業(yè)者對2005年1月天膠市場展望如下：

    －－市場回顧

    2004年12月滬膠總體處于下跌趨勢之中，在即將交割合約ＲＵ0501跌破12000元／噸后，市場加劇了下滑趨勢，尤其主力合約ＲＵ0503跌破12000元／噸， 帶動了所有合約紛紛創(chuàng)出自2003年8月份以來新低。雖然主力合約ＲＵ0503在12000下方獲得一定支撐，并出現(xiàn)數(shù)月來難得一見的成交量與持倉量雙雙上揚的情景，但技術上弱勢格局仍較明顯。

    盡管受國際各主要產(chǎn)膠國產(chǎn)量及庫存明顯增加以及中國進口需求有所減弱影響下，國際膠價11月曾連續(xù)大幅走弱，但在連續(xù)大幅下跌后在全球季節(jié)性消費仍旺支撐下止跌，其中ＴＳＲ20膠價因消費原因仍較ＲＳＳ3偏強，目前兩者價格基本相當，甚至出現(xiàn)ＴＳＲ20價高過ＲＳＳ3的價格倒掛現(xiàn)象。而東京膠則受日元匯率影響，在上月超跌后本月出現(xiàn)一定反彈。

    從泰國三大中央市場成交情況可以看出，雖然11月下旬泰膠價格出現(xiàn)大幅下跌，但在下跌過程中受到消費提振而出現(xiàn)止跌，但從放量價不漲來看，后期膠價雖然暫時具有一定抗跌性，但也難以出現(xiàn)明顯反彈。

    －－熱點探討

    一、國內(nèi)停割期成為國產(chǎn)膠尋找市場空間的良好契機

    12月國內(nèi)兩大產(chǎn)區(qū)進入停割期，且次年的2月份開始，東南亞國家天膠產(chǎn)量受落葉期影響也會大大縮減，每年的3－4月份往往是供應緊缺的時間段，資源的存量消化成為主題，目前天膠的庫存持有者主要為農(nóng)墾、期市接貨方及現(xiàn)貨流通商，由于國產(chǎn)膠庫存相對集中，期貨庫存加上資金和倉儲成本導致多頭不大可能低價傾銷，庫存釋放的節(jié)奏如果被有效控制，停割期消費的支撐將使得膠價受庫存釋放的沖擊變得有所減緩。

    如果維持目前的國產(chǎn)膠消費規(guī)模，樂觀估計在4萬噸／月，鎖定2005年到期倉單8萬多噸，兩個農(nóng)墾維持庫存各1萬噸，庫存消化壓力主要體現(xiàn)在150000噸左右，消化周期大約為4個月，正好對應國內(nèi)長達4個多月的停割期，目前多頭和農(nóng)墾表現(xiàn)出的惜售心理可能來自下游企業(yè)消費的良好預期。在國內(nèi)停割期間，國產(chǎn)膠的供應市場處于消化結(jié)轉(zhuǎn)庫存的階段，應轉(zhuǎn)化為買方市場。

    從目前市場資源的狀況看，國產(chǎn)膠、復合膠和邊貿(mào)膠應該在一定方面存在競爭關系，在2005年國產(chǎn)膠和國際膠價的定位于內(nèi)弱外強的市場格局成立的前提下，國產(chǎn)膠的價格競爭空間將顯露出來，邊貿(mào)膠由于涉及較為敏感的問題，同時在區(qū)域運輸上也存在一定的制約，供應量難以長時間穩(wěn)定；復合膠方面，由于國際膠價相對平穩(wěn)，2004年四季度以來國內(nèi)主要復合膠產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量明顯減少，這樣在供應的市場份額中，國產(chǎn)膠的市場流動性加強，由于釋放庫存的需要，國產(chǎn)膠必須采取比價偏低的策略，停割期就是提供這樣一個較好的釋放庫存時機。

    二、合成膠和進口膠的價格變化是構成國產(chǎn)標膠價值比的兩大主要因素

    國產(chǎn)標膠的順利消化，有賴于各膠種之間比價關系的優(yōu)化，或者說國產(chǎn)膠必須具備價格優(yōu)勢。對原油價格的預期，我們的判斷在2005年一季度波動區(qū)間在36－44美元，這樣以來，化工原料的剛性成本因素難以消退，在合成膠方面，一個判斷是合成膠的消費比值已經(jīng)進入了一個長期的緩慢回落時期，從近百年的軌跡看，合成膠的消費比值經(jīng)歷了兩個上升期，一是在40年代初，最高接近80％，二是在50年－80年代初從30％回升到70％左右。合成膠消費比例在經(jīng)歷了兩個周期性高值后，已經(jīng)進入了一個長期的緩慢回落時期，如果這種預期成立，當然這將在合成膠相對天然膠升水穩(wěn)定的背景下展開的，從這個層面講，天然膠的潛在需求還沒有完全顯現(xiàn)出來，因為兩大膠種的比例調(diào)整需要一定的周期來實現(xiàn)，所以說合成膠在消費領域的比值下降是否成為新的市場特征值得關注。

