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本報(bào)記者董硯龍
專家機(jī)構(gòu)緊急會(huì)診中國(guó)股市
伴隨著市場(chǎng)的恐慌氛圍，日前深圳證券交易所召開2005年證券市場(chǎng)形勢(shì)分析會(huì)，來自15家證券公司和12家基金管理公司負(fù)責(zé)投資和研究的人士對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)行了緊急“會(huì)診
”。
參加會(huì)議的大部分人認(rèn)為，經(jīng)過3年多的調(diào)整，我國(guó)證券市場(chǎng)積累下來的深層次矛盾正得到初步解決，集中的風(fēng)險(xiǎn)基本釋放，股票投資價(jià)值正浮出水面，扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)低迷的條件正在積聚。
宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好
國(guó)家發(fā)展與改革委員會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)劉福垣：經(jīng)濟(jì)總體判斷樂觀。首先，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從2002年開始進(jìn)入快速增長(zhǎng)的時(shí)期，目前的宏觀運(yùn)行并沒有脫離這個(gè)軌道，2005年不會(huì)比2004年差。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出8％的增長(zhǎng)目標(biāo)，是歷年最高的數(shù)字。從經(jīng)驗(yàn)來看，實(shí)際運(yùn)行狀況肯定還要高于這個(gè)數(shù)字。其次，對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱問題，不能簡(jiǎn)單和片面地看。一方面，我國(guó)國(guó)情不同，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷應(yīng)該立足于中國(guó)國(guó)情。目前8％－9％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不能簡(jiǎn)單與國(guó)外進(jìn)行數(shù)字的比較。另一方面，我國(guó)目前價(jià)格結(jié)構(gòu)存在二元性，一部分商品價(jià)格上漲，但其他商品價(jià)格卻在下降，因此，對(duì)通貨膨脹問題也要辯證地看。綜合來看，2005年不會(huì)再出臺(tái)較強(qiáng)的宏觀調(diào)控手段。最后，經(jīng)過多年的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中市場(chǎng)的力量越來越大，政府行為對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響逐漸弱化，影響GDP的效果大約僅在上下1個(gè)百分點(diǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)王建：2005年國(guó)民經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)靠消費(fèi)、投資和出口三套馬車，2005年這三個(gè)方面依然會(huì)保持較強(qiáng)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力。第一，消費(fèi)繼續(xù)增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)進(jìn)一步深化。另外，根據(jù)建國(guó)以來的經(jīng)驗(yàn)，前一年糧食的豐收會(huì)刺激次年的消費(fèi)增長(zhǎng)，2004年的糧食豐收應(yīng)該使2005年的消費(fèi)進(jìn)一步增長(zhǎng)10％－12％。第二，2005年投資依然會(huì)保持較高的增長(zhǎng)。即使2005年要繼續(xù)宏觀調(diào)控，進(jìn)一步采取金融緊縮的可能性不大，因此20％以上的增長(zhǎng)是可以預(yù)期的。第三，加息對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)來說不是一個(gè)好辦法，央
行不會(huì)在2005年輕易使用。最后，2005年由于美元會(huì)持續(xù)貶值，資金流入亞洲的數(shù)量會(huì)越來越多，其中流入到中國(guó)的資金也會(huì)增加。這些因素有利于資本市場(chǎng)運(yùn)行。
市場(chǎng)面臨機(jī)遇
長(zhǎng)江證券總裁李格平：證券市場(chǎng)變革正在催生投資機(jī)會(huì)。2005年中國(guó)證券市場(chǎng)變革與轉(zhuǎn)折將仍然延續(xù)，制度重構(gòu)和國(guó)際化將繼續(xù)呈現(xiàn)，證券市場(chǎng)的運(yùn)行環(huán)境和演繹模式給市場(chǎng)參與者帶來空前的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。首先，價(jià)值投資理念正在確立，經(jīng)過兩年多的演繹，價(jià)值投資的理念得到了廣泛認(rèn)同。其次，上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)谥鸩教嵘闹袊?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期分析，2005年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將步入平穩(wěn)增長(zhǎng)期。企業(yè)也從資金饑渴緩慢過渡到資金平穩(wěn)期。第三，近年來，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量與結(jié)構(gòu)都發(fā)生了非常大的變化，投資者機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)進(jìn)一步延續(xù)和深化。第四，入市資金正穩(wěn)步增加。目前基金管理的資產(chǎn)總規(guī)模已突破3000億元，占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)市值28％的比重。合規(guī)資金入市規(guī)模的增加，對(duì)于穩(wěn)定投資者信心，為市場(chǎng)提供持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力有著重要意義。第五，“國(guó)九條正在逐步落實(shí)。“國(guó)九條將深刻影響今后幾年的證券市場(chǎng)變化，阻礙市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的一些根本問題的解決前景逐漸明朗。
