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國際金融報記者 祁和忠 發(fā)自上海
交割是實(shí)現(xiàn)期貨價格與現(xiàn)貨價格接軌的紐帶，也是考驗(yàn)期貨新品種能否成功運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。據(jù)有關(guān)方面消息，在上海燃料油期貨0501合約進(jìn)入交割月后，其交割工作運(yùn)行平穩(wěn)，標(biāo)志著中國燃料油期貨在上市運(yùn)行4個多月后已取得初步成功。
未雨綢繆
上海期貨交易所早在燃料油合約的設(shè)計階段就對期貨交割環(huán)節(jié)予以高度重視和周密論證。上期所燃料油期貨的交易標(biāo)的是180CST燃料油，這是燃料油市場中的主要品種，該品種占燃料油市場總量的1/2-3/4，即約3000萬噸。其中，進(jìn)口燃料油主要是180CST燃料油及其相近品種，都可用于期貨交割。
去年8月25日，燃料油期貨合約在上海期貨交易所掛盤上市以來，國際石油價格跌宕起伏，先是暴漲，后是大跌，特別是11月下旬，國際原油市場大幅跌落，紐約商品交易所（NYMEX）一月原油結(jié)算價11月29日、12月1日、2日三個交易日跌幅接近14%。同期上海燃料油期貨同樣出現(xiàn)下跌，但跌幅遠(yuǎn)小于國際市場。而從燃料油期貨上市4個月的表現(xiàn)來看，總體上與國際走勢一致，聯(lián)動特征明顯，保持著較強(qiáng)的相關(guān)性，但短期波動上則并不盲目跟隨國際油價，且總體水平價格低于新加坡市場。
上海燃料油期貨的表現(xiàn)，表明期貨市場已經(jīng)開始反映國內(nèi)油市現(xiàn)貨供需情況，與新加坡等國際市場的關(guān)系也由“依賴”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝绊憽薄Ｈ剂嫌推谪浿栽诙潭?個多月時間里，就開始在國際市場上取得“話語權(quán)”，一個重要原因是交易所對交割環(huán)節(jié)進(jìn)行精心準(zhǔn)備，確保萬無一失，從而令投資者增強(qiáng)了對該品種能夠成功實(shí)現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的信心。
模擬演練
從去年11月開始，上期所及時將工作重點(diǎn)放在燃料油期貨的交割方面，并側(cè)重做好四方面工作。一是完成了交割油庫方面的各項(xiàng)準(zhǔn)備；二是完成了商檢方面的各項(xiàng)準(zhǔn)備；三是正在加緊進(jìn)行后備庫容的準(zhǔn)備工作；四是積極進(jìn)行燃料油交割、檢驗(yàn)方面的宣傳培訓(xùn)工作,并開展了燃料油模擬交割的演練。
去年11月9日，上期所推出了模擬交割演練。這是繼燃料油模擬交易大賽后，上期所組織的又一次模擬測試，也是上海期交所在燃料油期貨交割環(huán)節(jié)上對市場主體（包括指定交割油庫）進(jìn)行投資者教育的又一次創(chuàng)新。上期所選定部分會員單位與所有指定交割油庫參與本次演練。此次模擬交割不涉及實(shí)物的真正入庫，只按正常交割程序進(jìn)行模擬運(yùn)轉(zhuǎn)，包括對交割申報、入庫檢驗(yàn)、倉單生成、流轉(zhuǎn)、背書轉(zhuǎn)讓、油品出庫等一系列程序進(jìn)行紙面的仿真處理。模擬交割力圖針對交易所、會員、交割倉庫、商檢機(jī)構(gòu)的不同層面，通過歷時半個月的實(shí)戰(zhàn)演練，對上海期交所燃料油交割細(xì)則、油庫管理辦法、檢驗(yàn)細(xì)則進(jìn)行直接考驗(yàn)，是一次書面的文本條條到應(yīng)對現(xiàn)貨交收實(shí)際的演練。通過一次模擬實(shí)際交割，發(fā)現(xiàn)問題、解決問題、積累經(jīng)驗(yàn)、熟悉環(huán)節(jié)，把握關(guān)鍵和重點(diǎn)，扎扎實(shí)實(shí)地做好相關(guān)準(zhǔn)備工作，確保燃料油入庫申報、進(jìn)庫、出庫、質(zhì)檢、量檢順利完成，全力以赴把燃料油的第一次交割工作搞好。同時，為了在燃料油經(jīng)營、消費(fèi)企業(yè)中普及燃料油期貨的交割、檢驗(yàn)知識，確保燃料油期貨0501合約的順利交割，上海期交所還在廣州和佛山舉行了兩次大規(guī)模的“燃料油期貨與現(xiàn)貨貿(mào)易研討會暨燃料油交割與檢驗(yàn)咨詢會”。
