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目前我國普遍采用1年期定期儲(chǔ)蓄存款利率作為基礎(chǔ)利率，但1年期定期儲(chǔ)蓄存款利率相對(duì)固定和滯后的特點(diǎn)不能充分反映市場(chǎng)利率的波動(dòng)，使浮息券在規(guī)避市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的作用受到限制。中央結(jié)算公司編制的債券市場(chǎng)R07D利率指標(biāo)可能會(huì)逐步成為未來浮息券基礎(chǔ)利率的主要選擇標(biāo)準(zhǔn)。2004年11月，國家開發(fā)銀行首次采用R07D作為基礎(chǔ)利率發(fā)行了3年期浮動(dòng)利率投資人選擇權(quán)債券，并按季度付息和調(diào)整利率，首次基礎(chǔ)利率為2.18%，基本利差1.29%。隨后，國家開發(fā)銀行又發(fā)行了以R07D作為基礎(chǔ)利率的5年期浮動(dòng)利率
債券，首次基礎(chǔ)利率為1.94%，基本利差為1.00%。浮息券定價(jià)的參考基準(zhǔn)
在加息預(yù)期等因素的影響下，債券品種波動(dòng)幅度很大，浮息券似乎并未起到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的作用，這在很大程度上受到市場(chǎng)對(duì)浮息券定價(jià)參考基準(zhǔn)的影響。一些投資者對(duì)浮息券的定價(jià)參考市場(chǎng)上同期限的固息債券的到期收益率水平，認(rèn)為當(dāng)預(yù)期利率上升時(shí)，固息券的價(jià)格下跌，到期收益率水平提高，若浮息券的價(jià)格保持穩(wěn)定，則浮息券按當(dāng)前票面利率計(jì)算的到期收益率水平與固息券之間的利差擴(kuò)大，使得浮息券失去吸引力。但是，在考慮利率風(fēng)險(xiǎn)因素后，由于對(duì)浮息券投資可以視為連續(xù)的1年期或更短期限的短期債券投資，在未來利率上升時(shí)，浮息券的票面利率提高，而未來1年期債券的發(fā)行利率也會(huì)提高。因而，對(duì)于浮息券的定價(jià)，應(yīng)參考短期債券品種的利率水平。
如果浮息券基礎(chǔ)利率的選擇與貨幣市場(chǎng)利率水平變動(dòng)一致，則其到期收益率水平與貨幣市場(chǎng)利率之間的利差較大時(shí)，則存在無風(fēng)險(xiǎn)的套利機(jī)會(huì)，即買入浮息券，通過正回購融資再度買入浮息券套利，因?yàn)榛A(chǔ)利率可以抵消回購成本。而套利的存在，將使利差縮小。
目前貨幣市場(chǎng)的短期資金較為充足，銀行間市場(chǎng)回購利率R07D在1.855%附近，界于法定存款準(zhǔn)備金利率1.89%和備付金存款利率1.62%之間；交易所市場(chǎng)的R007利率在經(jīng)歷年底前后的波動(dòng)后，又回落至2.10%附近，回購利率明顯低于首次加息后的1年期定期儲(chǔ)蓄存款利率。浮息券價(jià)值相對(duì)低估
由于國債品種中的浮息券品種較少，浮息企業(yè)債券的基本利差并非由市場(chǎng)化的招標(biāo)確定，所以選擇銀行間債券市場(chǎng)浮動(dòng)利率的政策性金融債券發(fā)行招標(biāo)利率更有參考意義。在2004年5月份，浮息政策性金融債券的發(fā)行利差創(chuàng)下歷史最高，之后又迅速下降。
交易所市場(chǎng)的浮息券在經(jīng)歷大幅調(diào)整后，使得再投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低。以2005年1月10日交易所市場(chǎng)債券收市價(jià)計(jì)算的浮息券收益率水平如表所示。
比較而言，交易所市場(chǎng)債券的到期收益率與基礎(chǔ)利率之間的利差，明顯高于最近發(fā)行政策性金融債券的基本利差。即使以短期債券收益率水平作為參考，最近發(fā)行的1年期央行票據(jù)的參考利率為3.2738%，也是明顯低于交易所市場(chǎng)浮息券的到期收益率水平。交易所市場(chǎng)浮息券品種價(jià)格則相對(duì)低估，投資價(jià)值凸現(xiàn)。
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