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年底做賬行情過(guò)了之后,2005年第一個(gè)交易日,交易所國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)整體表現(xiàn)略顯冷清,但在充裕資金面的支撐下,短債和期限偏短的中期券的價(jià)格仍較為堅(jiān)挺。短期資金面的風(fēng)向標(biāo)7天回購(gòu)利率已完全回落到前期的正常區(qū)域。而最讓市場(chǎng)感到恐慌的交易所新的回購(gòu)交易清算制度的實(shí)施到現(xiàn)在還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的說(shuō)法,估計(jì)是推行的難度太大,不得不暫時(shí)推后。因此在最新基本面數(shù)據(jù)出臺(tái)之前,市場(chǎng)又暫時(shí)進(jìn)入一個(gè)消息面的真空期。在這樣的階段,影響市場(chǎng)的只是些常規(guī)性因素,其中資金面的松緊變化和一級(jí)市場(chǎng)的節(jié)奏是其中較為重
要的兩點(diǎn)。
央行今日公布了今年央行票據(jù)發(fā)行時(shí)間,從中可以看出,三年期央票已經(jīng)正式登堂入室,成為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作政策庫(kù)中的常規(guī)武器,說(shuō)明流動(dòng)性過(guò)度已經(jīng)被央行認(rèn)定為較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)始終存在的問(wèn)題,對(duì)此需要更穩(wěn)定的對(duì)沖機(jī)制支持。從另一個(gè)角度揣測(cè),這是否也意味著2005年的匯率政策不會(huì)有實(shí)質(zhì)性的變化,人民幣升值仍將是一種預(yù)期。
在最近展望今年債券市場(chǎng)的一系列文章中,與去年形成很大反差的是對(duì)今年謹(jǐn)慎看多的比例有明顯增加,甚至有人提出可以適當(dāng)加大投資組合的久期。對(duì)此,筆者認(rèn)為在今年仍要保持跟去年一樣的謹(jǐn)慎態(tài)度,即使在今年一季度由于發(fā)行真空,資金寬裕可能會(huì)出現(xiàn)一波資金推動(dòng)型行情,但來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)和政策的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)始終無(wú)法解除,尤其需要注意的是,中性貨幣政策在我國(guó)貨幣政策當(dāng)局得到認(rèn)可乃至采用的可能性。今年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不確定性、反周期調(diào)節(jié)政策出臺(tái)的復(fù)雜性和債券市場(chǎng)的整體波動(dòng)幅度應(yīng)該不會(huì)比去年小,因此較為穩(wěn)健的投資策略應(yīng)該堅(jiān)持將投資組合的安全性盡可能提高,而非去博一把。
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