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理論上來說，一個市場的合理定價水平將取決于投資者要求的投資回報率與股票資產在給定價格下所能提供回報率之間的均衡。作為股票資產的需求方，投資者對其所投資的品種要求了一個投資回報率，這取決于無風險利率與股票風險溢價；作為股票資產的供給方，上市公司則提供了一個資產收益率，這取決于股息回報率（或市盈率）以及盈利增長率。若資產的收益率足以彌補投資者要求的預期回報率，則意味著市場的定價處于合理水平，我們就認為市場達到了“定價均衡”。
目前A股市場還很難說已經達到了這種“定價均衡”狀態。投資者所要求的預期回報率在這三年里有很大程度的上升，但可能還未到達與A股上市公司的投資風險相匹配的地步。我們預計受大規模擴容影響，預期回報率還有繼續上升的可能性。而股票資產所能提供的收益率并不高。2003年A股市場整體的股息回報率約為1.35%，藍籌公司約為1.71%，遠遠低于全球市場的水平：發達市場與新興市場平均分別為2.74%與3.00%。如果說低股息率能夠通過高成長性得以彌補的話，則A股市場仍有可能達到定價均衡。不過，雖然宏觀經濟的增長率非常高，我們發現A股公司的凈資產收益率并不高，2003年整體ROE為7.62%，藍籌公司為10.81%；2004年預測ROE較高，但顯然難以持續。這樣，A股公司整體上的可持續增長率僅為4.15%，藍籌公司為6.44%，均低于經濟長期增長率。這意味著如果不依靠持續的股權融資，A股上市公司無法順利地實現高速增長；或者說，為了支持A股公司的高增長預期，投資者需要承受持續的融資壓力。
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