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美元走勢緊盯“雙赤”

http://whmsebhyy.com 2005年01月14日 10:47 證券時報

本周前三個交易日，美元再度回軟。截至周三紐約收市，美元貿易加權平均指數報82.16,距離上周五高點83.79下跌近2%。那么，自年初開始，美元的這輪反彈是否已告一段落？

在論述之前，讓我們先來看看曾促使美元強勁反彈的幾個重要因素。首先是市場對美聯儲將持續升息預期；其次是美國公布良好的就業數據；第三即市場

層面上，美元空頭年前的獲利了結操作。綜合以上三點，促成美元連續六個交易日上漲，累計升幅超過4%。然而，這樣的反彈究竟是短暫回調，還是最終轉勢？我們將主要側重美國經濟基本面進行分析。

通脹壓力支持升息預期

上周二的美聯儲會議記錄顯示，美聯儲將繼續采取相對強硬的貨幣政策以抑制通貨膨脹。市場普遍預期，美聯儲將在二月的利率會議上再度加息25個基點，并于以后每次會議穩步加息至3%以上。此前數月，美聯儲主要以就業數據作為判研是否應該加息的依據。但隨著美國就業市場的穩步回暖，其注意力逐漸轉移到通貨膨脹數據上。

在石油價格大幅上漲和美國經濟強勁增長的推動下，美國通貨膨脹壓力逐步顯現。美國勞工部的數據顯示，2004年1至11月，美國消費者物價指數年率增長了3.7%，而2003年全年增幅僅為1.9%。扣除食品和能源后的消費者物價指數也在不斷上升。2004年前11個月，美國核心CPI年率上漲2.3%，較2003年1.1%的漲幅高出逾一倍。

以上數據支持了市場對美聯儲持續升息的預期，但我們看到，美國乃至全球都將進入新一輪加息周期的事實勿庸置疑，加息只是時間問題。從這個意義上講，今年年中或年底升息到3%，對于美元整體走勢不會有太大影響。

從歷次美聯儲加息后的市場表現來看，符合預期的加息結果并不會對美元帶來多少提振；相反，2004年6月30日，美聯儲首度升息及9月21日，升息25個基點的消息公布后，美元整體大幅下跌。而且，從1月4日美聯儲的措辭來看，美國方面并未過于擔心美元貶值，反而有縱容美元下跌的意味。

就業預期不利美元

至于美國的就業數據，美國勞工部1月7日數據顯示，美國12月非農就業人口增加15.7萬人，雖然弱于此前市場預期的17.5萬人，但當日勞工部對于10月、11月的該項數據雙雙上修，依然佐證美國就業市場回暖的事實。正如前面提到，在就業市場好轉后，美聯儲已將注意力逐步轉移到通貨膨脹水平上來。

從市場表現來看，每周公布的申請失業金人數的影響不如以往強勁，但每月公布的非農就業人口數據仍然受到市場關注。不過，由于市場對美國就業數據預期的提高，一定程度上削弱了本來良好數據對美元的提振。因此，除非就業數據異常強勁，否則其對市場影響，猶如逆水行舟，不進則退。

通過以上分析，我們可以看到，支撐此輪反彈的因素只能短線提振美元，或者說，隨著時間的推移，升息和良好就業數據對市場的影響將逐步淡化。筆者之見，在美聯儲穩步升息至3.25%之前，美元難有過激反應；與之相反，若期間出現暫緩升息、或就業數據疲弱的情況，美元必將受挫。

雙赤問題是關鍵

那么，近期左右美元走勢的關鍵又是什么？在美國經濟持續增長，大多數經濟指標表現亮麗的今天，雙赤字問題已經嚴重到足以讓美國人痛心疾首的程度，也給全球經濟成長帶來不確定性。近兩年來，雙赤字問題一直都是市場打壓美元的借口。2004年，市場關注的焦點一度轉移到加息及美國經濟成長相關的數據上。但從長線看，如果雙赤問題不能有效解決或緩解，其絕對量及其占GDP的比重不能降到合理水平，美元仍有一定的下跌空間。

本周剛剛公布的美國11月貿易逆差再度創下歷史新高，達到603億美元。同時，10月貿易逆差數據也被上修，即美國每天大約需要20億美元的資本流入才能勉強彌補如此巨額的貿易赤字。數據公布后，5分鐘內，歐元兌美元從日內低點1.3130附近瞬間上攻約110個基點，并在三小時后達到日內高點1.3292,累計升幅達1.23%。其他各主要貨幣也有不小升幅，市場對該數據的關注程度可見一斑。

綜合以上分析，筆者認為，美元跌勢遠沒結束，現在論及美元轉勢為時尚早。筆者建議，投資者逢低買入以歐元為代表的非美元貨幣。此外，美國方面將于下周二（即1月18日）公布11月美國資本凈流入數據，投資者應適當關注。

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