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上月我偶然看到一家投資銀行發(fā)表以美元前景為題的研究文章。這篇文章從哲學(xué)角度對全球儲備貨幣的可持續(xù)性作出了一些很有意思的回顧。文章扼要敘述了儲備貨幣的悠長歷史,并特別提及一個(gè)有趣的現(xiàn)象,就是儲備貨幣如世界超級大國一樣,其地位的“自然周期”似乎是100年左右。自15世紀(jì)中葉以來,情況一直是這樣。
若的確有這種自然周期存在,即是說基于主要經(jīng)濟(jì)體系不同的增長率
、儲蓄率及投資率,它們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力無可避免地會出現(xiàn)調(diào)整,那么這種現(xiàn)象對外匯市場在未來20年的影響便相當(dāng)值得留意。這里所指的是在理論上可能出現(xiàn)的長遠(yuǎn)走勢,而不是投資者關(guān)心的短期展望。而且我們亦不可能為20年后或會或不會發(fā)生的事作出部署。然而,大家都清楚知道,擁有全球儲備貨幣美元的美國現(xiàn)正面對其本身亦認(rèn)為是嚴(yán)重及難以為繼的結(jié)構(gòu)性問題。這一點(diǎn)亦正引起全球關(guān)注,特別是在政策層面。美國的低儲蓄率、龐大的經(jīng)常賬赤字,再加上目前龐大的財(cái)政赤字,都是大家熟識的問題。
但是,那些坐擁剩余儲蓄的經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)然不會無限期地予以支持,特別是有關(guān)赤字正急速增加。這就意味著,若這些失衡情況持續(xù),美元作為儲備貨幣的受歡迎程度可能會減低。
而暫時(shí)來說,并沒有其它貨幣具有主導(dǎo)地位,可供選擇作為全球儲備貨幣。歐洲及日本有其它結(jié)構(gòu)性問題,令其貨幣無法擔(dān)當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)地位。
不過二、三十年后情況又可能會不同。若內(nèi)地繼續(xù)全力推行改革開放,經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長發(fā)展,屆時(shí)人民幣可能會有機(jī)會成為儲備貨幣。當(dāng)然這是一個(gè)很大的假設(shè)。但比較肯定的是,人民幣將會成為國際交易的主要結(jié)算貨幣,特別是亞洲區(qū)內(nèi)的交易。亞洲區(qū)經(jīng)貿(mào)日益融合,內(nèi)地又是區(qū)內(nèi)多個(gè)經(jīng)濟(jì)體系最大的貿(mào)易伙伴的事實(shí),正是這個(gè)發(fā)展趨勢的最佳明證。為方便起見,以及促進(jìn)內(nèi)地與其貿(mào)易伙伴更緊密的經(jīng)濟(jì)關(guān)系,增加利用人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣有明顯好處。無需再經(jīng)美元,結(jié)算過程可以更加簡單直接。這樣一來,人民幣亦有可能最終發(fā)展為區(qū)內(nèi)的支柱貨幣。
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