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袁克
一、中國經濟增長方式的轉變與消費升級趨勢的形成和延續
近二十六年來，中國經濟的幾次快速增長期基本上都是以“投資拉動”為主要特征，但當經濟總量達到10萬億、人均收入突破1000元之后，原有以“投資拉動”為特征的經濟增
長方式開始受到挑戰和考驗。中國經濟的進一步增長需要新的經濟增長模式，這個模式已在現實中逐步顯出來了，那就是自2002年之后率先出現的以汽車和房產為代表的消費熱點所顯現的“需求驅動型”增長方式。盡管此次房地產成為此次宏觀調控的重點，但是作為一種新的經濟增長方式卻不可否認地會存在下去，這也是人口經濟大國在社會積累到一定程度后的必然選擇。
中國經濟增長方式的轉變，將帶來一個最為突出結果：就是消費將會形成持續升級趨勢，其間變化的只是消費熱點、消費偏好。
消費升級的過程將會出現消費熱點多元化的特征，這會激活整個消費與服務型行業，在各個消費細分行業，如食品飲料、釀酒、零售等中都有可能形成局部的消費熱點。
二、消費持續升級趨勢帶來小盤股的投資機會
1、小盤股中消費品行業占比最高
目前A股市場中流通股小于1.5億的小盤股有928家，占比68.5%，其行業分布結構顯示消費品行業比重最大，達28%，如果算上在消費中占有較大比例的房地產行業，消費類行業在小盤股中的比重就更大了。
小盤股之所以在消費型行業中占比最高，與我國消費型行業集中度較低有密切關系。較低的行業集中度正好為進取型龍頭上市公司提供了較大的擴張空間。
2、消費型的績優小盤股是2005年的重點投資方向之一
在A股市場運行歷程中，小盤股的歷史表現大致分為兩個階段：從1992年至2002年是小盤股的黃金時期，歷年的投資熱點和漲幅最大的群體均出自于小盤股，小盤股的整體表現強于大盤；2002年后，隨著市場結構性的重大變化，小盤股整體強勢度開始下降，市場表現兩極分化。
我們認為，我國經濟增長方式的轉換，消費的持續升級和消費熱點的多極化形成，大大增加了小盤股的投資機會，但機會只是體現在個股或部分細分行業中，而不是所有消費型行業中，優劣的甄別非常重要。
國際比較結果顯示，消費型行業的龍頭上市公司的價格處于合理估值區間，結合高增長和并購重組的潛力及預期，部分細分的消費型子行業投資機會明顯。
三、投資小盤股的較佳選擇———購買以小盤股為投資對象的基金
小盤股數量眾多，分化明顯，選股難度非常大，一旦選擇不當，常會招致較大損失。因此，購買以小盤股為投資對象的基金，不失為一種較佳的投資選擇。而目前以小盤股為投資對象的基金并不是太多，廣東小盤成長基金是迄今為止發行的第三只專投小盤股的基金。廣發小盤成長基金的主要投資對象是基本面良好、具有高成長性的小市值公司股票，其對小市值公司股票的界定方式與天相小市值指數對小市值公司股票的界定方式相同，投資理念是成長決定價值，小盤孕育成長。
（作者為海通證券研究所研究員）
《國際金融報》 (2005年01月10日 第六版)
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