12月20日， LME基本金屬價格在美元繼續走弱的形勢下多數收高，鋅價上漲勢頭最猛，不僅延續了近期快速上揚的趨勢，當日期鋅價格更是一度升至每噸1242美元附近，創下1999年12月以來的高點。

    “在銅等主要大宗有色金屬產品價格已經出現滯漲的情況下，本來不是主要品種的鋅價格卻接連創出新高。這一部分是因為美元的持續貶值，更重要的是 由于全球鋅供需平衡的改變，市場預期鋅在未來一兩年內存在較大的供給缺口所致。”海通證券分析師潘春暉表示。

    鋅精礦短缺

    國際市場鋅精礦價格雖形成機制十分復雜，但模式較為固定。簡單地說，國際貿易中的鋅精礦價格計算方法是：每千噸精礦價格＝LME鋅金屬月平均價格×鋅精礦品位×回收率(85％)-加工費(TC)。由于LME的價格是由市場確定的，而品位和回收率較為固定，這樣加工費(TC)就成了精礦價格變化的核心。

    加工費與精礦供求乃至鋅錠市場狀況密切相關，當精礦供應過剩時，加工費高，對冶煉廠有利；反之，對礦山有利。而目前全球鋅精礦供給嚴重短缺，但全球冶煉能力卻在持續增加，鋅精礦加工費已降到歷史新低。

    “本輪鋅價的上漲受惠最大的是上游采礦選礦的礦山企業，鋅精礦的價格漲幅更大。”潘春暉表示。而冶煉能力遠遠大于礦石的供應能力一直是制約國內鉛鋅冶煉廠的“瓶頸”，中國有色金屬協會的數據顯示，我國鉛鋅的礦山生產能力分別只有冶煉能力的67％和72％，鉛、鋅礦產原料已從1996年開始由凈出口國變成凈進口國。

    2003年國內鉛、鋅產能分別為157.76萬噸、229.2萬噸，而國內鉛精礦與鋅精礦的供給卻只有63.15萬噸、168.74萬噸，缺口分別達到94.61萬噸、60.46萬噸。2004年以來，國內鉛、鋅產能分別為170萬噸、246萬噸，而國內鉛精礦與鋅精礦的供給卻只有69萬噸、180萬噸，缺口分別擴大到101萬噸、66萬噸。

    安泰科首席專家馮君從教授認為，2004年全球鋅精礦已是連續三年出現短缺，累計缺口達到50萬噸。馮教授透露，近年來全球鋅產量約為980萬噸，每年鋅精礦的開采能力卻只有960萬噸，而全球對鋅的再利用做的并不好，目前只有美國回收一些，鋅精礦的供給短缺是導致鋅價走高的重要因素。

    馮君從教授認為，推動鋅價上漲的主要動力是來自市場方面的因素，2004年世界經濟尤其是中國經濟表現較好，對各種有色金屬的需求增長強勁，供需的失衡導致鋅價大幅走高。

    中國需求因素

    鋅雖然不是最主要的基本有色金屬，但鋅的需求領域卻很廣泛，主要應用于鍍鋅、氧化鋅、干電池、銅材及合金產品。近兩年，隨著建筑業、電力、交通的快速發展和鋼結構的廣泛運用，以及汽車、家電等制造業產能的迅速擴展，對鍍鋅板的需求增長較快，而鍍鋅板的大規模生產和使用，則拉動了鋅需求量的大幅增長。

    馮君從教授表示，西方發達國家對鋅需求的60％來自鍍鋅板，而世界平均水平則達到50％左右。就國內來說，鍍鋅板用鋅比重略低于世界平均水平，約為46％-47％，其余電池、合金等各占10％左右。

