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在人民幣升值的預期下，去年各大基金和券商的研究機構普遍看好航空股，一些機構并增持航空股。但經濟觀察研究院院長、著名財務問題專家清議認為，從長期來看，航空企業無疑將會受益于人民幣升值。但2004年人民幣貶值，對航空企業帶來不利影響，產生匯兌損失。
非美元負債產生匯兌損失
長期從事財務研究的清議認為，從遠期來看，航空企業在人民幣升值的預期下是被看好的。但在2004年，美元貶值與美元固定匯率換算的人民幣也隨之貶值。人民幣升值的預期近期還不會體現出來，人民幣的貶值將使上市航空公司產生匯兌損失。
清議表示，人民幣貶值對航空公司的影響途徑和方式是多方面的，非美元外匯負債產生的匯兌損失是一個重要方面。我國航空公司的負債較高，負債中很大一部分是向國外公司購買或租賃飛機、購買航空器材、航油產生的。2004年人民幣的貶值，將使具有非美元外幣負債的航空公司產生一定的匯兌損失，侵噬經營產生的利潤。各家上市航空公司近幾年都制定了一定數量的飛機引進計劃，這些飛機多從空車客車公司采購，購貨款將以非美元貨幣進行結算。這將進一步加大航空公司的非美元外幣債務負擔，從而產生更大的匯兌損失。
數據顯示，南方航空(資訊 行情 論壇)、上海航空(資訊 行情 論壇)、海南航空(資訊 行情 論壇)、東方航空(資訊 行情 論壇)四家國內上市的航空公司的負債總額和比例都很高，外幣債務所占比例較大。2004年三季報顯示，南方航空的負債總額為315.95億元，資產負債率為69.17%；上海航空的負債總額為59.53億元，資產負債率為73.99%，東方航空負債總額為325.96億元， 資產負債率為81.87%，海南航空的負債總額為197.16億元， 資產負債率為90.93%。
2004年，這四家航空公司都制定了數量較大的飛機購置計劃。2004年，海南航空計劃引進26架飛機。2004年11月1日，海南航空已與空中客車公司簽署協議,訂購8架空中客車 A319飛機。飛機將于2005年至2007年期間交付。2004年4月8日，南方航空與空中客車公司、中國航空器材進出口集團公司簽訂協議，購置15架空中客車A320-200飛機和6架空中客車A319-100飛機。根據交易合同，空中客車公司將于2005年至2006年向南方航空全部交付上述飛機。根據研究員調研結果，2004年上海航空、東方航空都有飛機引進計劃，分別將引進8架飛機、9架飛機。
機構普遍看好航空股
2003年航空類上市公司遭受油價上漲和非典疫情的雙重沖擊，普遍發生巨額虧損。但隨著國內航空業的逐步復蘇，2004年航空股普遍為基金等機構投資者看好。2004年三季度末，中信經典配置基金持有南方航空3053萬股，為其第二大流通股股東；易方達50指數基金持有南方航空2182萬股，為其第四大流通股股東；華寶興業多策略增長基金持有南方航空1825萬股，為其第五大流通股股東。而年初時，中信經典配置基金、易方達50指數基金、華寶興業多策略增長基金都不在南方航空的前十大流通股股東之列。
人民幣升值的預期是基金等機構投資者普遍看好航空股的重要原因。自2002年以來，人民幣升值問題就一直是市場各方關注的焦點。中國競爭力的提升，美國所采取的弱美元策略，以及貿易摩擦不斷加大的政治壓力，成為人民幣升值預期的重要解釋。在中國政府承諾實行更為靈活的匯率制度以及相關的基礎制度建設日益完善的背景下，市場對于人民幣升值的預期更加提升。
在人民幣升值預期下，航空公司的投資價值獲得提升。有業內人士分析認為，人民幣升值一方面將降低國內航空公司的債務負擔，改善其資產負債結構，并通過一次性的匯兌損益大幅提升公司當期業績，另一方面還將降低航空公司的經營成本，包括經營性租賃費用、國際業務中的航油和起降費、易耗航空器材成本、財務費用等等，提高公司的毛利率。此外，人民幣升值還將直接降低國際航空燃油的人民幣價格，增加國內航油價格下調的可能。
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