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東方高圣投資顧問公司日前發(fā)布的一份研究報(bào)告指出,2005年國內(nèi)上市公司并購將呈現(xiàn)5大趨勢。它們分別是:并購路線明朗化、出讓方式公開化、產(chǎn)業(yè)并購成大勢、大交易成氣候、以及并購溢價(jià)差異化。
報(bào)告認(rèn)為,上市公司并購的趨勢之一是并購路線明朗化。即我國上市公司并購市場經(jīng)過十年發(fā)展,目前已形成一條企業(yè)并購先從屬地化開始、然后進(jìn)行跨區(qū)
域的行業(yè)整合,并實(shí)施國際化發(fā)展的并購路線。報(bào)告指出,目前我國企業(yè)并購大多處于屬地化并購整理階段,包括收購方與目標(biāo)公司同處一個(gè)省市的并購、企業(yè)管理層收購和員工持股、以及大型企業(yè)內(nèi)部調(diào)整三種形態(tài)。
趨勢之二是出讓方式公開化。公開化方式包括產(chǎn)權(quán)所掛牌、在交易所發(fā)布、舉牌、招標(biāo)和拍賣。專家表示公開化符合市場基本要求,有利于資源優(yōu)化配置,以及實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。
趨勢之三為產(chǎn)業(yè)并購成大勢。產(chǎn)業(yè)并購包括同業(yè)并購與非同業(yè)并購,前者指并購方與上市公司主營業(yè)務(wù)相同或者相關(guān)。后者指并購方在完成對上市公司并購以后,繼續(xù)發(fā)展上市公司原有主業(yè),將之做大做強(qiáng)。報(bào)告指出,在過去,由于殼資源的稀缺以及并購市場不成熟,財(cái)務(wù)性并購較多。隨著并購市場逐漸成熟,從2000年以后,產(chǎn)業(yè)并購逐年上升,產(chǎn)業(yè)并購在并購總量中的比重從2001年到2004年分別是13.4%、25%、50%、53.75%。
趨勢之四是大交易漸成氣候。報(bào)告稱,我國上市公司并購中交易標(biāo)的金額超過5億元的案例正明顯增加。這些大交易一般產(chǎn)生在外資并購、聯(lián)合并購、股權(quán)支付案例中。
趨勢之五是并購溢價(jià)差異化。并購溢價(jià)即指上市公司非流通股轉(zhuǎn)讓溢價(jià),它是上市公司收購價(jià)減去其凈資產(chǎn)的差額之后,再與凈資產(chǎn)的比率。并購溢價(jià)差異化是指上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中,不同股權(quán)轉(zhuǎn)讓的溢價(jià)率不同,同一股權(quán)在不同時(shí)間的定價(jià)也不一樣。差異化形成的原因在于并購溢價(jià)率趨低的大勢、上市公司質(zhì)地差距以用特殊情況下上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移。報(bào)告稱,只要是公開轉(zhuǎn)讓,即或在產(chǎn)權(quán)所掛牌轉(zhuǎn)讓,或在交易所公開征集,形成的市場價(jià)格都有其合理性；反之,只要是非公開的,無論非流通股轉(zhuǎn)讓溢價(jià)差異化有多大,都難以得到市場認(rèn)可。
主持該份報(bào)告的研究人員呂愛兵稱,由滬深交易所與中國證券登記結(jié)算公司聯(lián)合發(fā)布的《上市公司非流通股股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)辦理規(guī)定》于2005年1月1日起正式實(shí)施,該規(guī)定將為不同轉(zhuǎn)讓標(biāo)的進(jìn)行分流,從而提高公開的效率,并利于分類監(jiān)管,同時(shí)通過交易所公開征集有利于形成合理的市場價(jià)格,使得上市公司并購溢價(jià)差異進(jìn)一步分化。
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