    但由于全球范圍內鋅精礦供應緊張一直沒有緩解，鋅原料供不應求，導致鋅的產能不能滿足市場需求。據國際鉛鋅研究小組（ILZSG）最新數據顯示，2004年全球鋅產量將達到1014萬噸，2005年預計為1063萬噸，但這兩年鋅的全球消費量預計則分別為1034萬噸和1078萬噸，超過預估產量。這一數字大大高出了2004年3月份澳大利亞&新西蘭銀行預計的2004年730萬噸的全球鋅消費量，照此數據這兩年鋅供給缺口預計將分別達到20萬噸、15萬噸。

    LME庫存量一直是觀察全球有色金屬供應緊缺程度的重要參考數字。截至2004年12月21日，LME鋅庫存比年初減少89100噸，減少幅度為12.03％，總存量為637300噸，而在歷史上鋅庫存高點一度達到123萬噸。

    此前，澳大利亞高盛JB Were公司公布的報告提高了對2004年全球鋅供給缺口的預測數值，將此前預測的不足10萬噸提升至22萬噸，該報告同時認為，中國市場需求旺盛以及美國市場需求增長是導致供給缺口擴大的主要原因。

    AME公司則認為，全球精煉鋅2004年出現供不應求的情況，將是2000年以來首見，而中國用量持續成長與美國需求復蘇是供給不足的關鍵原因，中國的鋅用量高居世界第一，約占全球總用量的23％。

    中國是傳統上的主要鋅出口國，近幾年來我國鋅產品出口量僅次于加拿大，居世界第二位，約占全球鋅出口量的20％。但在2004年這一情況得到了扭轉，據中國國家海關總署的數據統計，2004年1-10月份，中國出口精煉鋅175073噸，同比下降47.7％，進口精煉鋅183402噸，同比增長67.2％，凈進口8329噸，已經從傳統上的鋅出口國轉為凈進口國。

    鋅進口量的大幅增長部分原因是由于國內國際鋅價倒掛，2004年以來，國內外鋅錠差價一直保持在人民幣1000元／噸以上，導致跨市套利的出現，增加了鋅的進口量。但最主要的仍是國內對鋅需求的不斷增長，國內用鋅主要用于鍍鋅板的生產。

    據統計，2003年全國實際的鍍鋅板產量在1000萬噸以上，并進口了480萬噸，實際消費量超過了1500萬噸。而2004年國內鍍鋅板產能至少增加了300萬噸，增加鋅消費12萬噸以上。目前，國內各大鋼鐵公司都在建設替代進口的汽車、家電和建筑用鍍鋅板生產線，因此，國內鍍鋅板行業對鋅的消費將繼續保持增長。

    國際鉛鋅研究組織據此預測，2005年全球鋅消費量將增長4.3％，而中國將增長11.3％，國內有色金屬研究機構安泰科更是預測中國2005年消費量將增長16％-18％。

    鋅價未來仍能走高

    馮君從教授認為，國際機構對2005年鋅供給缺口的預計比較保守，主要是因為國際機構大多是在2004年年初做出的預測，而從目前的實際情況看，肯定比那時預測的需求更為旺盛，各家國際機構估計在2005年年初會對預測數據做出調整，數據上調的可能性較大，這將對未來鋅價形成比較強勁的支撐。

    2003年LME鋅價平均為37.3美分/磅（822美元/噸），而2004年以來鋅價平均在48美分/磅（1050美元/磅）。對于2005年的鋅價走勢，國內外分析師的觀點基本趨于一致，由于受中國經濟高速成長對鋅的需求量的不斷增長，鋅價仍會維持上漲趨勢，分歧只是上漲幅度。

    事實上，國外研究機構已經上調了對2005年鋅價的預期，澳大利亞高盛JB Were將2005年鋅價預期上調至每磅54美分（1190美元/噸），較先前預期上調3美分。加拿大Scotiabank集團稱，由于全球鋅精礦市場供應緊張而且中國需求旺盛，2005年初鋅價可能攀升至60美分/磅（1320美元/噸）。

    德意志銀行報告則認為，2005年供給缺口在15萬噸左右，2006年供給缺口估計也在15萬噸左右。預測2005年鋅價將上漲至56美分（1235美元/噸），2006年估計為53美分（1168美元/噸）。