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滬綜指在2004年11月22日上沖半年線受阻以來，股指一路陰跌，并在2005年的第一個交易周創下5年半以來的新低1234點。其間，作為2004年“四朵金花”之一的電力板塊也慘遭拋售，其整體跌幅大于指數跌幅。但我們也留意到，在大盤屢創新低的同時，以長江電力(資訊 行情 論壇)、申能股份(資訊 行情 論壇)為首的一批電力股正在悄悄筑底，并有進一步走強的跡象。那么，2005年電力行業是否存在投資機會呢？
雖然受到宏觀調控的影響，未來3年國民經濟增速將明顯放緩，但由于受居民用電、化工原料、煉鋼、采礦等消費量的拉動，2005年全年用電量將達到24104億度，增幅13.8%左右；2005年電力裝機缺口仍在1000萬千瓦以上，全國性電力供需緊張的形勢有所緩解，但部分地方仍維持緊張局面。我國在未來很長一段時期仍將以火電為主，其占裝機容量的比例接近80%，因此，電煤供應仍是2005年以及今后的兩三年內電力行業最棘手的問題之一。由于2005年煤炭供應仍然比較緊張。政府出于對電力安全的考慮可能會出臺一些政策，保證電力用煤，但是估計將有部分須從其它用煤行業調劑，2005年市場電煤價格仍將持續上漲。煤電聯動實際上是試圖通過行政手段理順煤電價格矛盾，但對發電公司的利好有限。從這一點來說，電力公司的電價上漲難抵成本上漲，電力行業毛利率下降，其整體投資價值繼續適度下調。就行業而言，火電行業的景氣高點已經過去，但重點公司仍將從增長中獲取遠高于行業整體的收益，仍然極具投資價值。建議關注水電及具有競爭優勢的重點公司。
技術上，電力股也存在超跌反彈的可能性。筆者就電力行業優秀的上市公司做了一個統計（篩選條件為：2004年前三季度每股收益在0.21元以上，共有20家上市公司），計算它們從2004年11月22日到2005年1月7日的市場表現。結果表明，這20家公司的平均市場跌幅為-12.40％，而大盤同期的跌幅不到10％；這20家上市公司的2004年前三季度的每股收益高達0.32元，平均股價僅為6.78元，其動態市盈率為15.88,不足16倍。而美國的電力公司的平均市盈率尚在17倍以上。在中國，電力屬于快速發展行業，而在歐美，電力行業更多的表現為夕陽產業，增長性的巨大差異必然體現在估值水平上，對國內電力股的估值不能簡單按照成熟市場的水平，而必須給予一定的溢價。
基于市盈率水平的國際比較，我們認為當前國內股市場電力板塊，尤其是行業內具有競爭優勢的重點公司已經出現一定程度的低估。
長江電力（600900）：公司是國內水電上市板塊的龍頭公司，業績優良且未來預期良好，受益于當前電力短缺以及電煤缺乏的大環境，公司具有良好的發展前景；公司發展方向透明、清晰，未來資產擴張主要是收購三峽新建機組（共1820萬千瓦）。與其他電力公司不同的是，我們認為長江電力銷售的風險相對較小。
廣州控股(資訊 行情 論壇)（600098）：從近期來看，公司經營的煤炭運銷、油品及油品碼頭業務、公路業務將使贏利穩定增加，2004-2005年業績能保持一定的增長幅度。中期來看，公司在2004年通過增發募集資金，其募股項目在2006-2007年相繼投產將使公司進入更快的發展軌道；綜合能源商的定位和相關業務的多元化令其較單一發電企業具有更好的業務穩定性和抗風險能力，在估值上應給予適當溢價。
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