    另一種比價集中在國產(chǎn)標膠和進口膠上，通過對新加坡市場的分析，第一個判斷是國際膠價處于第一輪下跌周期的尾聲，在1150美元應該會結(jié)束下跌，同時把2005年一季度波動的上限設定在1350美金，20＃膠按照復合膠的關稅計算，以1250美金為中樞值，那么國產(chǎn)膠如果低于復合膠500－1000元，比價優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。

    三、東京膠將實行電子盤交易

    元旦過后，東京膠將實行電子盤交易，屆時行情如何變化目前還是未知數(shù)，但有一點可以肯定，東京膠實行電子盤將為大量關注天膠期貨交易的投資者提供更好的參考依據(jù)，也將為可能出現(xiàn)的跨市套利盤創(chuàng)造便利條件。不管怎么說，東京膠作為同樣重要的天膠期貨交易市場，其交易方式的重大改變必將給滬膠市場帶來較大影響。

    四、東南亞地震和海嘯對天膠造成影響：

    上周最為矚目的應該是東南亞的地震和海嘯了。據(jù)報道，東南亞的海嘯至少造成15萬人罹難，其中主要集中在印尼、泰國、馬來西亞等東南亞主產(chǎn)區(qū)。而且，印尼主產(chǎn)區(qū)蘇門答臘島集中了印尼90％以上的橡膠產(chǎn)量。盡管地震和海嘯并沒有直接造成橡膠樹和橡膠園的損失，但是，由于地震和海嘯將造成道路交通運輸破壞，以及需要投入大量人力、物力進行災后重建，東南亞主產(chǎn)國的橡膠供應必將受到影響。而具體的影響還有待進一步觀察。

    －－技術分析

    從價格走勢的周期分析，滬膠應該處于階段性跌勢的尾端，自2004年9月至12月下旬，滬膠指數(shù)周線圖構筑一個上升半徑為800元的圓弧頂，頸線位在12200元，在跌破頸線位之后，滬膠價格已創(chuàng)出年內(nèi)的新低，作為下跌的標準量度來核算，下跌的目標位在12400元一線，這個價格位基本處于滬膠整體上升幅度的中軸區(qū)域，應該說具有相當強的支撐，或者說滬膠在一季度的低點可能就在這個區(qū)域產(chǎn)生，時間可能在2005年的1月，之后滬膠的停割行情將緩步展開，但如果在預期的支撐區(qū)域失守，滬膠的下跌空間有可能進一步放大，同時反彈的時機也將推遲。

    從國際膠價和國內(nèi)膠價的對比看，新加坡市場的膠價明顯強于滬膠，價格的調(diào)整幅度在30％，滬膠調(diào)整幅度接近50％，作為2005年內(nèi)外膠價的強弱格局形成的預期，目前比價關系也驗證了這一趨勢，應該說新加坡膠價自11月下旬以來，一直處于小幅波動的區(qū)間內(nèi)，且跌勢有減緩的跡象，自7月下旬至11月中旬形成的下降通道，其下軌的支撐分布在1100－1120美金，我們估計在這區(qū)間可能引發(fā)一輪反彈行情，但從中長期的周期看，大勢將轉(zhuǎn)為弱勢格局。

    后市展望：

    1、2005年全球天然膠價格將進入調(diào)整年，膠價運行的高點和低點都將下移；

    2、主要膠種的變化將出現(xiàn)新一輪的背離；

    3、國產(chǎn)膠的庫存將進入集中的消化期，消化進度將加快，但如果庫存持有者惜售，釋放風險也將積累；

    4、國內(nèi)膠價季節(jié)性波動特征增強，停割期的回升預期的空間要有所降低。

    5、合成橡膠再次走強，并將長期維持在12500元每噸以上必將給天然橡膠提供支撐。國際期貨市場上，大幅反彈之后已經(jīng)接近拋空區(qū)域，國際市場上保值的企業(yè)應該留意入場的時機了。滬膠技術層面顯示，市場交易機會即將來臨，等待入市時機。