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RU407合約交割后遺留下的巨量庫存令市場在去年下半年始終喘不過氣來，滬膠期價也從17000元/噸上方轉入震蕩盤跌，并于12月28日創出11870元/噸的年內最低價。在沉重的庫存壓力下，滬膠市場資金抽離明顯，整個市場及膠價陷入極度疲弱低迷的狀態。
新年伊始，滬膠期價便在12000元/噸左右展開弱勢窄幅調整的
走勢，交投仍然極度低迷，整個滬膠市場每天成交量甚至常常不足5000手。本周三展開新年度的首輪反彈行情在多頭的主動性拉抬下，當日滬膠主力RU503合約上漲250元至12220元/噸，持倉和成交量急劇放大，從技術圖形上看，期價大有構筑完成階段性底部的跡象。經過了數月的低迷后，這一良好跡象也讓再度吸引投資者關注：這是否始滬膠市場復蘇的開始？筆者以為，滬膠期價能否就此止跌走穩尚需要國內現貨面及周邊市場等多方面的配合，否則膠價仍將難逃繼續下跌的命運。
國內方面，2004年中國橡膠需求仍呈明顯的增長勢頭，但在宏觀調控及人民幣升息等的制約下，橡膠需求能否在2005年繼續增長面臨來自宏觀經濟面的考驗。中國商務部最近公布的數據顯示，2004年1-12月，國內汽車產銷量分別為507.05萬輛和507.11萬輛，同比分別增長14.11%和15.50%，但12月汽車產銷分別完成40.35萬輛和48.67萬輛，環比產量下降7.43%，銷量增長7.71%。從中可以看出，國內汽車產業整體發展勢頭雖仍舊良好，但汽車供需增速呈明顯下降的趨勢。另外，按照入世承諾，明年我國將取消汽車進口配額、許可證管理，汽車進口關稅下降至30%，汽車零部件進口關稅下降至13%，汽車進口量的增加將直接對國內汽車產業形成沖擊。
另外，目前國內橡膠整體供應相當充足。中國海關最近公布的數據顯示，2004年1-11月我國共進口天然橡膠115萬噸，同比增長5.2%，進口合成膠100萬噸，同比增長10.6%。據中國橡膠工業協會預計，2005年我國天然橡膠進口量將達到140萬-150萬噸。而且按照中國加入WTO的有關規定，自2004年12月11日起，我國已經取消天然膠進口指定經營，放開天然橡膠進口權，這將對國內膠價形成長期利空影響。此外，上交所天膠庫存經過去年下半年以來的持續減少，庫存總量已減少至目前的9萬噸。筆者認為仍需要一段時間的消化才能使膠價達到輕裝上陣的條件。
周邊市場方面，印度洋海嘯對東南亞產膠國的橡膠種植業沒有造成太大影響，而且由于近期天氣良好，東南亞地區天膠價格仍然繼續下跌。泰國2月船期的3號煙膠片FOB價周二報每公斤1.17美元，低于上周的1.18美元，東南亞出口商預計受良好天氣的影響今后將有更多的天然橡膠涌入市場，膠價仍有進一步下跌的壓力。當前日本天然橡膠因供應充足而需求不振。據日本橡膠貿易協會周二公布數據顯示,截至12月28日,日本民間倉庫的生膠庫存總計17846噸,較12月20日的16810噸增加近6.2%。
新年伊始，日元兌美元匯率的上漲刺激東京膠市場拋盤涌現，令膠價承受不小的壓力。目前東京膠價在技術上面臨120日元的考驗，美元的大幅反彈令東京膠價急劇下跌，但從目前美國公布的經濟數據來看，美元就此確立漲勢很值得懷疑，東京膠價受匯率因素的影響正處于一個微妙階段。另外，當前國際原油價格的走強也將對膠價產生或多或少的支撐作用，受美國原油庫存大幅減少的影響，紐約原油期價已漲至46美元/桶上方，原油價格構筑的W型底部初具成型，若其漲勢得以持續，將在很大程度上提振合成膠及天然橡膠價格。
綜上所述，盡管滬膠期價近日放量上行，但由于缺乏基本面的良好配合，在國內升息及宏觀調控等因素的制約下，在新年度內也將面臨供需面的考驗。因此，在偏空基本面及較大量庫存的壓制下，后市膠價反彈空間應不會太大，膠價能否就此止跌企穩尚需一段時間觀察。
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