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新年以來，上市公司非流通股股份轉讓的相關事宜成為市場投資者最為關注的焦點之一。1月12日，據(jù)有關證券媒體報道，首單非流通股轉讓申請將于下周一披露確認情況。該篇報道還引用了消息人士的話透露，羅牛山(資訊 行情 論壇)可能是新規(guī)則推出后首單非流通股轉讓的標的股票。
盡管首單“非轉”標的最終是否真的是羅牛山還不得而知，相
關管理部門與對應上市公司目前也并未公布有關消息，但是，上述間接消息的透露，卻已對羅牛山股票在二級市場上的短期走勢產(chǎn)生了顯著的影響。周三羅牛山股價高開高走，當日盤中股價最高上漲幅度一度接近8％，至收盤時當日股價漲幅依然超過3％；全天累計成交股數(shù)近190萬股，籌碼日換手率接近0.6％，日成交水平較前一個交易日放大近3倍，從而使得投資者對“非轉”消息的關注程度再度升溫。
從表面上看，羅牛山股價在周三行情中的逆勢走強，似乎是盤中主力資金借未被確認的“非轉利空”消息的一種“反向做盤”行為，有“誘多”的嫌疑，其實不然。不可否認，《上市公司非流通股股份轉讓業(yè)務辦理規(guī)則》的出臺并已于今年起正式實施，確實再度給近期的市場消息面蒙上了一層陰影，對近期場外資金入場吸籌的積極性產(chǎn)生了負面影響。我們認為，“非轉”新規(guī)則的出臺并正式實施，對于兩市大多數(shù)股票的走勢來說都會產(chǎn)生不同程度的負面影響，但對部分股票來說卻未必是利空消息，甚至是有利好的成分在里面，羅牛山就是其中比較典型的例子。因此，投資者對“‘非轉’新規(guī)則引致不同類股票價值重估及可能產(chǎn)生的潛在影響”的理解，應加以區(qū)別對待：對市凈率低、每股凈資產(chǎn)值含金量高、主營業(yè)務相對突出，以及公司基本面信息透明度較高的上市公司而言，“非轉”新規(guī)則的出臺對其價值重估產(chǎn)生的負面影響明顯有限，甚至有利于提升此類股票價值重估水平。依照《非流通股份辦理規(guī)則》，上市公司非流通股股份轉讓價格的基本參照依據(jù)為每股凈資產(chǎn)值，因此，對于市凈率低的股票而言，特別是市凈率在1倍左右甚至低于1倍的股票，其實施非流通股份轉讓的價格與流通股份在二級市場上的交易價 格之間的落差將會十分有限，不會拖累流通股份在二級市場上的交易價格。另外，由于每股凈資產(chǎn)、主營業(yè)務集中度與市場競爭力，以及公司基本面信息透明度等參數(shù)很可能成為決定非流通股股份轉讓價格的其它重要參考指標，故凈資產(chǎn)含金量高、主營業(yè)務突出、基本面透明度高的股票，在價值重估過程中無疑具有相對優(yōu)勢。
與上述對應的是，對于市凈率過高、對應上市公司每股凈資產(chǎn)水分大、主營業(yè)務過于分散、公司基本面信息透明度欠佳類股票而言，它們在價值重估過程中很可能受到較大的沖擊。當然，由于《非流通股份辦理規(guī)則》對具體股票走勢可能產(chǎn)生的影響并沒有“萬能公式”進行精確量化，故不可一概而論，具體股票需具體分析。需要提醒的是，對于那些市凈率不是太高、基本面尚可，只是由于經(jīng)營機制或管理效率等導致公司經(jīng)營局面暫時處于不利境地的個股而言，他們不僅不會成為價值重估過程中的犧牲品，甚至很可能成為價值重估過程中的最主要受益群體。因為此類股票的非流通股一旦轉讓甚至更換大股東，將意味著對應上市公司面臨全新的發(fā)展機遇，而其經(jīng)營機制或者管理效率一旦獲得顯著改善，將對經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生直接的提升作用，故此類股票值得投資者重點挖掘。
具體到羅牛山這只股票來看，該股本周二收盤時的股票價格為2.92元，以其2004年三季度末每股凈資產(chǎn)2.23元計算，其股價市凈率約為1.3倍，可以預見，若其非流通股股份進行轉讓，轉讓價格與目前流通股價之間不會出現(xiàn)顯著的落差。從該公司財務指標來看，盡管近幾個報告期內始終處于微利狀態(tài)，但該公司自1997年上市以來從未出現(xiàn)過虧損，且最近幾個報告期其每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量一直為正數(shù)，去年前三季度該指標值更是接近0.23元，“非轉”消息對該股走勢產(chǎn)生刺激作用也就理所當然了。
最后需要提醒的是，雖然《上市公司非流通股股份轉讓業(yè)務辦理規(guī)則》的出臺有利于規(guī)范上市公司非流通股的股份轉讓行為，提高相關信息的透明度，在較大程度上降低“幕后交易”現(xiàn)象的出現(xiàn)，但與此同時，新規(guī)則的實施也顯著提高了上市公司非流通股股權的“流動性”，在提升上市公司非流通股股權價值的同時，可能對流通股股權投資價值的變化產(chǎn)生消極影響，逐步降低在此之前流通股在二級市場上的交易價格與非流通股轉讓價格之間業(yè)已存在的落差。從這個意義上講，其對大盤可能產(chǎn)生的消極影響不可忽視。
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