在日前召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林提出，要大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，加快投資者結(jié)構(gòu)改善步伐。而在去年，其提法是“進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的作用”。用詞的細(xì)微差異表明，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者被提到了新的高度。

    從2000年開始，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的一個(gè)導(dǎo)向就是發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，早期更是提出“超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者”。經(jīng)過(guò)這幾年的努力，取得的成就有目共睹。機(jī) 構(gòu)投資者的發(fā)展壯大，對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響。然而，與國(guó)外成熟證券市場(chǎng)相比，目前國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)還有兩大問(wèn)題，一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍以散戶為主，機(jī)構(gòu)投資者所占的市場(chǎng)份額還是較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者在股市中的市場(chǎng)份額目前僅為30%，這與國(guó)外成熟證券市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投資者占50％至80％的比例還有相當(dāng)?shù)牟罹唷?/p>

    更加突出的問(wèn)題是，這些年來(lái)，基金成為市場(chǎng)中成長(zhǎng)最快的投資力量，相比之下，以證券公司為代表的原有投資機(jī)構(gòu)實(shí)力卻有所削減，而其他新進(jìn)場(chǎng)機(jī)構(gòu)的規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以與基金相比，這就造成了機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)不合理的局面。在缺乏相當(dāng)?shù)牟┺膶?duì)手的情況下，基金一枝獨(dú)“大”必然形成漲跌失衡，最終使得基金業(yè)也陷入了投資的流動(dòng)性困境，目前市場(chǎng)在很大程度上淪為基金與基金之間的簡(jiǎn)單博弈。

    事實(shí)上，一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的證券市場(chǎng)不可能只有一種投資理念、一種投資風(fēng)格。因此，證券市場(chǎng)一個(gè)必然的方向是，協(xié)調(diào)發(fā)展各類機(jī)構(gòu)投資者，塑造多元化均衡結(jié)構(gòu)，讓基金與其他類型機(jī)構(gòu)投資者和諧發(fā)展。

    具體而言，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性來(lái)自兌付保費(fèi)和保險(xiǎn)產(chǎn)品分紅的要求，這使保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)更有可能長(zhǎng)期持有具有成長(zhǎng)性的股票，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定作用甚至較基金更加明顯。已經(jīng)“曲線入市”的企業(yè)年金持股著眼于低價(jià)超跌的股票，這與基金等選股思路有較大差異。另外，QFII選股思路與基金也有不小差別。因此，有必要采取各種措施大力推動(dòng)更多保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、QFI－I、甚至銀行資金等以各種形式進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，并能夠在今年有所突破，最終推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)趨于合理化，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

    當(dāng)然，發(fā)展基金還要繼續(xù)擴(kuò)大其規(guī)模，包括拓寬基金營(yíng)銷渠道、推動(dòng)基金管理公司開展受托證券投資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。同時(shí)，需要特別關(guān)注的是，隨著競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，基金業(yè)開始出現(xiàn)一些不規(guī)范行為，包括銷售中惡性競(jìng)爭(zhēng)、違規(guī)申購(gòu)新股、違反基金合同契約等，這給基金業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展帶來(lái)了極大威脅。為此，要積極推動(dòng)基金評(píng)價(jià)體系與基金管理公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度的建立，加強(qiáng)對(duì)基金公司投資運(yùn)作、銷售、信息披露、高管人員行為規(guī)范的監(jiān)管，加大對(duì)基金公司及代銷機(jī)構(gòu)的現(xiàn)場(chǎng)檢查力度，建立基金公司監(jiān)管檔案和高管人員誠(chéng)信檔案等，積極發(fā)揮托管銀行的監(jiān)督作用，建立起對(duì)基金公司控股股東的約束機(jī)制。

    目前，證券公司在機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍中仍占據(jù)重要地位，證券行業(yè)面臨的首要任務(wù)就是做好風(fēng)險(xiǎn)處置工作，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)行業(yè)大重組。在2004年，監(jiān)管部門采取了一系列積極而有效的措施來(lái)化解和防范券商風(fēng)險(xiǎn)，所采取的措施和制度建設(shè)是帶有突破性的，所建立的機(jī)制為今后處理類似的問(wèn)題奠定了一個(gè)制度基礎(chǔ)。著眼2005年，推進(jìn)證券公司兼并重組是首要目標(biāo)。要將監(jiān)管力度與監(jiān)管目標(biāo)有機(jī)結(jié)合起來(lái)，通過(guò)處理違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)券商，來(lái)推動(dòng)證券公司的兼并重組工作，要?jiǎng)?chuàng)造條件，引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)推動(dòng)證券公司兼并重組，培養(yǎng)出符合監(jiān)管原則、依法經(jīng)營(yíng)的證券公司，支持優(yōu)質(zhì)證券公司做大做強(qiáng)。

    不容忽視的是，加快發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者還需要營(yíng)造機(jī)構(gòu)投資者成長(zhǎng)的良好外部環(huán)境，努力推進(jìn)我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)素質(zhì)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提高，擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者融資渠道，積極促進(jìn)各類市場(chǎng)之間協(xié)調(diào)發(fā)展，為機(jī)構(gòu)投資者提供足夠的發(fā)展空間。這樣，以多元化機(jī)構(gòu)投資者為主體的證券市場(chǎng)必將充滿活力。