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新股詢價制實行的消息，一度激起了市場的軒然大波，尤其是由于擔心價格重心下移引發了中小企業板塊的又一次下探。自從雙鷺藥業(資訊 行情 論壇)8月25日招股以來，新股發行工作至今已整整停了4個多月。新股發行的暫停也使中小板逐漸消化新股詢價制度的利空消息，走勢相對穩定。目前，市場即將開閘發行新股的傳聞又盛。新制度的實踐即將開始，中小板會否受到沖擊呢？
作為一個新興的板塊，中小板既面臨著制度創新機會，也面對政策變化的風險。
證監會出臺的《首次公開發行股票試行詢價制度》已于1月1日起正式開始實施。實行詢價制標志我國新股發行向市場化邁進了一大步。其本質是將股票發售根據市場供求關系，由投資者來決定新股首發的價格。按照規定，在2005年1月1日之后發行的新股，上市公司和保薦機構須通過向基金公司、證券公司和保險公司等6類機構投資者詢價確定發行價格，發行4億股以下的公司須至少向20家機構詢價，而發行4億股以上的公司則至少須向50家機構詢價。
目前，各方的市場觀點認為新股詢價制度給中小板帶來的風險沖擊主要集中在兩方面：一是重新估值的風險。二是市場擴容的壓力。我們認為，這種沖擊和風險是有限的。
重新估值風險
從深圳證券交易所1月13日公布的信息看，目前中小板的平均市盈率為31倍。主板平均的市盈率約25倍左右。中小板的市盈率高于主板24%左右。由于之前中小板發行新股時蘇泊爾(資訊 行情 論壇)等少數幾只股票上市即跌破發行價，投資者擔心推行新股詢價會使今后一些股票的發行市盈率過低對市場現有價格重心下拉，使中小板重新估值。
中小板市盈率大大超過主板是投資者擔心其不能支撐的重要原因。中小板運行至今，也一直在通過市場行為尋找著自身合適的價值中樞。由于流通盤小、適合炒作和成長性，所以中小板市盈率一直較高。這種高市盈率，包含的預期不僅來自成長和擴張，也來自對市場熱點轉移、炒作難易程度等的預測。
從這個角度講，中小板市盈率短期內不與主板接軌也是合理的。就象鋼鐵板塊，缺乏炒作的想象力+大流通盤，雖然業績優良、雖然市盈率低于國際市場，但是經過這幾年的成長，仍然保持十幾倍的市盈率，并未實現所謂的接軌一樣。香港聯交所11月底的統計結果表明，香港主板市場的平均市盈率為18倍，創業板市場的平均市盈率為30倍。香港兩個市場運行多年，仍然存在較大的市盈率差距，說明中小板未必需要與主板接軌。
發行市盈率的變化影響也是有限的，在市場行為下，由于企業質地的差異，必然出現發行市盈率有的很高，有的很低。即使發行市盈率是機構詢價決定的，但真正的市場定價空間仍將出現在公司上市一段時間之后。以幾只股票為例，蘇泊爾發行市盈率為16.19倍，發行價格12.21元，從絕對值看，發行市盈率并不高。但公司上市就跌破發行價格，周四股價僅為9.91元左右。蘇寧電器(資訊 行情 論壇)發行價格16.33元，發行市盈率11.26倍，上市后高開高走，股價最高攀升到51.98元，目前仍然保持著48元左右的高位，而當時眾多機構預測其合理市場價格為20元左右。由此可見，即使是實行新股詢價制度使發行市盈率的上下區間突破，公司上市后二級市場也會給出合理的反映。機構擔心定價過高有可能面對發行不出去的風險而大大降低發行市盈率時，一級市場的價格下降到一定程度也會因定價過低使價值凸現而受到追捧，從而價格走高，在一級和二級市場上達到價值的某種均衡。
由此分析，新股詢價制度的沖擊對于整個板塊現有的市盈率沖擊是有限的。
市場擴容的壓力
投資者對中小板的風險擔憂來自新股重新發行后的擴容壓力。這種擴容壓力，既來自主板大盤股上市可能使大盤低迷的擔心，也有中小企業蜂擁上市使資源不再稀缺的擔心。
目前大盤基本已經處于一個低風險的區域，大盤股的上市，是風險也是機會。如2003年行情的崛起也在長江電力(資訊 行情 論壇)航母上市的擔心中爆發的，并帶動了中國聯通(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)等大盤股一同發力。
根據有關報道，目前約40家公司已經“過會”，從這些公司來看，中小企業占的數量不多。由于中小企業板開始實施到目前也只有半年時間，幾年前因風聞深圳推出創業板而培育的一批高新技術企業有的已經在主板上了市，有的中途放棄了上市工作，也有的玩概念沒有熬過寒冬。由于上市之前要經歷改制輔導上會等漫長的過程，因此具備合格條件在中小板較快上市的企業并不多。各地的監管機構還擔負著培育資源的重擔，在一年半載的時間內中小板本身的擴容壓力并不大。
在新股詢價對板塊整體沖擊有限的預期下，對個股之間的分化影響卻可能是明顯的，有可能加劇市場的兩極分化。業績差、缺乏想像力的個股會因業績、成長性一般的新股的低定位而下挫, 有前景的股票將比較容易得到投資者的認同。
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