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朝陽行業 穩定增長
我國的中醫藥歷史悠久，經過數千年的發展，國內已經形成了相對比較成熟的民族醫藥體系。改革開放以來，我國醫藥工業發展迅速，產值年均遞增16.6％，遠高于GDP增速，是國民經濟中發展最快的行業之一。而中藥在醫藥行業中增長又最為強勁，上世紀90年代中后期，中成藥工業產值年均增長約20％，利潤年增長24％。目前國內中
藥企業達1000多家，可生產中成藥4000余種，產量也由1998年的34.28萬噸增長到目前的60.29萬噸，中成藥和中藥飲片的銷售占國內醫藥市場份額的三成以上。
多重因素促發展
由于歷史的原因，我國中藥行業處于相對的競爭劣勢，主要表現在國際化經營程度低、中藥資源生產和開發利用率低以及企業規模小，生產集中度低等方面，在一定程度上限制和削弱了中藥企業的競爭力。
我國加入WTO后，由于化學藥品知識產權保護的進一步加強，一定程度上限制了我國以仿制為主的化學藥的發展空間。因此，大力發展具有民族品牌的中藥，已成為我國醫藥行業發展戰略的必然選擇之一，而國家和企業通過這幾年的內修外煉，也已經使中藥行業的發展躍上了一個新的臺階。
首先，國家積極推行中藥行業的GMP認證，扶優限劣，同時鼓勵中藥企業的兼并重組，在行業內形成了一批具有一定規模和競爭力的大企業、大集團。經過近幾年的重組，我國中藥企業已由原先的2000多家縮減為目前的1000多家，而行業前100名企業的銷售收入占行業的比重也從原先的不足30%提高到目前的57%，優勢企業強者恒強。
其次，在國家政策傾斜的同時，中藥行業也在進行企業內部改造，以通過管理價值的提升推動品牌發展，通過產品的改造和升級獲取新的市場。近年來，中成藥在藥效的穩定性、劑型、使用便利性及新產品研發等方面取得了一定進步，涌現了一批品牌產品，滴丸、軟膠囊、噴霧劑、巴布劑、膜劑、脂質體、緩控釋劑等得到逐步推廣，注射劑也逐漸成為投資熱點。在產品升級換代的同時，自2003年開始，以同仁堂(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)為代表的品牌中藥企業紛紛進行銷售及管理的改革，企業重新煥發了活力。行業內部整合和企業的積極改進，已經在公司的業績上明顯地體現出來：2004年前三季度，中藥上市公司主營業務利潤同比增長18.44%，利潤總額同比增長10.09%，成為醫藥行業中唯一取得利潤增長的子行業。
此外，最新的政策取向和醫藥消費結構的變化趨勢，也有利于中藥行業的發展。最新的國家醫療保險和工傷保險目錄中，中成藥由415個增加到823個，增加了98%，顯示了國家對中藥產業的保護和決心。我們認為，大幅度提高中成藥在醫藥目錄中的數量和比例，對于醫院銷售方面較為薄弱的中成藥企業來說，無疑彌補了企業銷售發展中的“短板”，成為企業新的利潤增長點。另外，醫藥消費結構中，國產藥品比例的提升以及農村消費市場的開始啟動，都對在國內有重要認知度的中藥銷售增長形成支撐。據統計，我國2003年藥品消費貨源構成比例為：國產藥占30.07%，比重上升3.02個百分點；合資藥占54.71%，比重下降0.84個百分點。而在2003年全國七大類醫藥商品銷售中，對農村銷售額為178億元，比上年同期增長10%左右，可見農村消費市場已經啟動。
投資環境進一步改善
我們來比較一下中藥子板塊和整體醫藥板塊的市盈率水平。與2003年周期性行業個股氣勢磅礴的走勢相比，波瀾不驚的醫藥板塊似被“邊緣化”，秉性更加平淡的中藥股自然備受冷落，其2003年底的平均市盈率比整個醫藥板塊低12%，為過去5年之最。2004年中，隨著周期性行業預期景氣度的回落，在穩定增長和消費升級的投資氣氛中，中藥股的估值開始回升，折扣率大大減小。整個2004年，相對醫藥整體而言，中藥板塊在下跌過程中的防御性更強：在醫藥指數下跌近20％的情況下，中藥指數的跌幅僅有3％。進入2005年以來，在市場的進一步下探中，中藥板塊卻進一步走強，成為弱市中的一道風景。
我們認為，2005年醫藥行業的投資重點仍在中藥行業，理由有三：一是政策環境好，中醫藥產業是國家重點扶持的民族產業之一；二是國際市場正在逐步打開，尤其是歐盟市場的開拓工作已經取得一些進展；三是技術創新和標準化工作在3-5年內有望取得突破，國際貿易中最重要的知識產權壁壘有望建立，產業保護機制有望形成。具體投資對象方面，應當重點考慮中藥行業中具有品牌影響力和自主定價能力的同仁堂、云南白藥(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠；劑型領先和渠道領先的企業如天士力(資訊 行情 論壇)；其他有重大或有事件發生的資源獨占型企業，如昆明制藥(資訊 行情 論壇)等。
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