2004全球并購進行時 投資銀行喜憂參半

    2004年最后一個月，略顯沉悶的全球并購市場突然活躍起來，接踵而至的大型并購交易令各大投行一時間成為華爾街最為忙碌的群體。很多市場分析師預測，這把在去年冬季燒起來的并購之火將燃遍整個2005年。

    巨額并購帶來若干第一

    事實上，早在2004年初，全球并購市場就已進入預熱階段。據《華爾街日報》統計，截至2月中旬，美國公司并購案已達893起，涉及資金1648億美元，兩起最大的并購交易的合計金額超過了1000億美元。之后，華爾街陸續傳出聳人聽聞的并購消息，其中以美國最大的有線電視網——科姆卡斯特敵意收購迪斯尼最為驚人。如果迪斯尼的股東們當時放棄抵抗，全球傳媒市場就會誕生出一個市值高達1250億美元、年收入超過450億美元的龐然大物。

    從2004年第二季度開始，全球并購市場連續幾個月處于不溫不火的狀態之中，并在當年9月降至年度低點。據統計，當月全球并購交易金額只有730億美元，為2003年2月以來全球并購活動最少的一個月。分析人士稱，全球并購活動突然減弱，與美國大選臨近、石油價格高企以及國際局勢動蕩不無關系。

    秋末冬初，美國公司再次主導并購市場，而且將其推向高潮。在零售業巨頭卡瑪特公司以110億美元兼并老牌零售商西爾斯.羅巴克后，一單接一單的并購協議從天而降。

    特別引人關注的是，美國強生公司宣布以239億美元現金和股票收購醫療設備制造商Guidant。如果順利達成交易，強生公司將完成其118年歷史上規模最大的一次收購行動，而且在健康產品領域有望搶走輝瑞公司的頭把交椅。交易達成后，這樁買賣還將成為2004年度全美第三大并購案。此前，摩根大通公司斥資587億美元收購了第一銀行（Bank One）；而電信業巨頭Cingular擊敗沃達豐，以410億美元收購了美國電話電報公司的無線服務分部，一舉成為全美最大的移動通信運營商。

    同樣產生轟動效應的并購大案在12月前后集體引爆。在醫療保險行業，WELLPOINT健康網絡公司與圣歌公司完成了價值165億美元的并購交易，合并后的新公司成為美國第一大醫療保險公司。在電力領域，埃克西隆公司以125億美元并購了美國公共服務公司，資產高達790億美元的美國第一大電力公司由此誕生。在通訊領域，排行美國第三的移動通信運營商斯普林特（Sprint）宣布斥資約360億美元收購排名第四的內克斯特爾公司（Nextel）。IT行業的并購活動相當活躍，不僅甲骨文公司完成了長達18個月的馬拉松談判，以103億美元收購了仁科公司，而且中國聯想集團還以12.5億美元的價格拿下了IBM的個人電腦事業部，成為戴爾、惠普身后的全球第三大PC制造商。

    根據英國金融分析機構Dealogic的統計數字，僅在甲骨文收購仁科的那一周當中，全球并購交易額高達1080億美元，為歷史第二峰值。據國外研究機構估算，2004年全球并購交易總額逼近1.7萬億美元，比2003年多出4000億美元。

    企業并購正當其時

    一些投資銀行的分析師認為，對于并購交易的買賣雙方而言，2004年全球經濟大環境都是相當理想的，因此很多并購交易中都摻雜著一些“兩情相悅”的成分。

    從根本上說，世界經濟在2004年繼續向好，而2005年的前景也相當光明，非常有利于全球企業進行大規模并購活動。隨著美國總統大選水落石出，半年來困擾并購市場的不確定因素似乎全部找到了答案：美國現行的經濟政策因布什總統成功連任而得以延續4年，意味著美元匯率有可能進一步走低；而美國將繼續穩步行進于經濟增長周期之中，美聯儲（FED）也會在2005年繼續“有條不紊”地貫徹加息計劃。此外，一度攀升至每桶55.17美元的國際原油價格也呈回落之勢，預計2005年市場對原油供需狀況的緊張情緒將大大緩解。

    很多分析人士就此認為，上述不確定事件逐漸明朗，不僅增強了全球大公司進行商業并購的決心，而且逼迫它們加快收購步伐。甲骨文公司CEO拉里.艾利森指出，美國經濟復蘇的實際后果之一就是多數公司的股票開始升值，這給公司的投資計劃帶來了多種可能性，其中的一種形式就是通過收購其他公司來擴大市場份額。

    從資金方面來講，全球并購大潮的號角在2004年底才得以吹響，也并非偶然。

    高科技泡沫破滅后，美國經濟陷入低谷，歐洲緊隨其后，而日本則一直難以擺脫通貨緊縮的夢魘，多數公司在最近3年當中被迫推行收縮政策，全球企業之間的并購活動因而大大減少。進入2004年之后，歐美公司的財務狀況獲得明顯改善，股票市場也得到全球投資者的有力支撐，為公司進行大規模并購交易提供了充足的資金。

