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學(xué)者論壇王彤
一、固定資產(chǎn)投資的變化特點(diǎn)
2004年，隨著宏觀調(diào)控政策效果的顯現(xiàn)，投資增幅開始回落，全社會固定資產(chǎn)投資前一、二、三季度累計同比增長43％、28．6％和27．7％。但是從固定資產(chǎn)投資率看，2003年
升到42．2％，是歷史最高水平。資本形成率（投資率）為42．3％，僅次于1993年水平。總體來看固定資產(chǎn)投資仍處于高位增長區(qū)間。
（一）非國有投資和國有投資“齊頭并進(jìn)”
2000年以來，國有經(jīng)濟(jì)投資增長總體上呈現(xiàn)小幅回落態(tài)勢，非國有投資增長動力逐漸恢復(fù)。2003年，集體經(jīng)濟(jì)、個體投資和其他投資分別增長33．8％、18．4％和50％，三者增量之和占全部投資增量的比重在70％以上，占據(jù)了首要地位。與此同時，國有投資再次表現(xiàn)出了較快增長勢頭。可以看出，我國非國有投資目前處于活躍期，加上國有投資的再度旺盛，從而共同推動全社會投資高速增長。
（二）基本建設(shè)投資成為增長重點(diǎn)
從2001年開始，基本建設(shè)投資成為推動投資增長的主要因素。一方面，基建投資增速呈持續(xù)上升狀態(tài)，2003年達(dá)到29．7％；另一方面，基建投資在總投資增量中的比重是最大的，保持在43．4％。這主要是由于擴(kuò)大內(nèi)需政策重點(diǎn)雖然有一定的調(diào)整，但政策效果仍主要依靠基本建設(shè)投資體現(xiàn)，基建投資是投資增長的主體貢獻(xiàn)部分。房地產(chǎn)投資和更新改造投資增量所占比重有所下降，說明政府調(diào)控措施取得了初步成效。
總體來看，政策性因素對投資的影響力度有增強(qiáng)趨勢，其優(yōu)勢是在經(jīng)濟(jì)偏冷時，對經(jīng)濟(jì)啟動見效快，劣勢是慣性較大，往往會造成經(jīng)濟(jì)過熱、結(jié)構(gòu)扭曲。
（三）自籌和其他投資資金貢獻(xiàn)度穩(wěn)居高位
2003年，國家預(yù)算內(nèi)資金增長率為－15％，是繼1992年－8．7％增速后的首次絕對下降。國家預(yù)算內(nèi)資金在全部投資資金中比重下降到4．6％，已經(jīng)接近亞洲金融危機(jī)初期1998年4．2％的水平。國內(nèi)貸款表現(xiàn)出高增長態(tài)勢，增速每年提高約14個百分點(diǎn)。利用外資連續(xù)兩年增長20％以上，但比重仍僅為4％左右。自籌和其他資金增長穩(wěn)中加快，2003年增長33％，比重升至70．5％。從各項(xiàng)資金的貢獻(xiàn)率占投資資金增長率的比重來看2003年，自籌和其他資金、國內(nèi)貸款分別是75．2％和23．5％，占據(jù)了前兩位。
從資金來源情況可以看出：1國家預(yù)算內(nèi)資金增速和比重同步下降，說明在外部環(huán)境趨好的情況下，投資資金結(jié)構(gòu)發(fā)生了重要改變。2銀行貸款受利益驅(qū)動擴(kuò)張較快，但同時受到政策因素制約，表現(xiàn)為在總投資中的比重變動較小。3自籌和其他資金強(qiáng)勁增長。一方面體現(xiàn)了市場主體追逐利潤的合理投資動機(jī)，同時也說明片面壓縮投資數(shù)量的行政手段可能無法取得實(shí)際的效果。
二、固定資產(chǎn)投資變動的主要影響因素
我們從以下四個方面分析固定資產(chǎn)投資受到的主要影響。
（一）市場自發(fā)作用
在多年來積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策的持續(xù)作用下，我國經(jīng)濟(jì)開始步入新一輪景氣周期。一方面，消費(fèi)需求多樣化和結(jié)構(gòu)升級帶動了投資需求發(fā)展。另一方面，工業(yè)化和城市化進(jìn)程加速，帶動基礎(chǔ)設(shè)施、能源和房地產(chǎn)等行業(yè)快速發(fā)展，市場逐步表現(xiàn)活躍，新的投資領(lǐng)域日益擴(kuò)大。
但也應(yīng)當(dāng)注意，在當(dāng)前市場價格信息反饋系統(tǒng)不健全、政府欠缺有效宏觀調(diào)控手段的時候，投資增長帶有一定盲目性。主要表現(xiàn)為：一是消費(fèi)價格較低，表明消費(fèi)因素對于經(jīng)濟(jì)和投資增長加速貢獻(xiàn)不大，投資在一定程度上是一種“虛熱”。二是產(chǎn)出結(jié)構(gòu)與就業(yè)結(jié)構(gòu)錯位，受目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的制約，居民對服務(wù)業(yè)需求增長有限，就業(yè)矛盾越來越突出。
（二）投資資金供給
