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深滬兩市在昨日出現暴跌，受此影響，哈藥集團(資訊 行情 論壇)在昨日也小幅下跌0.06元，收于5.06元，已低于大股東哈藥集團有限公司擬定的5.08元的要約價格，那么，如何看待這一現象呢？
從哈藥集團的股權結構來看，目前南方證券持有60.88%的股權，大股東哈藥集團公司持有34.76%的股權，由一般社會公眾股東持有的股權只有4.36%。而南方證
券持有的股權已被集中托管，單股零賣的可能性幾乎沒有，而大股東哈藥集團公司的股份又是非流通股權，不能流通，也就意味著目前左右哈藥集團41億元市值的，就是持有4.36%股權的流通股東。從三季度報告看，4.36%股權的引導性力量又是天同180基金、華安180基金以及102與108組合的社保基金，他們分別持有96.80萬股，65.88萬股，59.41萬股以及39萬股。結合當前股價擊穿要約收購價格的情況來看，部分機構投資者并不意愿接受要約收購，而是選擇了迅速兌現。
更為重要的是，昨日哈藥集團收盤價跌穿要約價格，很可能導致哈藥集團成為A股“私有化”第一股。雖然公司在發出要約收購價格時稱不以退市為目的，但在利益面前，極有可能出現與原先目的相背離的走勢。因為南方證券所持有60.88%的股權，哈藥集團有限公司持有34.76%的股權，而一旦哈藥集團有限公司持有75%的哈藥集團股權，那么根據相關規定，哈藥集團就得退市，也就是所謂的“私有化”。對于南方證券而言，在目前股價已跌穿了要約價格后，極有可能出現全面接受要約，以5.08元的價格將手中的籌碼一古腦兒地倒給哈藥集團有限公司。如果真出現這種情況，接下來的問題就有兩個，一是一旦私有化之后怎么辦？二是在這場要約收購大戰中，究竟誰是贏家呢？
第一個問題好回答，因為私有化之后，以哈藥集團目前的資質來說，到海外上市并不存在著多大問題，更何況，哈藥集團公司重組后的股東方中有的是國際資本運作高手，這一點倒不是焦點。而第二個問題則難以回答，因為南方證券肯定不是贏家，而注定是賠家。但哈藥集團有限公司也未必是贏家，因為如果全部接受要約的話，哈藥集團公司要付出41億元的成本，因為以哈藥集團2004年預期的0.25元/股進行計算的話，41億元的收購成本相當于20倍市盈率，就目前醫藥行業并購中的6至10倍市盈率而言，無疑付出成本太高，也不算是贏家。
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