    此外，美國聯邦基金利率自2004年6月底開始上調，到年底之時已經達到2.25％。很多金融人士預測，2005年依舊是“加息年”，美國短期利率有望達到3.5％左右。這種心理預期實際上對并購活動起到了促進作用，因為收購一方自然希望在利率水平較低、成本相對較小的情況下動手。如果不抓緊時間及早實施收購計劃，融資成本一定會越來越高。

    還有分析說，有的并購交易完全出于戰略考慮，一些行業經過過去幾年的低迷狀態，已經到了重新整合的時候。比如高科技和電訊等行業，在上世紀90年代蓬勃發展，但進入新世紀后遭受重挫。為了尋求新的發展契機，一些公司陸續進行大型并購交易。美國《連線》雜志的一篇文章指出，甲骨文公司通過并購仁科，可以將自己的數據庫軟件和仁科的企業財務、人事管理軟件整合在一起，填補產品線的空白；賽門鐵克公司在收購韋里斯塔后可將兩者的殺毒、備份及反病毒軟件進行“信息整合”；微軟公司收購“巨人軟件”，一方面可以改善自己原有產品的安全性，另一方面也可將后者當作橋梁，快速進入計算機安全系統市場。投資銀行喜憂參半

    從傳統上講，跨國公司的并購業務向來是投資銀行的“富礦”之一，但3年來受經濟低迷拖累而一直差強人意。2004年，全球商業并購活動脈搏越來越強，無疑給華爾街送去了一塊“蛋糕”。

    從華爾街多家投資銀行公布的季度報告來看，在2004年最后一個季度中，來自并購業務的收入已經成為擴大利潤的重要支柱。據報道，雷曼兄弟公司在第四財政季度中利潤總額增長了22％，其中并購業務收入增幅達到了27％。根據英國金融行業分析機構Dealogic的預測，美國最大的并購業務顧問公司——高盛集團在并購業務上的收入增幅有望突破40％。

    不過，在一片歡呼聲中，也有不和諧的聲音冒了出來。有跡象表明，在進行并購交易的過程中，很多企業日趨對外部顧問公司敬而遠之，轉而依靠內部團隊。

    一般來說，并購顧問收費在并購對象價值的0.125%至0.5%之間。一些費用要在并購成功后才支付，其它費用則視收購一方接受投資銀行咨詢后的股價升值水平而定。對于那些給被收購方提供建議的投行來說，還有所謂的并購成功費和失敗費。在競爭激烈的情況下，一些公司會要求費用封頂。在過去3年當中，并購市場難言景氣，很多投資銀行為此降低了收費標準，以維持日益萎縮的市場份額。

    事實上，投資銀行不僅能為并購雙方提供目標價位，而且還能安排和管理并購交易需要的融資活動。但一些公司考慮到潛在的利益沖突，逐漸轉向于獨立的并購咨詢專業機構，后者不僅能夠提供不偏不倚的建議，而且不會趁機推銷金融產品。據Dealogic公司統計，在2004年全球各地公布的價值在5億美元以上的并購交易中，有17%是在沒有投資銀行充當財務顧問的情況下完成的，而2003年這一比例為12%。

    威曼咨詢公司執行董事塔利恩特指出，越來越多的企業不愿再為極為簡單的任務而付錢給投資銀行了。

    2005誰唱主角

    從2004年底全球企業并購活動的參與者來看，科技企業在2005年很可能掀起幾股巨浪。美國IT市場研究機構IDC認為，2005年將是高科技產業的多事之秋，其中諸多具體領域都將發生更大的合并或重組事件。該機構預測，像IBM公司、惠普公司、Sun公司以及EMC公司這樣的大買主，都將繼續收購其它科技公司，以完善自己的產品線。《紐約時報》則預測，還有一系列規模僅次于仁科或韋里塔斯的軟件企業，將被這條生物鏈上更高等的動物當作下一個獵物。

    日益強壯的電子游戲業很可能扮演重要角色。以電子藝界為首的大型開發公司將對整個電子游戲業進行“洗牌”，那些沒有上市的、年銷售額不足1億美元的小型游戲開發公司將成為大買家們追逐的對象。電子藝界首席執行官拉里.普羅布斯特日前在紐約舉行的一個投資人會議上侃侃而談，認為這個行業的整合浪潮即將到來，而電子藝界注定成為掌握主動權的一方。

    此外，在金融、通訊及零售領域，也都醞釀著大手筆。有報道稱，德國證券及金融衍生工具交易所和倫敦證券交易所已就合并一事進行了討價還價，而幾家酒店業巨頭也在秘密商談之中。

    還有分析人士指出，全球大公司如今比過去更加謹慎、務實，因此更傾向于規模略小但戰略性很強的并購交易。可以預見的是，天文數字的并購交易可能接踵而至，但上世紀90年代末的那種不計后果的瘋狂并購，是不會在2005年重現的。