2005年股市擴(kuò)容 大盤股上市和新股詢價(jià)吸引眼球

    主持人小張老師的話:

    2005年證券市場(chǎng)將發(fā)行多少新股、募集多少資金?又將有多少超級(jí)大盤股上市?新股詢價(jià)將給市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響?即將發(fā)生的變化都使我們對(duì)2005年市場(chǎng)的發(fā)展充滿期待與關(guān)注。本期聚焦,我們請(qǐng)海通證券研究所相關(guān)人員一起來(lái)探討這個(gè)話題。

    小張老師:展望新年度的證券市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì),股市擴(kuò)容都是一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注的因素。比如對(duì)一年擴(kuò)容量的估算和發(fā)行計(jì)劃的了解,預(yù)計(jì)2005年擴(kuò)容的量有多大?

    海通證券:從總體上判斷,2005年籌資總額預(yù)計(jì)要大于2004年。增加擴(kuò)容壓力的幾個(gè)因素分別是:一是管理層對(duì)于直接融資和間接融資的態(tài)度；二是大盤股的發(fā)行；三是再融資絕對(duì)規(guī)模和相對(duì)比重的增加；四是新股IPO的市場(chǎng)化定價(jià)推進(jìn)；五是二級(jí)市場(chǎng)的回暖拉動(dòng)。

    小張老師:請(qǐng)具體做一些分析。

    海通證券:下面我們分別就以上因素加以分析。第一,減緩背負(fù)在銀行身上的間接融資壓力和金融風(fēng)險(xiǎn),這也是管理層對(duì)于間接融資比重過(guò)大的擔(dān)心所在,解決這個(gè)問(wèn)題就需要擴(kuò)大直接融資的比重,管理層多次在各種場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)股市的直接融資功能的原因就在于此。

    第二,大盤股的發(fā)行速度加快在意料之中。其目的在于改變現(xiàn)有的上市公司結(jié)構(gòu)、加大優(yōu)質(zhì)籌碼的供應(yīng)和減少劣質(zhì)籌碼的沉淀。因此,大盤股將成為2005年股市擴(kuò)容的主力軍。

    第三,再融資會(huì)"流行"。再融資將成為優(yōu)質(zhì)上市公司資金來(lái)源的主要途徑,保證再融資得以順利實(shí)施和實(shí)現(xiàn)真正的資源配置功能的兩個(gè)前提條件已經(jīng)確立。而且正在逐步發(fā)揮效用,這兩個(gè)條件分別是強(qiáng)制分紅制度的實(shí)施和分類表決的實(shí)行。另外,除增發(fā)和配股之外,估計(jì)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行力度會(huì)加大。因此,預(yù)計(jì)上市公司的再融資規(guī)模和在總體融資總額中所占的比重都會(huì)有所上升。

    第四,股指回升在一定程度上對(duì)擴(kuò)容構(gòu)成有利條件。一、二級(jí)市場(chǎng)間存在一定的相關(guān)性,2004年股指幾乎以最低點(diǎn)收盤,2005年股指有望回升,二級(jí)市場(chǎng)的回暖可能帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)籌碼供應(yīng)增加。

    小張老師:除了對(duì)融資總額的關(guān)注外,市場(chǎng)對(duì)大盤股的上市和新股詢價(jià)制度實(shí)行尤為關(guān)注。這兩個(gè)因素也是決定2005年融資總額的重要因素。我們先來(lái)談?wù)劥蟊P股發(fā)行。

    海通證券:在主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行的各種因素當(dāng)中,籌碼供給是一個(gè)較為次要的變量。但是,大盤股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的心理影響較大,大盤股的發(fā)行日程對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的影響要大得多。

    統(tǒng)計(jì)表明,近年來(lái)大型融資項(xiàng)目實(shí)施前對(duì)股指的壓力要大于實(shí)施當(dāng)月,股指有時(shí)甚至在大型融資方案實(shí)施的當(dāng)月出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)行情。當(dāng)股指已經(jīng)提前出現(xiàn)深幅調(diào)整的情況下,反而可能產(chǎn)生"利空出盡是利好"的效果。因此,預(yù)計(jì)2005年大型融資項(xiàng)目對(duì)市場(chǎng)的心理沖擊以及由此產(chǎn)生的比價(jià)效應(yīng)會(huì)較大,而這種沖擊將在二季度的發(fā)行密集期顯露得最為明顯,但真正上市之后的沖擊力度會(huì)逐漸淡化。

    小張老師:根據(jù)你們分析,市場(chǎng)可能會(huì)上哪些大盤股?

