社科院金融所研究員易憲容認(rèn)為,盡管2004年我國外匯儲(chǔ)備超過了6000億美元,但并沒有實(shí)質(zhì)性隱患存在

    北京消息

    2004年我國外匯儲(chǔ)備超過了6000億美元。社科院金融所研究員 易憲容日前接受記者采訪時(shí)指出,盡管2004年我國外匯儲(chǔ)備再創(chuàng)新高,但并無實(shí)質(zhì)性隱患存在。此外,央行針對(duì)外匯占款的對(duì)沖操作總體上行之有效,國內(nèi)貨幣市場(chǎng)沒有受到太大影響。

    他說,長期看來,在外匯管制進(jìn)一步放松的前提下,固定匯率和獨(dú)立貨幣政策之間的矛盾會(huì)逐漸加大,未來有必要進(jìn)一步深化匯率改革,直至在環(huán)境允許時(shí)放松匯率管制。

    外匯儲(chǔ)備中熱錢有多少

    社科院金融所近期對(duì)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成進(jìn)行了測(cè)算,易憲容透露說,測(cè)算得出的數(shù)據(jù)顯示,高增的外匯儲(chǔ)備中沒有實(shí)際貿(mào)易背景的金額只有幾百億美元,再除去一些合理的、常規(guī)的構(gòu)成,剩下的具有投機(jī)嫌疑的資金量并不高。

    "外匯儲(chǔ)備超過6000億美元,對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)而言并沒有太大聯(lián)系。"易憲容說。他表示,一國究竟需要多少外匯儲(chǔ)備,要依各個(gè)國家和地區(qū)的具體情況而定。目前中國內(nèi)地的外匯儲(chǔ)備資金使用有比較好的收益,因此沒有必要太過擔(dān)心。此外,與我國臺(tái)灣地區(qū)的外匯儲(chǔ)備高于2000億美元、香港地區(qū)的外匯儲(chǔ)備高于1000億美元的水平對(duì)比看來,內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的盤子更大,擁有更高的外匯儲(chǔ)備是很正常的現(xiàn)象。

    外匯幣種結(jié)構(gòu)是否合理

    據(jù)比較普遍的估計(jì),中國過半的外匯儲(chǔ)備被用于購買美國國債和以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn),而自2002年以來,以貿(mào)易加權(quán)計(jì),美元對(duì)其他主要貨幣已出現(xiàn)近30%的貶值。這是否會(huì)使我國以美元為主的外匯儲(chǔ)備遭受損失呢?

    易憲容說,賬面的損失可能確實(shí)存在。但在外匯市場(chǎng)上,一國貨幣的漲與跌都很正常。只要中國沒有在現(xiàn)在的市場(chǎng)情況下將美元資產(chǎn)賣出,賬面損失就不會(huì)轉(zhuǎn)化為實(shí)際損失。進(jìn)入2005年,主流分析均認(rèn)為美元匯率會(huì)調(diào)高,所以,外匯儲(chǔ)備受損的隱患并不嚴(yán)重。

    他認(rèn)為,在目前的市場(chǎng)情況下,外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整要慎重,總體上還是應(yīng)該保持穩(wěn)定。如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化,可以考慮適度調(diào)整幣種的構(gòu)成。外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成并沒有一定之規(guī),外匯儲(chǔ)備可投資的品種也沒有一定之規(guī),一切都要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化來確定。

    央行對(duì)沖外匯占款是否虧了

    為對(duì)沖外匯占款而投放人民幣,央行此前已累計(jì)發(fā)行央行票據(jù)萬億元左右,為此,央行將支付3%左右的利息。也就是說,為緩解外匯占款壓力,央行的操作必須付出代價(jià)。有媒體稱,外匯儲(chǔ)備投資的美元資產(chǎn)利率只有2%,因此,央行的對(duì)沖操作將承受1%左右的利差損。"央行虧損論"近期被市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

    易憲容對(duì)此給予明確批駁,他說,高額外匯儲(chǔ)備不僅未令央行受損,反而是央行"賺錢的買賣"。上述2%的利率只是美國貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率,實(shí)際上我國外匯儲(chǔ)備美元投資中絕大部分是美國國債,其利息在5%左右,即使未來受到美元升值的影響,利息也在4%以上,央行每發(fā)行100元票據(jù),不僅不賠本,還要賺至少1元錢。對(duì)于商業(yè)銀行來說,央行票據(jù)的收益比存款上存央行的收入要高,吸引力還是存在的。"我個(gè)人認(rèn)為,外匯占款對(duì)央行尚形不成特別大的實(shí)質(zhì)性壓力。從今年情況看來,央行的操作還是有余地的,外匯占款雖然高增,但對(duì)國內(nèi)的貨幣投放還沒有形成太大的實(shí)質(zhì)性壓力,既有的操作方式還是行之有效的。"易憲容說。

    固定匯率制度是否應(yīng)調(diào)整

    固定匯率、資本自由流動(dòng)和獨(dú)立的貨幣政策不可兼得,在我國資本管制必然進(jìn)一步放松的前提下,固定匯率與獨(dú)立貨幣政策之間的矛盾必將進(jìn)一步加大。實(shí)際上,央行目前的市場(chǎng)操作就是在這種"三元悖論"的背景下進(jìn)行的。

    近年來,外匯管理局出臺(tái)了系列措施推動(dòng)資本項(xiàng)目的開放。在資本項(xiàng)目逐步開放的前提下,央行是選擇放開匯率還是放棄獨(dú)立的貨幣政策目標(biāo)?

    易憲容認(rèn)為,長期看來,外匯管制必然進(jìn)一步放松,獨(dú)立的貨幣政策也要堅(jiān)持,因此,放開匯率的可能性比較大,這只是一個(gè)時(shí)間問題。但從另一個(gè)角度說,好的想法還需要實(shí)現(xiàn)的環(huán)境,以目前的市場(chǎng)環(huán)境判斷,現(xiàn)在放開匯率并不是好的選擇。"對(duì)此我們還要等待機(jī)會(huì)。但從長遠(yuǎn)來講,匯率的放開是必然的。匯率和獨(dú)立貨幣政策之間的矛盾,對(duì)于央行來說也只是短期存在的。"

    他指出,貨幣三角形的三邊并不是互為黑白,根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要,貨幣當(dāng)局必然考慮要在三者的相互關(guān)系中找到均衡點(diǎn)。根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,適時(shí)調(diào)整利率、獨(dú)立貨幣政策和資本管制的松緊程度,來保證中國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。