期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割
在合約設(shè)計中，燃料油期貨還推出了期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的交割方式，并在首個交易合約中得到實(shí)踐。
雖然燃料油0501合約最后交易日為2004年12月31日，但在該合約進(jìn)入交割月前，非標(biāo)準(zhǔn)交割即期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割已獲得成功實(shí)踐：燃料油0501合約2000噸期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割順利完成，賣方是廣州華泰興石油化工有限公司，買方是中天期貨公司代理的廣東一家石油公司。
據(jù)悉，首次滬燃油期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨意向申報累計24000噸，在提交的申報意向中既有過駁交割、非標(biāo)交割也有庫提交割，意向的庫提交割地分別主要集中在中油湛江油庫、黃島油庫和小虎島粵海油庫，意向交割時間段主要集中在12月20日至2005年元月初。華泰興和中天期貨于去年12月22日向交易所正式提交了2000噸燃料油期轉(zhuǎn)現(xiàn)申請，并以申請的前一天即12月21日燃料油0501合約結(jié)算價1967元/噸（非協(xié)議價）平倉期貨頭寸轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨交割。
據(jù)業(yè)內(nèi)專家分析，期轉(zhuǎn)現(xiàn)具有非標(biāo)交割、非指定交割地、非規(guī)定交割時間的交收靈活性和實(shí)貨交收成本的經(jīng)濟(jì)性。隨著燃料油期貨交易的逐步活躍，交易規(guī)模、持倉規(guī)模逐步擴(kuò)大，其交割規(guī)模將會穩(wěn)步增長。鑒于燃料油期貨交割的特殊性和國際石油期貨市場交割慣例，預(yù)計滬燃油期轉(zhuǎn)現(xiàn)交割量將“水漲船高”，并有可能成為今后即將到期合約的重要交割形式。
專家表示，國際原油市場對我國經(jīng)濟(jì)安全的沖擊不能回避。當(dāng)燃料油期貨的成功經(jīng)驗(yàn)表明，政府相關(guān)部門應(yīng)積極推進(jìn)石油流通體制改革，完善石油定價機(jī)制，加快建立靈活的符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的石油價格管理體制和運(yùn)行機(jī)制，使石油價格真正成為反映市場供需情況的實(shí)時信號。在此基礎(chǔ)上，盡快創(chuàng)造條件設(shè)立國內(nèi)原油期貨市場。同時，改變被動接受國際油價的現(xiàn)狀，增加我國在國際石油市場定價中的權(quán)重，從而使我國在國際競爭中處于更有利的地位。
期貨交割是指期貨交易的買賣雙方于合約到期時，對各自持有的到期未平倉合約按交易所的規(guī)定履行實(shí)物交割，了結(jié)其期貨交易的行為。盡管實(shí)物交割在期貨合約總量中占的比例很小，然而正是實(shí)物交割使得期貨價格變動與相關(guān)現(xiàn)貨價格變動具有同步性，并隨著合約到期日的臨近而逐步趨近。實(shí)物交割就其性質(zhì)來說是一種現(xiàn)貨交易行為，但在期貨交易中發(fā)生的實(shí)物交割則是期貨交易的延續(xù)，它處于期貨市場與現(xiàn)貨市場的交接點(diǎn)，是期貨市場和現(xiàn)貨市場的橋梁和紐帶，所以，期貨交易中的實(shí)物交割是期貨市場存在的基礎(chǔ)，是期貨市場套期保值與價格發(fā)現(xiàn)兩大經(jīng)濟(jì)功能發(fā)揮的根本前提。
《國際金融報》 (2005年01月10日 第八版)
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