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通訊行業等待3G預期明朗

http://whmsebhyy.com 2005年01月12日 11:16 上海證券報

投資要點:

◇ 電信投資在去年1-11 月份完成了1765億元,比前年同期增加了4.9%。2004年按月度的投資顯得最為平緩,年底沒有出現投資額突增的現象,預計全年的投資總額比2003年稍多。系統設備市場仍缺少整體投資機會。

◇ 我們預計2005 年1 季度將出現電信投資的相對低谷。由于對3G 的預期以及缺乏新的投資熱點,在1季度和上半年運營商將對投資持觀望態度。傳聞中的運營商各種重組計劃會加重運營商的觀望。

◇ 預計今年1 季度不會發放3G 牌照,但是與3G有關的各類事情將繼續成為市場關注的焦點。電信研究院及運營商將繼續對TD-SCDMA 標準進行測試,在3 月底到4月初會有新的測試報告。TD-SCDMA 技術是否成熟對于未來如何發放3G 牌照有重大影響。

◇ 在證券市場上3G 將不再只是炒作概念。未來3G將對部分公司產生實質性影響,包括中興通訊(資訊行情論壇)(000063)、大唐電信(資訊行情論壇)(600198)、億陽信通(資訊行情論壇)(600289)、華勝天成(資訊行情論壇)(600410)。

◇ 全球和國內光纖-光纜價格依然低迷,我們對該板塊維持中性的投資評級。預計在2005年初公布的各光纖-光纜類上市公司的業績為微利或者微虧狀態。

◇手機廠商下半年將面臨更為緊張的存貨跌價壓力及降價促銷壓力,我們預計下半年手機類上市公司的業績將顯著弱于上半年。因為前期跌幅較大,我們對該板塊的投資評級調高為中性。

◇ 受運營商投資影響,中興通訊在今年1 季度的國內市場銷售將偏弱,但是海外市場仍將高速增長。公司具備長期投資價值。

◇ 對于通信板塊維持投資評級:中性。

重點上市公司評析:

中興通訊(000063):

國內通信系統設備市場呈現中興與華為雙雄并立并與跨國公司競爭的格局。國內其他廠商在規模上不及華為或中興的數分之一,而且差距還在擴大,在市場開發能力、技術、資金規模上都無法與中興、華為競爭,只能在局部市場保持競爭力。跨國公司仍占據了主要份額,其現有優勢的很大部分是歷史的延續,市場份額不斷受到來自華為、中興等中國廠商的侵削。與跨國公司相比,中興、華為等中國廠商具有相對低的制造成本和更優良的本土服務。

在海外市場,公司的競爭對手仍為跨國大公司,公司的競爭優勢是低制造成本、低研發成本和低服務成本。2003年海外市場占公司主營收入的12%,占經營毛利的15.6%。2003 年度海外市場訂單已達到50 億元,海外市場正出現爆發性增長。2004年上半年公司實現海外銷售收入20.7 億元,我們預計2004 年海外市場收入可達70 億元以上,2005 年仍將高速增長。

公司正在開拓發展中國家市場,雖然每一局部市場規模有限,但是市場總和約占全球市場的30%,總規模為中國市場的4 倍,空間十分巨大。

2005 年我國3G 建設將開始。CDMA2000 系統設備市場將繼承現有的CDMA 市場格局,中興在15 個省的CDMA市場已占有18%的穩固市場份額,在CDMA2000 設備市場開始啟動時,中興將順理成章地獲得這些地區的市場,并可望繼續擴大。在WCDMA和TD-SCDMA 設備市場,市場的重新洗牌將使中興獲得進入的機會,并獲得遠遠高于其在GSM/GPRS 領域的市場份額。

國內小靈通系統設備市場實際上為兩家公司占據,UT-Starcom占有主要部分的市場,中興的份額一直保持在33-40%,雙寡頭競爭的格局使小靈通系統設備市場保持了競爭和緩的狀態。雖然2003年大部分小靈通網絡已建成,但是急劇增長的用戶數迫使運營商追加投資。因此在2004 年小靈通市場的投資規模并未出現陡峭下降,預計到2005年將平緩下降。

預計公司2004 年度的主營收入將達到224 億元,凈利潤10.3 億元,有望實現每股收益1.09元(攤薄后)。公司將在移動通信、交換及接入、數據及光通信、移動終端、其他共五類業務上全面增長。

我們維持對公司優異的投資評級。

大唐電信(600198):

其母公司旗下的大唐移動擁有TD-SCDMA標準的多項專利和相關技術。目前尚不明了大唐電信將以什么方式和多大程度分享大唐移動的3G 技術。公司將依賴未來TD-SCDMA的產業化機會,機會的關鍵在于何時發放3G 牌照、TD-SCDMA 會否采用以及是作為主網還是輔助網被采用。

微電子、SCDMA 是其業務亮點,但是不足以改變公司整體業績。高達16 億元的存貨和20億元的應收帳款增加了未來風險。目前我們對其投資評級為中性。歷史上大唐電信充滿題材性機會。

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