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昨天，滬深兩市首份年報正式亮相，然而市場表現確令人失望。盡管恒豐紙業2004年每股收益高達0．53元，并且推出10派1元的分紅方案，非但沒有激發投資者的炒作熱情，復牌后反而低開低走，收盤竟然下跌了0．11元！
面對剛剛“開宴”的年報“大餐”，投資者應該如何把握？
要害一：
破除年報迷信 尋找業績發現型股票
歷史上每逢上市公司年報披露期，大盤多會走出上漲行情（見附表），盡管1999年、2004年1－4月累計點位出現下跌，但這兩年均是在4月出現大
幅調整，而1－3月股市仍然會出現一定上攻行情。
由于每年一季度行情大多偏暖，所以總有市場人士將行情與業績浪聯系在一起，今年以來，市場也充斥著績優股票將帶領大盤走出業績發現行情的呼聲。
但實際卻并非如此。近8年以來，除了1997年四川長虹、深發展領銜績優股板塊群走出過強勁的年報預期行情外，其他年份帶領大盤上漲的基本上都是概念炒作型股票，并非傳統意義上的業績發現型股票。
值得關注的是，2001年以及2003年新股、次新股板塊的走強似乎與業績因素有一定關系，但仔細來看，2001年的龍頭品種煙臺萬華、天通股份等股票是由于具備高比例送配題材，引得短線資金持續狙擊。2003年初，而中信證券上市之前恰逢大盤連續暴跌，定位相對偏低，短線資金連續將中信拉出漲停也屬于純粹的炒作行為。
從經驗上看，每年一季度是股市投資的黃金時段，但領漲股卻并非是公布業績提升的績優股，所以把握好今年的年報行情，首先要破除年報迷信！
一季度市場機會可能更多呈現在概念炒作型股票上，雖然不排除個別業績型股票可能有一定表現機會，但這些股票很難構成引領股指大幅沖高的板塊群。
要害二：
業績好未必受追捧 概念炒作也有“價值”
有分析人士認為，以往年報第一只股票通常會在年內實施高比例再融資，因此推測恒豐紙業可能有配股或增發意愿，這也抑制了二級市場的炒作。
但恒豐紙業果然是因為再融資遭到市場拋棄的嗎？北京上市公司金融街實施增發前后，股價表現異常搶眼，昨日甚至創出了階段性新高，近期實施再融資的股票表現普遍較為穩健，所以不能把恒豐紙業的疲軟原因單歸咎于潛在的融資需求。
通過前文不難發現，一季度行情往往是圍繞概念炒作展開，市場需要能夠抓人眼球的投資熱點，2000年網絡概念異常靚麗，而2001年具備送股題材的新股炒作才符合主流資金的口味。
而恒豐紙業既沒有突出的概念題材，也沒有推出送股預案，僅僅靠10派1元的分紅比例自然難以吸引資金介入。
作為2005年第一只公布業績的股票，恒豐紙業帶給市場的思考頗多，股市投資對象是不是應該以業績為判斷依據，而被機構嗤之以鼻的概念炒作是不是就一文不值？
要害三：
價值發現不只發現內在價值股價炒作可提升市場價值
如此看來，2004年一季度的股市表現非常值得回味，應該說5朵金花的炒作是價值理念回歸的表現，而在年報披露期，也就是5朵金花應該聯袂綻放的時候，鋼鐵、石化、銀行等股票卻成為大盤調整的最大動力。
今年，鋼鐵、石化兩朵金花的業績水平依然無人能敵，而市場表現卻異常疲軟。分析界大多對這種現象解釋為宏觀調控背景下的價值重估。但股票價值發現應理解為兩層含義，首先是業績提升帶來的內在價值提升，其次是股價炒作帶來的市場價值提升。
5朵金花的炒作是業績提升與市場價值提升的雙重體現，而目前盡管鋼鐵、石化繼續保持著極高的內在價值，但卻失去了市場炒作的價值。
今年一季度垃圾股板塊和前年ＳＴ板塊的表現即是最好的證明。
當然，市場最希望看到的是具備一定業績水平，同時具備了一定炒作想象空間的股票，現在來看，作為停發新股以后市場中為數不多的次新股，具備送股潛力的中小板股票機會相對明顯。商報記者 李壯 Ｊ016 近9年年報披露期滬市Ａ股歷史表現（1997－2005） | 日期 | 開盤 | 收盤 | 漲跌 | 熱點 | | 1997 | 914 | 1393 | 漲479點 | 四川長虹、深發展、瀘州老窖為代表的績優股 | | 1998 | 1200 | 1343 | 漲143點 | 中小盤資產重組股 | | 1999 | 1144 | 1120 | 跌24點 | 熱點散亂，盤中熱點以績差重組股為主 | | 2000 | 1368 | 1836 | 漲468點 | 上海梅林、綜藝股份代表的高科技網絡概念股 | | 2001 | 2077 | 2119 | 漲42點 | 煙臺萬華、天通股份代表的業績成長型新股、次新股 | | 2002 | 1643 | 1667 | 漲24點 | ST個股板塊、深圳本地股板塊表現活躍 | | 2003 | 1347 | 1521 | 漲174點 | 中海發展、中信證券領銜的大盤次新股表現強勁 | | 2004 | 1492 | 1595 | 漲103點 | 大盤藍籌股相對突出，個股呈現普漲 | | 2005 | 1260 | | | 目前市場以低價超跌股反彈為主 | |
注：開盤點為當年第一個交易日開盤點收盤點為當年4月最后一個交易日收盤點 商報記者李壯／制表 Ｊ016
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