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在經歷了新年第一周的“開門黑”之后，上周港股市場缺乏消息面引導，僅有特首做了施政報告，股指全周震蕩整理。各類指數漲跌互現，中資股和公用股表現略好，而地產和金融股則繼續走軟。恒指最終報收于13494點，下跌80點，跌幅為0.59%；H股則報收于4540點，小漲27點，漲幅為0.61%。上周港股成交總金額為993億港元，日均成交198億港元，比前一周萎縮逾一成半，資金急速抽離的跡象有所減弱。
上周，地產股和金融股延續了新年后的弱勢，匯控（5）報收于127.5港元，全周再跌1.5％；新地（16）和恒地（12）也下跌1％左右；權重股和黃（13）由于受到李嘉誠的增持消息刺激而逆市走強。平安保險（2318）由于獲得了運用自有外匯資金投資于海外市場的資格而一度帶領保險板塊走強，后半周由于美元匯率的回落也令部分原材料股有所活躍。濠賭股仍然“賭性”不改，嘉華系的嘉華建(行情 論壇)材（27）和嘉華國際(行情 論壇)（173）屢屢出現巨幅波動，由于內地加大打擊官員賭博的力度，預計濠賭股后市積累的風險將越來越大。董特首上周三的施政報告由于提及鼓勵文化業和旅游業，從而帶動了當日旅游零售股的表現。
上周H股指數由于在平安獲得海外投資資格的朦朧利好帶動下而表現略強。由于目前保險資金的海外投資標的并不包括股票，而只是債券和貨幣市場，因此這一消息并不構成對H股的實質性利好。但畢竟境內機構可以投資于海外資本市場，這已經走出了QDII的第一步。預計今年社保基金投資海外的細則也將出臺，而保險資金的投資范圍也可能延伸到股市，QDII的相關進展將會令今年的H股市場產生脈沖性行情。
但短線來看，決定恒指和H股走勢的可能更多的是人民幣匯率的問題。由于央行年初的峰會上并未提及人民幣升值問題，令市場感覺人民幣升值似乎遙遙無期，這也直接導致了大量外資在新年的第一周里從獲利豐(行情 論壇)厚的港股市場抽離。不過，由于中國即將參加2月初七國財長會議，因此市場對于人民幣匯率的問題要等到會議結束才會有新的判斷，上周港股的縮量震蕩就顯示了市場這種猶豫觀望的心態。
目前恒指圍繞著13500點和100日均線進行爭奪，如果這一位置失守，那么將直接考驗13000點的強支撐位。筆者認為目前的調整并不可怕，這只是消化去年獲利盤的一個必需過程，大盤何時調整到位將取決于匯控的走勢。短線來看，隨著春節假期的到來，零售旅游股應該還有機會。由于內地企業業績增速將會在今年放緩，如果年報公布結果不佳，那么H股指數很可能失守4500點整數關，并進一步回落到4000至4500點箱體內。
《國際金融報》 (2005年01月17日 第三版)
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