隨著保險(xiǎn)資金更加謹(jǐn)慎地選擇證券投資，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)重要的資金來源之一———信托業(yè)的資金也面臨日趨強(qiáng)化的監(jiān)管。知名學(xué)者王連洲昨日接受采訪時(shí)表示，信托公司在投資上遇到的種種近乎苛刻的監(jiān)管，說明了監(jiān)管錯(cuò)位的局面已經(jīng)影響到了信托業(yè)的健康發(fā)展。有必要根據(jù)信托業(yè)本身的特點(diǎn)，采取適宜的監(jiān)管手段，否則信托業(yè)乃至與之相關(guān)的證券市場(chǎng)的發(fā)展將受到更大的負(fù)面影響。

    信托業(yè)再次面臨高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)代

    從2004年中開始，在證券市場(chǎng)日趨低迷，券商風(fēng)險(xiǎn)日益暴露的情況下，與證券市場(chǎng)緊密相關(guān)的信托業(yè)也頻頻受累。從慶泰信托，到德隆相關(guān)的幾家信托違規(guī)融資，再到2004年后期出現(xiàn)的金信信托和衡平信托的問題，說明經(jīng)過重整的信托業(yè)在經(jīng)歷了幾年的低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作后，再次面臨證券市場(chǎng)日益暴露的整體風(fēng)險(xiǎn)。

    去年夏天開始，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)不斷強(qiáng)化了對(duì)信托公司投資的監(jiān)管。2004年11月，銀監(jiān)會(huì)通知要求信托公司投資于上市流通的股票、企業(yè)債和證券投資基金的日均市值總余額之和不得超過凈資產(chǎn)的50％。12月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)93號(hào)文件，以加強(qiáng)信托投資公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管防范交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的通知形式，為信托業(yè)規(guī)避證券市場(chǎng)正擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)上了一道新的保險(xiǎn)絲。

    銀監(jiān)會(huì)的做法一定程度上獲得了業(yè)內(nèi)的認(rèn)可。全國(guó)人大證券基金立法知名學(xué)者王連洲認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)的良苦用心可以理解，因?yàn)榻�年來券商挪用客戶保證金和國(guó)債接連暴露的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)對(duì)參與證券市場(chǎng)投資的信托公司構(gòu)成了不小的威脅。

    規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)不可因噎廢食

    2004年，由伊利事件和閩發(fā)證券事件分別牽連出的金信信托和衡平信托，將原本限于證券市場(chǎng)主體的券商風(fēng)險(xiǎn)集中擴(kuò)散到了信托業(yè)。其中尤以衡平信托國(guó)債被閩發(fā)挪用最能說明問題。出于防范此類風(fēng)險(xiǎn)的需要，銀監(jiān)會(huì)要求信托公司不得以任何形式將信托財(cái)產(chǎn)委托給證券公司或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券投資，不得用信托為證券公司等機(jī)構(gòu)進(jìn)行證券投資類的融資。即便是信托公司從事的自營(yíng)業(yè)務(wù)，也必須選擇信譽(yù)好的證券公司作經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)。

    對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)頻出“重手”再次整頓信托業(yè)務(wù)，王連洲有不同的意見。在他看來，信托業(yè)幾年來無論在資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營(yíng)收益，還是公司治理方面，都是應(yīng)該充分肯定的。與銀行始終難以解決的大量呆壞賬、券商蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)相比，信托業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)汀２荒芤騻�(gè)別信托受累證券市場(chǎng)的問題，歸結(jié)為信托業(yè)不適合將信托資產(chǎn)繼續(xù)從事證券投資。需要強(qiáng)調(diào)的是，信托公司在發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)隔離功能和收益重置功能上，作用仍無法由其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)所取代。

    監(jiān)管錯(cuò)位需要改變

    在現(xiàn)有的金融體系下，信托業(yè)的監(jiān)管工作由銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)。王連洲認(rèn)為，銀監(jiān)會(huì)99％的監(jiān)管力量是在銀行方面。銀行與信托是屬于不同范疇的監(jiān)管對(duì)象，以監(jiān)管銀行的思路和方式來監(jiān)管信托，難免會(huì)出現(xiàn)削足適履的情況。監(jiān)管錯(cuò)位的問題不解決，信托業(yè)作為證券市場(chǎng)重要力量的功能就不能充分發(fā)揮出來。信托業(yè)與資本市場(chǎng)的良性發(fā)展就面臨困難。

    王連洲認(rèn)為，信托業(yè)與銀行業(yè)的性質(zhì)不同，在追求收益上也要面對(duì)更高的風(fēng)險(xiǎn)。銀行以利差為贏利渠道，信托以實(shí)業(yè)和虛擬經(jīng)濟(jì)的投資獲得回報(bào)。人們把存款轉(zhuǎn)為信托和證券投資，就是為了獲得較高的投資收益。銀監(jiān)會(huì)以監(jiān)管銀行的思路嚴(yán)格監(jiān)管信托，采用“前臺(tái)、后臺(tái)”等監(jiān)管銀行的模式，不見得更適合信托的監(jiān)管。此外，從銀監(jiān)會(huì)對(duì)信托公司按照資產(chǎn)凈值收取管理費(fèi)的做法看，本身就不符合信托業(yè)的盈利模式。有的信托公司可能一年的投資收益，也不夠交這筆監(jiān)管費(fèi)用。

    “受人之托、代人理財(cái)”，不僅是信托的功能，目前流行的證券投資基金實(shí)際發(fā)揮著與信托公司類似的作用。王連洲認(rèn)為，事實(shí)上目前國(guó)內(nèi)一些信托公司的日子遠(yuǎn)比部分基金過的好。例如深國(guó)投就在不同的投資領(lǐng)域獲得了相當(dāng)大的成功。這些資產(chǎn)質(zhì)量良好的信托公司對(duì)證券市場(chǎng)的支持也是巨大的。在證券市場(chǎng)處于低迷的時(shí)候，如何發(fā)揮信托公司的積極作用，取得委托人、持有人、受托人和市場(chǎng)多贏的局面，一個(gè)關(guān)鍵問題是解決監(jiān)管錯(cuò)位的現(xiàn)實(shí)。

    王連洲建議，類似割裂信托資金在證券市場(chǎng)間投資的流動(dòng)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)推出的以股抵債和非流通股場(chǎng)內(nèi)交易的決定，衡量對(duì)錯(cuò)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是看其是否符合廣大投資者的合法利益。凡是不利于投資者的措施和不利于市場(chǎng)健康發(fā)展的措施，應(yīng)該暫停，避免投資者繼續(xù)受到傷害。