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近日，國家稅務總局局長謝旭人表示，稅務和財政等部門今年將就完善資本市場稅收政策有關問題進行深入調查研究。有分析文章指出，這表明有關部門在稅收政策方面落實“國九條”的進展有望進一步加快，市場對印花稅調整的預期也有所提高。如果印花稅能夠按照市場預期進行調整，會對兩市走勢產生多大的影響呢？
實質利好 力度有限
印花稅作為投資者交易成本的重要組成部分，如果進行下調，意味著投資者交易成本的下降。從利益分配的角度看，實際上是國家給市場一定幅度的讓利，而對券商沒有任何的負面效應。因此說，對市場的影響屬于實質性利好。
從印花稅的發(fā)展趨勢來看，對交易環(huán)節(jié)征稅的國家數量呈下降趨勢，而在征收印花稅或交易稅的國家中，也以單邊征收為主，稅率也不高。因此可以說，印花稅的調整符合國際趨勢。我國目前A股市場印花稅稅率為2‰，且雙向征收，這在全球范圍內屬于偏高水平。從這兩方面出發(fā)，下調印花稅的可能性仍相當大。
雖然說印花稅下調對市場形成實質性利好，但我們認為影響力度較為有限。一方面，影響市場的因素是多重的，僅僅依靠印花稅調整難以改變市場總的運行趨勢。從短期市場看，雖然技術性反彈要求強烈，但持續(xù)的地量也表明投資者仍存在某些擔憂。確實，新股詢價的實施、擴容壓力、券商整合等諸多不確定因素，都加重了投資者的謹慎心理，因此，即使降稅措施出臺，對市場的沖擊也并不象有些文章分析的那么大；另一方面，歷史上的印花稅調整對市場的影響也是大小有別。資料顯示，中國股市成立至今，曾進行過4次印花稅下調，但并非每次都造就了行情的轉折。其中，1991年10月的印花稅率從6‰下調到3‰，當月上證綜指大漲20.8％，之后的一個月再升13％；1999年6月的B股印花稅率降低為3‰，上證B指掀起了一波升幅逾50％的上升行情。而1998年6月和2001年11月的印花稅率下調對市場的影響就較為有限。因此我們認為，以印花稅下調作為行情轉折的理由是不充分的。
間接影響不能忽略
雖然印花稅調整對市場的實質性影響有限，但我們并不否認和忽略其對市場的綜合作用，特別是在當前的市場環(huán)境之下。
我們認為，2005年的市場極有可能呈現政策依托下的箱體運行格局。在宏觀緊縮的背景下，市場的總體穩(wěn)定離不開政策面的積極支持。結合最近一段時間的情況來看也是這樣：在去年11月份出臺了包括保險資金入市、企業(yè)年金入市等一系列的消息后，近期的分類表決制度、設立證券投資者風險補償基金的舉措以及尚福林主席提出的“推進資本市場工作需要有利的輿論氛圍”等信息，都表明2005年政策面的寬松局面可能是市場所無法想象的。
從短期趨勢看，如果沒有政策面的積極配合，弱勢格局的改變仍有較大的難度。印花稅調整如果能夠按照市場預期的推出，那么對于恢復市場的信心將起到重要作用，至少在心理層面上，投資者對于市場的期望值將進一步提高。
相關板塊作何反應
客觀地說，印花稅的調整作為一項降低投資者交易成本的政策，其對市場的影響是相對宏觀和全面的，或者說將產生系統(tǒng)性的影響。因此，其對各個板塊的影響應較為類似。相對而言，對券商概念股的影響更直接一些。因為印花稅的下調，投資者的交易成本相應降低，將提高市場的交易活躍度，券商的經紀業(yè)務收入自然因此水漲船高。
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