從資金來源特點(diǎn)上看，投資風(fēng)險承擔(dān)能力強(qiáng)的資金（如：購房預(yù)付款和定金、非國有企業(yè)的自有資金、各種方式的集資等）不斷增長，支持了投資增長率的提高。而風(fēng)險承擔(dān)能力弱的資金（如：國有企業(yè)自有資金、國有企業(yè)的銀行借款、債券資金等）增長困難。主要原因在于當(dāng)前宏觀政策表現(xiàn)出控制經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險的意愿，不再繼續(xù)刺激投資增長。如銀行貸款在2004年前三季度受政策調(diào)控影響已出現(xiàn)“惜貸、慎貸”現(xiàn)象。
（三）經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期
預(yù)期是影響投資的一個重要因素。在市場預(yù)期方面：從2001年起，國有及非國有規(guī)模以上企業(yè)的利潤率呈現(xiàn)連續(xù)上升的勢頭，面對良好的盈利狀況，企業(yè)家投資信心得到增強(qiáng)。國家統(tǒng)計局調(diào)查結(jié)果顯示：2004年三季度，企業(yè)家信心指數(shù)比上年同期提高2．9點(diǎn)。在政府管理預(yù)期方面：地方政府在經(jīng)濟(jì)增長、社會就業(yè)等項(xiàng)任務(wù)的推動下，必然選擇加大投資這項(xiàng)收效最快而責(zé)任最輕、最模糊的途徑，從而獲得政績，并控制更多的資源。
（四）政策環(huán)境影響
1．在加入ＷＴＯ后的市場規(guī)則調(diào)整過程中，投資主體的產(chǎn)權(quán)保護(hù)得到了一定程度的加強(qiáng)。
2．貨幣總量供給充足。首先，穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)際上具有適度擴(kuò)張性，形成了一定的貨幣壓力。其次，商業(yè)銀行以加速放貸來降低不良資產(chǎn)比重的做法也加大了銀行資金供給力度。
3．政府對部分行業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的調(diào)控政策。從2004年起，在半年多時間內(nèi)不再批新增土地用于各種類型的商業(yè)開發(fā)項(xiàng)目，壓縮城市拆遷規(guī)模，提高房地產(chǎn)開發(fā)投資項(xiàng)目資本金比例，加上信貸資金的收緊等措施，在一定程度上影響著固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)資金的供給。
三、政策建議
宏觀調(diào)控措施不應(yīng)強(qiáng)調(diào)恢復(fù)行政審批和管制，而應(yīng)當(dāng)采用市場化的方式，著力于消除扭曲企業(yè)進(jìn)行市場判斷的干預(yù)因素。目前《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》已頒布，對此應(yīng)抓緊落實(shí)，真正確立企業(yè)在競爭性領(lǐng)域的投資主體地位。
1．加強(qiáng)投資立法和執(zhí)法，為投資主體提供充分的法律保護(hù)。重點(diǎn)加強(qiáng)投資產(chǎn)權(quán)的獨(dú)立性、投資收益權(quán)、投資所有權(quán)、投資契約的履行和知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面的法制建設(shè)。加強(qiáng)執(zhí)法監(jiān)督力度，強(qiáng)化政策執(zhí)行中的透明度。
2．加快政府部門的職能轉(zhuǎn)換。一是加緊推進(jìn)干部政績考核體系改革。二是堅決放棄“經(jīng)營城市”的錯誤觀念。各級政府不能成為商業(yè)性項(xiàng)目的投資主體。
3．實(shí)行公平合理的稅收政策。一是調(diào)整不公平稅賦。二是調(diào)節(jié)某些行業(yè)出口退稅，遏制這些行業(yè)的投資過快增長。三是設(shè)立資源調(diào)節(jié)稅種。如“高能耗資源使用稅”等。四是在給予地方政府一定的稅收和債券發(fā)行自主權(quán)的同時，合理確定中央與地方稅。
4．鼓勵自發(fā)創(chuàng)立行業(yè)協(xié)會、商會等民間組織和市場中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。通過自發(fā)的行業(yè)組織進(jìn)行行業(yè)自律。支持發(fā)展法律、財會、評估和市場信息等中介服務(wù)組織，正確引導(dǎo)市場投資預(yù)期。
（作者單位：國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部）
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