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自1月1日起,交易所債券市場開始實施新的《標(biāo)準(zhǔn)券折算率管理辦法》。按照新的折算率,融資方在新年開市后補齊的標(biāo)準(zhǔn)券量將達(dá)到30億元之多。
去年,中國證券登記結(jié)算公司聯(lián)合上海證券交易所、深圳證券交易所推出了《標(biāo)準(zhǔn)券折算率管理辦法》。辦法中最為突出一點是改革了債券回購標(biāo)準(zhǔn)券折算率的計算方法,降低了債券的融資量。同時,標(biāo)準(zhǔn)券折算率的公布由一個月改為一周。
去年12月29日,中國結(jié)算向各會員公司公布了2005年第一個交易周的回購標(biāo)準(zhǔn)券折算比率。目前交易所國債市場上共有27只國債可進行質(zhì)押式回購。按照新的折算標(biāo)準(zhǔn),這27只國債的折算率總體下降幅度達(dá)到了2.74%。這意味著,從回購市場上拆入資金的機構(gòu)又將整體面臨一次標(biāo)準(zhǔn)券欠庫,若要維持原有的融資規(guī)模,則需要按新的折算率補足標(biāo)準(zhǔn)券所欠缺口。
據(jù)粗略計算,去年交易所國債市場的質(zhì)押式國債回購余額大約在1100億至1200億元之間,按照2.74%的下降幅度計算,通過質(zhì)押式回購市場融資的機構(gòu)需要一次性補足30億元左右的標(biāo)準(zhǔn)券。如果按照去年操作程序,欠庫發(fā)生后,機構(gòu)需要在三天內(nèi)補足。這無疑使市場在新年伊始便面臨巨大的資金壓力。
標(biāo)準(zhǔn)券折算率的實施,使質(zhì)押式回購市場的融資功能大幅度下降。按目前27只國債的每百元面值的市價與其實際融資量相比,折價率平均為5.23%,其中三分之二券種的折價率超過了5%。這相當(dāng)于交易所國債市場的融資能力被打了95折,而在新規(guī)則實施之前則是98折。這意味著,國債放大操作的極限由原來的50倍,被限制在20倍,對債券放大操作打擊頗大。
然而,新年開市以來,交易所國債市場卻連續(xù)兩天上揚,昨天更是全線飄紅,三成以上的品種升幅超過了0.2%。上證國債指數(shù)在兩個交易日內(nèi)累計升幅達(dá)到0.22%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,由于國債市場去年一年內(nèi)出現(xiàn)三次下跌,迫于虧損的壓力,相當(dāng)一部分放大操作機構(gòu)已陸續(xù)退出了債券市場,使得新規(guī)則對債券市場的沖擊并不大。
那么,30億的標(biāo)準(zhǔn)券欠庫數(shù)額會否繼續(xù)擴大?昨天,中國結(jié)算繼續(xù)發(fā)布了下周的回購折算比率,與上周公布的數(shù)據(jù)相比,僅略作微調(diào)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,30億的欠庫主要是在新、舊標(biāo)準(zhǔn)券管理規(guī)則切換過程中產(chǎn)生。因此,目前債券市場基本保持穩(wěn)定的狀態(tài),標(biāo)準(zhǔn)券欠庫的數(shù)量不會再度出現(xiàn)大幅度躍升的現(xiàn)象。
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