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業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為廢止通道制將催生投行寡頭

http://whmsebhyy.com 2005年01月05日 08:02 上海證券報(bào)

對(duì)于實(shí)力雄厚的保薦機(jī)構(gòu)來說,通道制的廢止和保薦制的修改是一大利好,而中小券商則對(duì)此感到擔(dān)憂,因?yàn)橹贫鹊母淖兛赡芰钯Y源進(jìn)一步向大券商集中,投行業(yè)的寡頭競爭時(shí)代即將到來。

昨日有關(guān)部門宣布廢止實(shí)行近4年的通道制,同時(shí)對(duì)保薦制度作出部分修改。修改的主要內(nèi)容包括:保薦代表人同時(shí)只能推薦一個(gè)項(xiàng)目；放寬現(xiàn)有保薦代表人資格

維持條件和新進(jìn)保薦代表人注冊(cè)登記條件等。

擁有較多保薦代表人的保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這種改革對(duì)它們意味著機(jī)會(huì)。因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)規(guī)定,每一個(gè)融資項(xiàng)目需要兩位保薦代表人的簽字認(rèn)可,而每位保薦代表人同時(shí)只能推薦一個(gè)項(xiàng)目。因此,擁有更多的保薦代表人,就意味著該保薦機(jī)構(gòu)可以同時(shí)申報(bào)更多的項(xiàng)目。

"在通道制下,我們經(jīng)常由于通道的約束無法申報(bào)更多的項(xiàng)目,有時(shí)不得不放棄一些。今后,在市場化競爭的條件下,我們會(huì)得到更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。"西南證券投行部一位負(fù)責(zé)人說。西南證券目前擁有20余名保薦代表人。

中國證監(jiān)會(huì)最新公布的保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人名單顯示,目前擁有20名以上保薦代表人的保薦機(jī)構(gòu)共有8家,占所有保薦機(jī)構(gòu)數(shù)量的10.67%,但它們擁有的保薦代表人卻多達(dá)188名,占所有保薦代表人數(shù)量的31%。毫無疑問,它們?cè)诮窈蟮母偁幹袃?yōu)勢顯著。

這種優(yōu)勢還有可能進(jìn)一步擴(kuò)大,因?yàn)槌藫碛休^多的保薦代表人之外,這些券商同時(shí)也是品牌較好、銷售能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)。在新股詢價(jià)制度推行之后,它們?cè)谑袌鲋械牡匚粚⒌玫竭M(jìn)一步提高,對(duì)于保薦代表人的吸引力也會(huì)更強(qiáng),從而形成品牌與規(guī)模互相促進(jìn)的良性循環(huán)。

但對(duì)于中小券商來說,如何留住保薦代表人則成了一大考驗(yàn)。通常它們會(huì)開出比大券商更優(yōu)厚的待遇,但如果本身的銷售能力不過硬,保薦代表人很可能會(huì)優(yōu)先考慮加盟項(xiàng)目成功率較高的大券商。

"中小券商在競爭中處于弱勢地位,資源將向優(yōu)勢券商進(jìn)一步集中,券商之間的分化將更為明顯,這也有可能引發(fā)券商之間的并購行為。"一位業(yè)內(nèi)人士表示。

一旦這種預(yù)言變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),則有可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。大券商的實(shí)力將通過并購進(jìn)一步增強(qiáng),而小券商則喪失品牌和市場。最終,投行業(yè)務(wù)將形成數(shù)家寡頭競爭的局面。不過,這位人士也指出,在目前行政權(quán)力對(duì)券商影響仍較大的情況下,券商之間的大規(guī)模并購將是一個(gè)較為漫長而艱難的過程。

保薦制度的修改受到了保薦代表人的普遍歡迎。原先"兩年內(nèi)必須擔(dān)任過一個(gè)證券發(fā)行項(xiàng)目的保薦代表人"這一資格維持條件對(duì)他們壓力很大。從去年下半年開始,融資頻率明顯降低,很多保薦代表人擔(dān)心自己手里的項(xiàng)目在兩年內(nèi)發(fā)不出來。現(xiàn)在,資格維持條件的放寬則讓他們有了如釋重負(fù)的感覺。

"現(xiàn)在做項(xiàng)目可以更加從容一些,對(duì)項(xiàng)目質(zhì)量的考察也會(huì)更加慎重。"北方證券保薦代表人徐鋒說,"保薦代表人的短期行為減少一方面可以降低項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn),另一方面,也會(huì)使項(xiàng)目周期拉長,從而減緩發(fā)行節(jié)奏。"

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