新疆證券副總經(jīng)理張瑞彬：預(yù)計(jì)2005年市場(chǎng)有較好的態(tài)勢(shì)。第一，宏觀經(jīng)濟(jì)仍將保持繁榮。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在未來15年左右的時(shí)間內(nèi)仍將保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2004年開始的宏觀調(diào)控將影響2005年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，但不會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。第二，股市政策繼續(xù)維持偏暖。預(yù)期股權(quán)分置問題解決方案可能會(huì)以較大利好的形式出現(xiàn)。第三，相對(duì)充裕的資金面和已處于合理區(qū)間的市盈率水平。2004年，保險(xiǎn)、企業(yè)年金正式獲準(zhǔn)進(jìn)入股市，同時(shí)，商業(yè)銀行也獲準(zhǔn)設(shè)立基金管理公司，由此帶來主流機(jī)構(gòu)類別的不斷增加。而以2004年三季度的業(yè)績(jī)計(jì)算，目前全部A股的平均市盈率只有21倍，創(chuàng)下8年來新低，并且基本接近香港、美國(guó)等成熟市場(chǎng)的平均市盈率水平。
招商證券研發(fā)中心總經(jīng)理程國(guó)發(fā)：2005年A股投資價(jià)值將大大提升。首
先，與國(guó)際接軌不能簡(jiǎn)單等同于股價(jià)和市盈率硬接軌。生搬硬套發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的市盈率標(biāo)準(zhǔn)來衡量A股市場(chǎng)是否有投資價(jià)值，只會(huì)得出錯(cuò)誤的結(jié)論。其次，A股市場(chǎng)已進(jìn)入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏低、具有局部投資價(jià)值的區(qū)域。A股市場(chǎng)從2001年中期展開調(diào)整以來，下跌幅度已超過40％，經(jīng)過3年多的深幅調(diào)整，市場(chǎng)整體估值風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)大大釋放，相對(duì)一部分股票已具備投資價(jià)值。第三，在出現(xiàn)改變市場(chǎng)定價(jià)基礎(chǔ)上重大制度變革的前提下，2005年A股投資價(jià)值將大大提升。2005年影響A股市場(chǎng)的積極因素與消極因素并存，同時(shí)市場(chǎng)還存在一些重大的制度變數(shù)，可能會(huì)出現(xiàn)改變市場(chǎng)定價(jià)基礎(chǔ)的制度變革，市場(chǎng)運(yùn)行較為復(fù)雜，A股市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)“平衡與振蕩的格局。在這些前提下，2005年A股投資價(jià)值將大大提升。
開出良方走出困境
國(guó)信證券副總經(jīng)理李鳳梧：首先，市場(chǎng)需要降低由于制度不確定帶來的風(fēng)險(xiǎn)，基礎(chǔ)性問題的解決可以先定出原則，然后在市場(chǎng)發(fā)展中逐步解決。其次，市場(chǎng)需要大力扶持藍(lán)籌公司，如可以從指數(shù)編制方面充分發(fā)揮藍(lán)籌公司的積極作用。同時(shí)在淘汰績(jī)差公司方面要加大力度，加快這些公司的退市步伐。第三，需要積極通過創(chuàng)新活動(dòng)來發(fā)展市場(chǎng)，能否加快指數(shù)期貨、做空機(jī)制等創(chuàng)新活動(dòng)的步伐，進(jìn)一步拓寬機(jī)構(gòu)投資者的可為空間。
長(zhǎng)城基金總經(jīng)理張涵：為解決股市長(zhǎng)短期矛盾創(chuàng)造有利條件，首先應(yīng)明確證券市場(chǎng)一切改革都需要維護(hù)社會(huì)公眾股東合法權(quán)益的原則；其次，推動(dòng)為股權(quán)分置問題的解決朝著有利于市場(chǎng)的方向發(fā)展，不能增加解決問題的難度，穩(wěn)定投資者心理預(yù)期；第三，充分評(píng)估和認(rèn)識(shí)“非流通股轉(zhuǎn)讓規(guī)則對(duì)市場(chǎng)心理的負(fù)面影響，對(duì)此應(yīng)及時(shí)采取相關(guān)措施；第四，把握好優(yōu)質(zhì)國(guó)企大盤股上市的節(jié)奏，解決好“擴(kuò)容恐懼癥和“市場(chǎng)缺乏投資品種兩者之間的矛盾；第五，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)上市公司信息披露的監(jiān)管和違規(guī)懲罰的力度，減少以至消除虛假、隱瞞現(xiàn)象的發(fā)生，提高上市公司在市場(chǎng)上的誠(chéng)信度；第六，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)條件，國(guó)內(nèi)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者也應(yīng)該適度。
上海證券副總經(jīng)理姚興濤：對(duì)市場(chǎng)如何走出中長(zhǎng)期的困境的總體思路是抓緊落實(shí)“國(guó)九條，進(jìn)一步樹立投資者對(duì)股市的信心，完善制度上的缺陷，促進(jìn)市場(chǎng)參與各方的規(guī)范發(fā)展，逐步使股市進(jìn)入良性循環(huán)的軌道。首先，充分發(fā)揮股市功能，重視投資回報(bào)。包括取消紅利所得稅以及進(jìn)行強(qiáng)制“分紅。其次，尊重市場(chǎng)規(guī)律，妥善解決股權(quán)分置問題。應(yīng)果斷試點(diǎn)，建議在分類表決制的框架下，采取各種可行的辦法進(jìn)行試行，取得成效后再進(jìn)行總結(jié)推廣。第三，加快金融創(chuàng)新，增加股市活躍。如建立股指期貨，引入做空機(jī)制，實(shí)行股票質(zhì)押貸款等。第四，促進(jìn)證券公司規(guī)范發(fā)展，認(rèn)真做好高風(fēng)險(xiǎn)證券公司的處置工作。第五，進(jìn)一步加強(qiáng)法制建設(shè)，加大對(duì)違法違規(guī)案件的查處和懲治力度，提高違規(guī)成本，增強(qiáng)法律制度的威懾力，切實(shí)保護(hù)中小投資者的利益。第六，銀企共同組建基金管理公司，為股市提供充足資金。（19C1）
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