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2004年底，中國石化(資訊 行情 論壇)宣布擬以每股3.8港元的價格收購北京燕化在香港聯交所上市的全部H股（10.12億股），收購完成后，北京燕化將從香港退市。
中國石化為什么要收購北京燕化H股并讓它退市？表面上看，注銷價較停牌日前一個交易日收市價溢價10.9%，較截至去年6月底北京燕化每股凈資產值溢價一倍
以上，似乎并不劃算。但是，如果按重置成本來分析，中國石化收購北京燕化是劃算的，因為要新建一個類似北京燕化這樣的公司，花的成本會更高。
類似的方法放在A股市場同樣適用。內地股市經過長期下跌，上市公司的股價大幅降低，使得新辦一家公司的成本比收購一家公司的成本還要高。比如，杭州解百(資訊 行情 論壇)商場面積有10萬平方米，按同地段商鋪每平方米3萬元計算，杭州解百商場可值30億元，而杭州解百2004年三季度末賬面凈資產值只有3.97億元，目前的總市值只有8.78億元。從理論上說，如果有人按2005年1月4日的股價收購杭州解百所有股份并讓它退市，然后打八折賣出去，輕而易舉可獲利15億元以上。再如伊利股份(資訊 行情 論壇)，2005年1月4日的總市值為35.1億元；而同一天香港上市的蒙牛乳業市值卻高達60.5億港元。伊利股份2003年銷售收入63億元，凈利潤1.99億元；如果按2005年1月4日的市價全部收購伊利股份并讓其退市，收購資金的年凈資產收益率約為7.8%；再申請去香港上市，參照蒙牛的市值，伊利股份市值大約可增一倍。
上市公司的估值是一個見仁見智的話題，有兩組數據值得一看：其一、從總量上看，深滬兩市1000多家上市公司2003年末凈利潤為1264.7億元，現在的流通市值只有1萬億元，還沒有香港的匯豐控股一家公司多（約1.48萬億港元）。其二、2003年12月，英國“蘇紐公司”以每股10.5元人民幣受讓5000萬股重慶啤酒(資訊 行情 論壇)國有法人股，當時重慶啤酒的流通股股價還在13元以上，如今，重慶啤酒的流通股股價已經跌破10元。如果“蘇紐公司”能后悔，筆者想它肯定不會經過復雜審批程序去買國有法人股了，等到現在直接買流通股豈不更方便，價格還更優惠。
股票由于有良好的流動性和變現能力，往往比產業資本有一定的溢價，但目前的深滬兩市許多股票正在大甩賣，以至于出現了收購上市公司比創辦公司更省錢的現象。上市公司的股票真得這么不值錢嗎？賤賣上市公司的股票會傷害誰的利益呢？面對這種現象，投資者要警覺，上市公司要警覺，監管當局更要警覺。
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