于結構調整期間,大盤新股的登臺亮相無疑牽動了投資者異常敏感的神經,但隨著新發行制度的推出,各方參與者無疑將再次面臨"洗禮",而有關一、二級市場股價水平定位的種種懸念,也有待"水落石出"。
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