    海通證券:從目前市場(chǎng)已經(jīng)確定或傳聞的大型國(guó)企融資規(guī)模來(lái)看(附表),2005年的融資總規(guī)模可能要超過(guò)2000億人民幣。但如果剔除一些我們認(rèn)為2005年實(shí)施融資可能性較小的項(xiàng)目(一星級(jí)),那么大型國(guó)企的融資規(guī)模將減少至900～1000億元。相對(duì)于我們預(yù)測(cè)的2005年會(huì)增加的主流資金規(guī)模(1500億元左右)來(lái)說(shuō)并非無(wú)法承受。

    小張老師:市場(chǎng)對(duì)大盤股的上市頗為擔(dān)心,你們?nèi)绾慰创�這個(gè)問(wèn)題呢?

    海通證券:在國(guó)際化的背景下,內(nèi)地大型國(guó)企紛紛走向境外市場(chǎng),但由于內(nèi)地資本市場(chǎng)同樣也需要這些大型國(guó)企來(lái)提高自身吸引力,因此越來(lái)越多的大型國(guó)企將可能采取境內(nèi)外同時(shí)IPO的發(fā)行方式,或者在境外上市的大型國(guó)企返回內(nèi)地股市融資。在這樣的情況下,發(fā)行價(jià)就需要考慮到國(guó)際投資者承受度以及國(guó)際估值水平。盡管內(nèi)地股市經(jīng)歷了三年半的熊市,但就某些行業(yè)或者某些估值指標(biāo)(市盈率,分紅收益率)而言,A股市場(chǎng)仍然偏高。因此,境內(nèi)外同時(shí)IPO或者境外大型國(guó)企"海歸"將在一定程度上對(duì)A股的價(jià)值中樞有向下的拉動(dòng)作用。但比照過(guò)去"海歸"類公司上市后的表現(xiàn)來(lái)看(如南方航空(資訊 行情 論壇)),這些大盤股在上市后都會(huì)同A股市場(chǎng)估值水平接軌,而不會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)板塊甚至整個(gè)A股市場(chǎng)同境外市場(chǎng)接軌。

    大盤股上市帶來(lái)沖擊的同時(shí)也存在較大的個(gè)股機(jī)會(huì)。雖然在剛剛啟動(dòng)的初期可能由于機(jī)構(gòu)資金的蜂擁而入導(dǎo)致機(jī)會(huì)難以識(shí)別,但隨著初期的熱情過(guò)后冷靜分析和甄別會(huì)讓個(gè)股的機(jī)會(huì)凸現(xiàn)出來(lái),特別是對(duì)于"A+H"兩地同時(shí)發(fā)行的個(gè)股IPO市盈率可能較低,對(duì)于A股投資者來(lái)說(shuō)就蘊(yùn)藏著相應(yīng)的機(jī)會(huì)。

    小張老師:另一個(gè)話題就是新股詢價(jià)制度的實(shí)行,預(yù)計(jì)會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)哪些影響?

    海通證券:新股詢價(jià)市場(chǎng)化的廣泛推廣將導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者降低收益預(yù)期、發(fā)行價(jià)與市場(chǎng)價(jià)接軌是未來(lái)的趨勢(shì),加上對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)還有一段較長(zhǎng)時(shí)間的鎖定期(一般是3個(gè)月)加大了風(fēng)險(xiǎn),新股詢價(jià)機(jī)制的啟動(dòng)可能帶來(lái)較大的心理沖擊和對(duì)相應(yīng)行業(yè)和板塊的沖擊。

    不過(guò),從目前情況看,目前囤積在場(chǎng)外等待在新股IPO中"淘金"的資金不在少數(shù)。

    2005年部分可能實(shí)施的大型融資項(xiàng)目

    融資項(xiàng)目   預(yù)計(jì)內(nèi)地融資額   2005年實(shí)施可能性
    中石油            300億元             ★★★
    
鞍鋼               80億元             ★★★
    寶鋼              100億元             ★★★
    
華電國(guó)際           20億元             ★★★
    交通銀行          100億元             ★★★
    建設(shè)銀行          250億元               ★★
    廣深鐵路           75億元               ★★
    鐵通集團(tuán)          100億元                 ★
    神華集團(tuán)          140億元                 ★
    中國(guó)銀行          800億元                 ★
    中煤集團(tuán)                                  ★
    
上汽集團(tuán)                                  ★
    總和           約2000億元