在股指持續(xù)回落的走勢(shì)中，整個(gè)封閉式基金板塊也因受到市場(chǎng)的冷落而陷入長(zhǎng)期低迷。作為以股市二級(jí)市場(chǎng)交易品種為投資標(biāo)的的封閉式基金，其整體走勢(shì)與大盤同步，是符合市場(chǎng)運(yùn)行的基本邏輯的。如果要仔細(xì)分辨二者的表現(xiàn)有什么不同的話，那就是基金的表現(xiàn)比股市更加沉悶，股市有時(shí)會(huì)因各種消息與“題材”而階段性地掀起炒作浪花，而基金市場(chǎng)卻由于少有“題材”，難以吸人公眾的目光。可以說(shuō)，基金的低迷表現(xiàn)幾乎貫穿了2004年全年。

    引發(fā)基金板塊弱勢(shì)表現(xiàn)的主要因素除了股市低迷的大背景之外，還有其內(nèi)在的原因。首先，與股市一樣，基金在體制上也有許多先天的不足，一是基金的發(fā)行缺乏足夠的市場(chǎng)差異，造成了其后基金的投資理念、手段方法等各方面的雷同，在初期活躍及穩(wěn)定市場(chǎng)的作用弱化之后，其活力逐步減弱；二是基金管理激勵(lì)機(jī)制千篇一律且缺乏足夠的合理性，使得基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與基金管理人自身收益的關(guān)聯(lián)度缺乏更緊密聯(lián)系，容易誘使個(gè)別基金在操作上“不作為”；三是體制方面的缺失與市場(chǎng)因素相互糾結(jié)，使基金在現(xiàn)實(shí)投資中面臨艱難的選擇，股市制度本身的缺陷抑制了市場(chǎng)做多沖動(dòng)，使基金操作缺乏現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，如只能單邊做多的市場(chǎng)缺乏足夠的投資品種與投資手段等等。這些問(wèn)題的存在，使得將“理性投資”奉為圭臬的基金在決策中面臨困難境地。因此，由于多因素的制約，其整體“活力不足”的表現(xiàn)看來(lái)仍將延續(xù)一段時(shí)間。

    但從近期潛在而又現(xiàn)實(shí)的影響因素來(lái)看，2005年初的市場(chǎng)在平淡之中，有一契機(jī)正在使人們產(chǎn)生新的預(yù)期，那就是上市公司2004年度的財(cái)務(wù)報(bào)表正在陸續(xù)展開，而證券投資基金在公布例行凈值與投資組合的同時(shí)，也將在其后公布年度投資報(bào)告。由于基金重倉(cāng)持有的上市公司業(yè)績(jī)變化所引發(fā)的股票價(jià)格變動(dòng)，直接關(guān)系著基金的凈值的變動(dòng)及未來(lái)投資取向的變化，因而上市公司年報(bào)的披露及其對(duì)股市行情產(chǎn)生的影響，也可以作為觀察基金走向的一個(gè)階段性重要因素。

    關(guān)于上市公司2004年報(bào)披露的情況，筆者認(rèn)為值得關(guān)注的焦點(diǎn)聚集在以下幾個(gè)方面。首先，剛剛過(guò)去的2004年是上市公司信息披露規(guī)范進(jìn)一步強(qiáng)化的一年，上市公司的業(yè)績(jī)信息透明度不斷提高，使得其“現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)”與“市場(chǎng)預(yù)期”的差距日益縮小，上市公司年報(bào)變得更可預(yù)測(cè)，突發(fā)性的單純由報(bào)表引發(fā)的行情機(jī)會(huì)大為弱化；其次，2004年宏觀調(diào)控措施使得煤電油運(yùn)等熱門行業(yè)的過(guò)度擴(kuò)張勢(shì)頭得以有效遏制，由于政策滯后效應(yīng)的影響，上述行業(yè)中的上市公司業(yè)績(jī)?cè)?004年度雖然有較大幅度的增長(zhǎng)，但由于對(duì)其業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆档膿?dān)心，基金對(duì)這些行業(yè)中的股票進(jìn)行“調(diào)倉(cāng)”的行動(dòng)仍將繼續(xù)；其三，展望2005年行業(yè)表現(xiàn)與上市公司業(yè)績(jī)，由于新年度的政策基調(diào)已經(jīng)確定，國(guó)家將在實(shí)行財(cái)政與貨幣“雙穩(wěn)健”的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，繼續(xù)實(shí)行宏觀調(diào)控、控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模過(guò)快增長(zhǎng)的同時(shí)，重點(diǎn)支持“三農(nóng)”問(wèn)題的解決、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)體制改革，進(jìn)一步提高城鄉(xiāng)居民消費(fèi)能力，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用，消費(fèi)類股票將更多地引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。由上述幾個(gè)方面的變化，基金持倉(cāng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整在方向上已經(jīng)不難預(yù)期，近期市場(chǎng)行業(yè)及個(gè)股股價(jià)的變化已經(jīng)初步反映了這種變化，如重化工類股票持續(xù)回落，部分旅游、商貿(mào)個(gè)股逆 市走強(qiáng)等。

    從封閉式基金品種的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，基金在整體低迷中也正在出現(xiàn)分化，一些基金繼續(xù)下跌，屢創(chuàng)新低，但同智、漢博、同德、科匯、通寶、裕華、金元、裕元等品種卻保持相對(duì)穩(wěn)定甚至逆市上行。從公開資料來(lái)看，一些基金的單位凈值保持在1元之上，這在股指大幅下跌的市道中是相當(dāng)難能可貴的。這些品種的分化走勢(shì)顯示，雖然市場(chǎng)的謹(jǐn)情心態(tài)使得基金普遍處于二成以上的“打折銷售”狀態(tài)，但畢竟品種優(yōu)劣的差異在市場(chǎng)中還是有所體現(xiàn)的。

    總體而言，雖然基金的整體弱勢(shì)與打折銷售局面一時(shí)難以改變，但隨著行情的演變，尤其是陸續(xù)公布的上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)及未來(lái)成長(zhǎng)預(yù)期所引致的新變化，基金價(jià)格向各自“基本面”回歸的走勢(shì)是可以期待的。