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新股詢價制催生四大疑問

http://whmsebhyy.com 2005年01月13日 13:46 證券時報

隨著詢價制新股發行的漸行漸近，爭論也日益激烈。

“中國市場仍缺乏推行詢價制的市場化土壤�！苯洕鷮W家韓志國對此直言不諱。

“詢價制究竟怎么樣，市場會在逐步摸索中給出答案�！敝薪�

公司投行某負責人表示。“不能將一個技術設計的問題理解為利益平衡的問題。詢價制能否在中國獲得成功的關鍵要看發行的是什么樣的企業？IPO有多大規模以及由哪個投資銀行來做？此外政府積極幫助、指導的態度也很重要。”他說。

然而，在詢價第一股呼之欲出的情況下，市場尤為關注的是詢價制會對市場帶來何種影響。

機構會喜新厭舊嗎？

上周基金重倉股的暴跌，市場人士將原因歸結為基金調整倉位以備戰新股詢價制。而在機構投資者眼中，新股詢價制將為其帶來新的盈利模式。據悉，目前已有不少基金正加緊為未來的新股“摸底”。

這塊奶酪究竟有多誘人？據申銀萬國研究所統計，32個國家(地區)樣本區間內上市首日平均收益率高達27.86%。而其根據歷史上中國A股市場一級市場以及法人配售所參與的資金和收益率作為參考指標，對2005年新股詢價制度進行敏感性分析，獲得的配售收益率保守估計在2%－4%之間，實際配售收益可能超出預期。

博時基金在其2005年投資策略報告中，特別提到了新股詢價制度下將產生新的投資機會。該公司認為，新的定價方式實行后將在很大程度上改變前期新股屢屢跌破發行價的局面。新股首日平均漲幅可能會在10－20%左右。具體的新股申購收益率還取決于不同配售比例和超額認購情況，但這確實是一個相對風險較小、收益較穩定的獲利方式。

這引發出一個問題，詢價制是否會引發基金屯兵一級市場而抽離部分二級市場資金？某基金經理表示，肯定會調整持倉結構，但規模很小。此外，詢價制能吸引社保、QFII等資金流入二級市場，使得市場總體資金供給有增無減。

A股估值會受到沖擊嗎？

市場擔心如果一級市場定價過低，是否會拖累二級市場價格？

中金公司投行某負責人對此稱，事實證明，一級市場如果定價低，往往會表現在上市首日即進行價值回歸；而一級市場的定價受二級市場的影響更大。

申銀萬國認為，新股詢價制不會對A股的整體估值水平形成沖擊，而是良性互動，加速股價結構的調整。

博時基金則認為，對于那些二級市場股價已經比較合理的行業，新發股票的價格將主要根據二級市場定價情況而定；而對于那些由于歷史原因導致二級市場股價依舊虛高的行業，新股定價機制將對二級市場價格形成巨大沖擊，并引起相關股票價格的新一輪調整。

基金會抱團壓價嗎？

另一方面，市場還擔心，基金會否采取抱團壓價的策略來博取超額收益？BNP百富勤資深投行人士連小璐表示，從國際市場化發行經驗來看，上述情形存在的可能性很小。他所了解的機構投資者都能給出一個理性的價格，原因在于：首先，不同基金（如私募、公募、對沖基金）所受的約束機制不同，因此聯動難度比較大；其次，專業操守和利益判斷是制約上述行為的軟約束；再次，聯手壓價的行為觸發了法律監管中關于操縱市場的有關規定。但另一方面，連小璐也表示，為防范道德風險，還是應加強相關立法。

誰會成為詢價第一股？

從部分已過會擬發行公司名單來看，過會較早的有南京港股份有限公司、山東登海種業股份有限公司、浙江江山化工股份有限公司、北辰實業股份有限公司等，詢價第一股有望從中產生。

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