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這是一個(gè)令人頗為尷尬的事實(shí),2003年表現(xiàn)最搶眼的基金在去年卻"淪落"在回報(bào)最低的開放式基金行列,而一年前回報(bào)最低的湘財(cái)合豐成長基金卻在去年登上回報(bào)排行榜榜首。
同樣是價(jià)值投資理念和行業(yè)研究成果,2004年卻給基金提出了全新的難題。如何保存"勝利果實(shí)"成為最迫在眉睫的問題。
在2004年最成功的基金經(jīng)理投資策略里,我們看到,對(duì)市場整體趨勢判斷和具體市場操作技巧的結(jié)合產(chǎn)生了最大的合力,賣出決策和倉位控制等這些以往在牛市中被忽視的策略成為扭轉(zhuǎn)乾坤的神奇工具。
與此同時(shí),投資組合和倉位缺乏彈性的部分基金卻不得不在2004年為自己的"執(zhí)著"付出慘重的代價(jià)。令人難堪的是,這種"執(zhí)著"曾經(jīng)正是他們?cè)?003年的行情中取得成功的主要原因。
顯而易見,當(dāng)高舉價(jià)值投資的大旗在市場上成為呼風(fēng)喚雨的主力的同時(shí),基金也發(fā)現(xiàn)自己面臨著一個(gè)難以解決的悖論------即使在其最為垂青的價(jià)值投資品種上,其真正的主要盈利來源還是二級(jí)市場的差價(jià),通過分紅來獲得長期穩(wěn)定的回報(bào)仍然顯得是那么遙不可及。
我們對(duì)2004年在把握市場趨勢上表現(xiàn)出色的基金表示崇高敬意,它們憑借理性的判斷和專業(yè)的素養(yǎng)當(dāng)之無愧。但我們同樣認(rèn)為,作為一個(gè)整體,基金不可能也不應(yīng)該是某種"神話"的創(chuàng)造者,更不應(yīng)該是能夠永遠(yuǎn)預(yù)測未來的"預(yù)言家"。基金投資回報(bào)的真正基礎(chǔ)應(yīng)該是上市公司創(chuàng)造財(cái)富的能力。別忘了,巴菲特并不是以他頻繁的波段操作獲得了人們的崇拜。
我們不得不面對(duì)的一個(gè)問題是,和市場的波動(dòng)相比,上市公司創(chuàng)造財(cái)富能力的改善顯然可能是一個(gè)更為漫長和艱苦的過程。我們無法強(qiáng)迫基金選擇某一種特定的盈利方式,但正如市場已經(jīng)感覺到的,在一個(gè)以機(jī)構(gòu)投資者為主的市場中,復(fù)雜的博弈過程正在使市場波動(dòng)所帶來的盈利機(jī)會(huì)更為有限。這種趨勢可能會(huì)促使基金在盈利模式的選擇上發(fā)生有趣的變化。
我們最需要的可能還是時(shí)間。僅用兩三年的業(yè)績來衡量基金的表現(xiàn)顯然并不客觀,國際上對(duì)基金的評(píng)價(jià)一般是以5年到10年的平均回報(bào)水平為標(biāo)準(zhǔn)。就這一意義而言,對(duì)基金的漫長考驗(yàn)還只是剛剛開始。
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